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聚烯烃月报:供应压力预期先行,需求恢复缓慢

2025-02-06彭婧霖、李捷、任俊弛、彭浩洲、刘悠然、李金、冯泽仁建信期货L***
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聚烯烃月报:供应压力预期先行,需求恢复缓慢

行业 聚烯烃月报 日期 2025年2月7日 研究员:彭婧霖(聚烯烃) 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号:F3075681 研究员:李捷,CFA(原油燃料 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号:F3031215 研究员:任俊弛(PTA、MEG) 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号:F3037892 研究员:彭浩洲(尿素、工业 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号:F3065843 研究员:刘悠然(纸浆) 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号:F03094925研究员:李金(甲醇) 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号:F3015157 研究员:冯泽仁(玻璃纯碱) 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号:F03134307 能源化工研究团队 供应压力预期先行,需求恢复缓慢 观点摘要 《宏观定价逻辑仍存,震荡 偏强看待》 2024-6-3 《投产未完待续,需求亮点 难寻》 2024-7-5 《淡旺季过渡,低位向上修 复》 2024-8-2 近期研究报告 年初以来,原油价格呈现高波动特征,春节期间,原油价格小幅下跌,但市场一方面继续押注对俄制裁的印象,另一方面受中美关税博弈影响,市场避险情绪走高。随着市场逐步消化对俄制裁的影响,OPEC+将如期增产,而美国对伊朗的制裁也将在一定程度上对冲供应端的增量,需求方面暂无驱动,油价延续震荡为主。 自身基本面来看,新增扩能压力高悬,1-2月检修损失量走低,产量、产能利用率再度走高。PE国内检修损失量大幅减少,1月损失量环比 -30.93%至26.71万吨;PP检修损失量在54.9万吨2月计划内检修损失量预计在52.2万吨。新增投产内蒙古宝丰二线PP50万吨/年,当前产HP550J,当前负荷在七成左右,内蒙宝丰2#FDPE55万吨/年,万华化学LDPE25万吨/年。埃克森美孚惠州乙烯LLDPE1线顺利出产品,埃克森美孚1#包括50万吨LLDPE装置和两套共计95万吨PP装置。为应对新增产量的销售压力,上游或延续2024年高检修损失状态,从已释放的检修计划来看,3-4月检修损失高位,产能损失对冲供应压力,总产能持续增长。需求端,自1月中下旬起下游陆续进入放假模式,订单跟进情况不及往年,因订单不佳部分工厂假期略有延长,原料库存维持低位。一方面基于供应宽松预期,贸易商有预售行为,另一方面需求略显疲态,节前下游并未见大规模备货,工厂陆续复工节点在2月中下旬,需求端恢复速度缓慢。后市来看,一季度供应压力预期先行,下游复工节奏缓慢,价格运行重心呈现震荡下行态势,若新增产能推迟投放叠加春检兑现,在金三银四带动下,低价或有上移空间。 一、行情回顾与操作建议 图1:同花顺商品指数 数据来源:Wind,建信期货研究发展部 图2:L主力(元/吨) 图3:PP主力(元/吨) 数据来源:Wind,建信期货研究发展部数据来源:Wind,建信期货研究发展部 图4:L基差(元/吨) 图5:PP基差(元/吨) 数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部 现货市场,LLDPE月均价8730元/吨,环比跌2.29%,同比涨5.98%。