有色金属周报：美元疲软，大宗商品迎上涨行情

本周核心关注沃勒力推“反向扭转操作”。美联储理事沃勒在美国货币政策论坛上表示，美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持有的机构抵押贷款支持证券降至零。此举致美债收益率回落，贵金属迎上涨行情。 下周重要数据发布:3月12日（周二20:30）美国2月核心CPI同比。 贵金属：黄金价格突破前高。本周，上海金交所黄金价格涨4.6%，COMEX银价周涨5.1%。“反向扭转操作”致美债市场剧烈波动，1年期与2年期美债收益率回落，黄金开启上涨行情。建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格受流动性问题缓解影响，全部上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动1.5%、1.2%、1.6%、3.5%、2.1%、1.0%。涨幅最高的锌基本面来看，海外韩国Seokpo锌冶炼厂减产，国内3月湖南及四川等地区部分锌冶炼厂开启检修减产，锌锭供应预期缩减。展望后市，国内春节假期刚过，部分下游企业仍处复产阶段，预计下游行业开工率仍有进一步上行空间。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属和镨钕氧化物价格持续下跌，跌幅分别为6.1%、2.9%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.6万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价大涨符合预期，供应端扰动持续存在，关注短期内锂价反弹机会。 （1）锂：锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂均大涨。供给端扰动持续存在，澳洲格林布什、Mt Cattlin矿山减产，Finniss锂项目中Grants露天矿停产。（2）钴：硫酸钴价格上涨，金属钴、氯化钴等价格持平。（3）镍：镍板、镍豆价格下跌。关注短期内锂价反弹机会，关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、藏格矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上涨，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格上涨。截至2024年3月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价506元/克，周变动4.6%；截至2024年3月7日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2167美元/盎司，周变动3.6% 图1：截至2024年3月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价506元/克，周变动4.6%；截至2024年3月7日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2167美元/盎司，周变动3.6% 图2：截至2024年3月7日，COMEX银价格24.5美元/盎司，周变动5.1%；NYMEX铂价格924.6美元/盎司，周变动3.7%；NYMEX钯价格1047.5美元/盎司，周变动8.8% 图3：截至2024年3月8日，美国十年期国债实际收益率1.81%，十年期国债收益率4.1% 图4：截至2024年3月8日，美元指数（1973年3月=100）为102.74 图6：2024年3月8日，金油比26.64，金银比89.14，金铜比561.86 图5：截至2024年3月7日，黄金ETF持有量1374吨 图7：2024年1月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.80% 图8：2024年1月，美国:PCE:当月同比2.40%，美国:核心PCE:当月同比2.85% 图10：2024年3月5日，COMEX:黄金:非商业净持仓191293张 图9：2024年2月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：价格全面上涨 工业金属价格上涨。其中，SHFE锌价涨幅3.5%，LME锌价涨幅5.6%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费持平 铜价上涨。截至2024年3月8日，SHFE铜最新价为69950元/吨，周变动1.5%，月变化2.7%，年变化1.6%。截至2024年3月7日，LME铜最新价为8559美元/吨，周变动2.0%，月变化3.4%，年变化-2.8%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.5%,LME铜价上涨2.0% 图12：本周SHFE铜库存增加19.0%,LME铜库存减少7.1% 图13：截至2024年2月27日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-1603张 图14：截至2024年3月8日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0474 加工费方面。截至2024年3月8日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年3月8日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上涨 铝价上涨。截至2024年3月8日，SHFE铝最新价为19200元/吨，周变动1.2%，月变化1.6%，年变化3.6%。截至2024年3月7日，LME铝最新价为2210美元/吨，周变动1.2%，月变化0.7%，年变化-3.4%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.2%,LME铝价上涨1.2% 图18：本周SHFE铝库存增加8.4%,LME铝库存减少1.5% 成本利润方面。截至2024年3月7日，电解铝成本16843元/吨，周变化-0.13%，电解铝利润2207元/吨，周变化6.37%。其中，氧化铝价格3330元/吨，阳极价格4566元/吨。 图19：截至2024年3月7日，电解铝成本16843元/吨，周变化-0.13%，电解铝利润2207元/吨，周变化6.37% 图20：截至2024年3月7日，氧化铝价格3330元/吨 图21：截至2024年3月7日，阳极价格4566元/吨 总产能和在产产能。截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50%。 图22：截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升 铅价上涨。截至2024年3月8日，SHFE铅最新价为16220元/吨，周变动1.6%，月变化0.2%，年变化6.7%。截至2024年3月7日，LME铅最新价为2107美元/吨，周变动2.7%，月变化-0.6%，年变化1.0%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.6%,LME铅价上涨2.7% 图24：本周SHFE铅库存增加19.7%,LME铅库存增加6.9% 开工率和产量。2024年3月1日，原生铅最新周度开工率为61.01%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年1月，原生铅月度产量29万吨，同比减少3.36%。 图25：2024年3月1日，原生铅最新周度开工率为61.01%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年1月，原生铅月度产量29万吨，同比减少3.36% 加工费和利润。2024年3月1日，铅精矿加工费800元/吨，铅冶炼利润-368元/吨。2024年3月8日，再生铅利润-1091元/吨 图27：2024年3月1日，铅精矿加工费800元/吨，铅冶炼利润-368元/吨。2024年3月8日，再生铅利润-1091元/吨 1.2.4.锌：锌价上升，精炼锌企业生产利润下降 锌价上升。截至2024年3月8日，SHFE锌最新价为21315元/吨，周变动3.5%，月变化3.6%，年变化-8.4%。截至2024年3月7日，LME锌最新价为2495美元/吨，周变动5.6%，月变化3.9%，年变化-16.6%。 图28：本周SHFE锌价上涨3.5%,LME锌价上涨5.6% 图29：本周SHFE锌库存增加5.5%,LME锌库存减少1.3% 开工率和产量。2024年2月，精炼锌月度开工率86.71%。2024年3月，SMM预计锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年2月，精炼锌月度开工率86.71% 图31：2024年3月，SMM预计锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年3月7日，精炼锌企业生产利润-522元/吨。 图32：截至2024年3月7日，精炼锌企业生产利润-522元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年3月8日，SHFE锡最新价为222640元/吨，周变动2.1%，月变化6.0%，年变化12.9%。截至2024年3月7日，LME锡最新价为27550美元/吨，周变动5.4%，月变化9.5%，年变化17.3%。 图33：本周SHFE锡价上涨2.1%,LME锡价上涨5.4% 图34：本周SHFE锡库存增加5.4%,LME锡库存减少6.1% 开工率和产量。2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24%。2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59%。 图36：2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24% 图35：2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59% 1.2.6.镍：镍价上升，开工率呈上行趋势 镍价上升。截至2024年3月8日，SHFE镍最新价为138480元/吨，周变动1.0%，月变化11.6%，年变化-25.9%。截至2024年3月7日，LME镍最新价为17660美元/吨，周变动2.8%，月变化12.6%，年变化-24.9%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.0%,LME镍价上涨2.8% 图38：本周SHFE镍库存增加0.1%,LME镍库存减少0.3% 开工率和产量。2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比减少54.27%； 2024年1月，电解镍月度开工率97.18%。 图39：2024年1月，电解镍月度开工率97.18% 图40：2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比减少54.27% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2024年3月8日，镨钕氧化物35万元/吨，周变动-2.9%，月变动-12.2%，年变动-43.9%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝225.0金属镧2.5金属钕45.3金属镨51.5金属铈2