LDPE月均价10124元/吨,环比跌4.45%,同比涨11.43%。HDPE各品种价格部分涨跌,变动幅度在7-190元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7442.06元/吨,环比下跌0.84%,同比涨1.20%,共聚主流市场均价在7748.82元/吨,环比跌2.18%,同比涨3.09%。 二、基本面分析 1.检修损失走低,新产能投产,PPPE产量走高 PE产量环比有所增加。因新增产能较多,横跨春节假期使得石化装置检修意愿下降,整体开工负荷率及月度产量均有提升。1月月内万华、内蒙宝丰二线投产,产能利用率达到86.64%,环比2024年12月上涨3.96%。国内聚乙烯的产量达到279.24万吨,环比+10.95%。 PP因检修损失量大幅走低叠加新产能稳步量产,使得产量、产能利用率再度走高。1月我国聚丙烯总产量在325.93万吨,环比增加17.91万吨,增幅5.81%。同比增加40.36万吨,增幅14.13%。1月产能利用率为78.36%,环比上升2.56%,同比上升2.03%。分原料路径来看,油制、煤制、PDH制企业产能利用率上升,外采丙烯及外采甲醇制产能利用率下降。2月多套装置有检修计划,且内蒙古宝丰三线(50万吨/年)计划开车,计划内检修叠加新产能的不确定性或使得产能利用率走低。 1月PE国内检修损失量大幅减少,损失量环比-30.93%至26.71万吨。其中HD检修量环比-21.76%,LD检修量环比-4.17%,LL检修量环比-49.56%。其中低压检修影响量18.44万吨;高压检修影响量1.38万吨;线型检修影响量 6.89万吨。PP1月检修损失量在54.9万吨2月计划内检修损失量预计在52.2万吨。多套装置存大修计划且新产能开车后存较大不确定性,或拉低整体产能利用率。预计2025年2月聚丙烯产量环比下降11.02%在290万吨,产能利用率环比下降2.28%至76.08%。 新装置投产方面,1月投产内蒙古宝丰二线PP50万吨/年,当前产HP550J,当前负荷在七成左右,内蒙宝丰2#FDPE55万吨/年,万华化学LDPE25万吨/年。埃克森美孚惠州乙烯LLDPE1线顺利出产品,埃克森美孚1#包括50万吨LLDPE装置和两套共计95万吨PP装置。 图6:PP产量(千吨) 图7:PE产量(千吨) 图9:PE产量环比及同比 图8:PP产量环比及同比 数据来源:Wind,建信期货研究发展部数据来源:Wind,建信期货研究发展部 图10:PP周度检修损失量(万吨) 数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部 图11:PE周度检修损失量(万吨) 数据来源:Wind,建信期货研究发展部数据来源:Wind,建信期货研究发展部 表1:2025年国内新增聚乙烯产能 生产企业 路线 产量 产能(万吨) 内蒙古宝丰 FDPE 110 2025年1-2月 金城石化 HDPE 45 2025年3月 金城石化 LLDPE 25 2025年3月 山东新时代 HDPE 45 2025年3月 山东新时代 LLDPE 25 2025年3月 埃克森美孚(惠州) LDPE 50 2025年6月 吉林石化 HDPE 40 2025年6月 山东裕龙石化 HDPE 40 2025年6月 湛江巴斯夫 FDPE 50 2025年12月 数据来源:隆众资讯,卓创资讯,建信期货研究发展部 表2:聚丙烯装置投产计划表 生产企业 工艺路线 产能(万吨) 投产时间 内蒙古宝丰二线 煤制 50 2025年1月 内蒙古宝丰三线 煤制 50 2025年2月 中石化镇海炼化 油制 50 2025年一季度 福建中景石化 PDH制 150 2025年一季度 埃克森美孚惠州1# 油制 45 2025年4月 山东裕龙石化 油制 40 2025年4月 山东裕龙石化 油制 40 2025年4月 利华益维远 PDH制 20 2025年三季度 宁波大榭石化 油制 90 2025年9月 华亭煤业 煤制 20 2025 艾森克美孚惠州 油制 45 2025 北方华雁 油制 80 2025 中石油广西石化 油制 40 2025 数据来源:隆众资讯,卓创资讯,建信期货研究发展部 2.货币利好政策增加,出口续增 美国装船时间延后,延期后部分货源集中12月份到港;东南亚越南市场来看,需求跟进不及预期,市场价格进一步走低,中东及周边地区增加了对中国市场的递盘量,12月海外市场需求偏弱,中东及韩国资源对中国配比增量,递盘价格重心下移,故12月虽无明显套利窗口,但中国聚丙烯进口数量有所上涨;出口面,国内市场受新装置投产带动,供应面压力增加,市场价格承压下滑,加之汇率持续上涨,货币利好政策增强,国内企业出口情绪提升,故12月出口数量显现上涨。 根据海关数据,12月聚乙烯总进口127.12万吨,环比增加7.73%,同比增加8.85%,1-12月累计进口1385.08万吨,同比增加3.05%。聚乙烯出口量在5.81万吨,同比增加1.0%,环比减少6.09%。2024年1-12月累计出口量在 图12:PE月度进口量(千吨) 图13:PP月度进口量(千吨) 82.04万吨,同比减少1.72%。2024年12月聚丙烯进口量在21.63万吨,环比增加10.19%,1-12月进口量累计367.13万吨,同比减少10.05%;12月出口量在17.76万吨,环比增加8.25%,2024年1-12月累计出口216.25万吨。 图14:PE月度出口量(千吨) 图15:PP月度出口量(千吨) 数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部 数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部 3.春节期间累库幅度居高,节后去库压力较大 两油库存节后惯性累库,2025年春节节后两油库存水平在96万吨,较节前47万吨累库49万吨,2021-2024年春节前后累库幅度分别为32.5万吨、36.5万吨、37.5万吨、41.5万吨。2025年两油累库处于近5年最高水平,节后去库压力较大。 图16:两油库存(万吨) 生产企业平均库存下跌。临近春节假期,上游企业考虑过节期间库存持续累积,上游库存积极向中间环节转移,石化企业库存连续去化。业者对节后市场看空心态加剧,中间商资金周转压力提升,因此贸易商本月平均库存略有上涨。1月末,聚丙烯生产企业库存量在35.17万吨,较上月末跌14.01%;聚丙烯贸易商库存量12.33万吨,较上月末跌4.93%。聚乙烯社会样本库存在平均库存在44.06万吨,环比+14.23%,同比-18.77%。 图17:2024年两油库存同比增减(万吨) 数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部数据来源:卓创资讯,建信期货研究发展部 图18:PE库存(吨) 图19:PP生产企业库存(吨) 数据来源:隆众资讯,建信期货研究发展部数据来源:隆众资讯,建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭:春节节假日期间,上游煤矿放假时间不等,煤炭供给收缩,国内大范围寒潮对民电有所支撑,2月6-8日仍有一波强冷空气,民电消费尚可,工业企业进入放假状态,工业用电走弱至谷底,预计终端电厂日耗将在正月十五后恢复至节前水平,终端或有部分补库需求释放。产量方面,当前产地煤矿未恢复生产,煤矿供应紧张,随着供应恢复短期价格仍有下跌压力。 原油:市场逐步消化对俄制裁的影响,OPEC+将如期增产,而美国对伊朗的制裁也将在一定程度上对冲供应端的增量,需求方面暂无驱动,预计油价延续震荡为主,若伊朗原油供应降幅低于预期,油价仍存在进一步下行的压力。操作上反弹空为主。 油制生产企业毛利亏损幅度走阔。1月油制PP平均毛利在-913.38元/吨,环比上月毛利下跌532.30元/吨,跌幅达139%。石脑油制PE生产企业毛利上涨,月内平均毛利为487.68元/吨,较上月上涨73.5元/吨。1月布油均价上涨,原油月均价在78.78美元/桶,油制PP成本环比上涨461.41元/吨,涨幅5.85%。石脑油制PE生产企业成本均价走高433.53元/吨至8315.82元/吨,涨幅5.50%,油制PP/线性成本端走高而价格端下跌,生产企业毛利亏损幅度走扩。 煤制路线生产企业毛利下降。动力煤