汽车行业周报：两会释放正面信息，持续看好板块机会

行情回顾：本周（3.4-3.10）SW汽车板块整体-0.55%，板块排名19/31， 跑赢深证成指-0.70%，跑输上证指数+0.63%/沪深300指数+0.20%。摩托车及其他、商用车板块大幅跑赢行业整体。 价格策略托底销量基盘，汽车刺激政策值得期待。2月底以来，比亚迪等 强势自主及新势力加大促销力度，稳固销量基盘、推动份额提升。3月5 日，两会政府工作报告明确提出支持智能网联新能源汽车发展，继续强调 推动汽车消费，鼓励和推动以旧换新。政策利好方向基调已定，随着后续 配套政策落地，国内需求有望得到提振。强势自主车企在行业整体需求向 上增长、份额持续提升拉动下，规模效应有望加速释放，对冲价格折扣放 大，带动盈利中枢上移。 商用车进入传统旺季，板块迎来销量向上阶段。北方供暖季结束在即，天 然气价持续回落，截至03/08主流市场价为4.05元/kg，终端天然气重卡 需求已明显恢复，头部车企在手订单旺盛，为3-4月重卡需求旺季带来显 著增量。客车海外需求保持景气度韧性，头部车企新能源客车订单多点开 花，持续抢占海外品牌份额，带动月度销量同比大幅增长。展望未来，在 国内设备更新及以旧换新政策引导下，地方提前淘汰补贴有望加速落地， 推动国内重卡及客车存量替换需求集中释放，行业销量中枢有望上移。 政策引导+技术迭代，智能驾驶有望开启加速渗透新篇章。2023年起， 在特斯拉、华为系、小鹏等头部车企带领下，高阶智驾技术加速迭代。截 至2023Q4，特斯拉FSD Beta测试里程已达>7.5亿英里，北美搭载率持 续提升，FSD v12在美已开启特斯拉员工内部及部分普通车主推送使用， 升级为端到端神经网络，实现不依赖于激光雷达、数据驱动AI算法，更 好地应对复杂场景。国内华为ADS 2.0、小鹏XNGP加速迭代，城市NOA 进度领先，开启多区域无图模式；根据汽车之心，特斯拉FSD Beta中国 版在快速推进中。随着国家在法规层面对智能网联汽车发展的持续鼓励与 完善，国内智能驾驶商业化落地有望提速。 投资建议：1）乘用车：【长安汽车】【理想汽车】【江淮汽车】【赛力 斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】；2）商用车：【中国重汽】 【潍柴动力】【宇通客车】；3）理想、华为、特斯拉链：【银轮股份】 【博俊科技】【沪光股份】【模塑科技】【拓普集团】【三花智控】【新 泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【无锡振华】【瑞鹄模具】【上海沿浦】； 4）机器人：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科 技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】；5）自动驾驶：【英伟达】 【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科 技】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1价格策略托底销量基盘，汽车利好政策箭在弦上，整车有望优先受益 政府工作报告定调发展方向，板块有望迎来强政策催化。2024年3月5日，第十四届全人大二次会议开幕，国务院总理李强代表国务院作政府工作报告。《报告》5次提及汽车行业，明确提出支持智能网联新能源汽车发展，继续强调推动汽车消费，鼓励和推动以旧换新。2月底以来，强势自主及新势力持续加大促销力度，以稳固销量基盘。此次，中央层面牵头以旧换新等稳消费政策，后续配套政策值期待，配合价格策略，强势自主车企份额有望进一步提升。规模效应加速释放，对冲价格折扣放大，带动盈利中枢上移。 图表1：2021-2024年两会政府工作报告提及汽车行业表述梳理 图表2：主流车企新能源车型最新降价信息梳理 1.2商用车进入传统旺季，燃气重卡明显需求回升，客车海外需求景气维持 商用车头部车企订单持续流入，频获千辆级大单。重卡主要集中于燃气物流车型，主要系油气价差持续拉大，天然气重卡使用经济性凸显，终端货运主有更强动力进行老旧燃油车型更换，以实现更佳的利润回报。根据Wind，截至3月8日，液化天然气主流市场价为4.05元/kg，随着北方供暖季结束，气价有望进一步回落并保持低位运行，从而推动旺季终端燃气重卡需求快速释放，3月重卡在同期高基数仍有望实现正增长、客车企业新增订单更多集中于海外市场，反映在强产品力与交付效率加持下，客车出口需求仍具备较强韧性，有望持续增长；同时，国内旅游客车需求延续修复趋势，以旧换新与设备更换政策端引导下，地方财政将持续发力，国内公交车有望迎来触底反弹。 图表3：2月以来头部商用车企订单梳理 1.3上周销量 根据乘联会数据统计，2月26-29日，全国乘用车市场日均批发13.8万辆，较2023年2月同期增长91%；2月1-29日，全国乘用车厂商批发125.6万辆，同比-22%/环比-40%；2024年以来累计批发334.4万辆，同比+9%。2月26-29日，全国乘用车市场日均零售5.8万辆，较2023年2月同期增长6%；2月1-29日，乘用车市场零售109.2万辆，同比-21%/环比-47%，2024年以来累计零售312.6万辆，同比+17%。 图表4：2月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表5：2月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.4本周行情 本周（3.4-3.10）SW汽车板块整体-0.55%，板块排名19/31，跑赢深证成指-0.70%，跑输上证指数+0.63%/沪深300指数+0.20%。分细分子版块看，SW摩托车及其他+4.67%，SW商用车+1.29%，SW汽车零部件-0.68%，SW乘用车板块-1.17%，SW汽车服务-3.69%。 图表6：本周申万汽车板块涨跌幅排19/31（%） 图表7：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表8：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（3.4-3.10） 涨幅前五名：中路股份43.5%、万丰奥威20.6%、东风汽车16.7%、钧达股份15.4%、春风动力13.9%。跌幅前五名：神驰机电-20.1%、密封科技-13.6%、上声电子-12.1%、*ST越博-12.0%、伯特利-10.4%。 图表9：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表10：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（3.4-3.10） 涨幅前五名：信义玻璃+12.6%、广汇宝信+12.1%、元征科技+9.1%、信邦控股+7.6%、正道集团+7.1%。跌幅前五名：理想汽车-W-19.3%、中升控股-9.6%、耐世特-9.2%、勋龙-9.1%、英恒科技-8.0%。 美股（3.4-3.10） 涨幅前五名：Aeva Technologies+28.2%、Xos+17.8%、Rivian Automotive+12.6%、哈雷戴维森+5.9%、Adient+5.4%。跌幅前五名：法拉第未来-32.8%、Fisker-22.2%、索尔工业-18.5%、理想汽车-16.5%、Worksport-16.0%。 图表11：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表12：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（3.4-3.10）申万汽车板块整体PE为24.2倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的39.3%。汽车零部件子板块PE为23.9倍，位于近五年历史的44.6%；乘用车子板块PE为21.1倍，位于近五年历史的26.6%；商用车子板块PE为44.6倍，位于近五年历史的20.1%。 图表13：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE 24.2倍 图表14：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE 23.9倍 图表15：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE 21.1倍 图表16：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE 44.6倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2024年2月国内狭义乘用车零售109.5万辆（同比-21.0%，环比-46.2%），广义乘用车零售110.9万辆（同比-21.6%，环比-45.8%）。 批发端：2024年2月国内狭义乘用车批发129.5万辆（同比-19.9%，环比-38.0%），广义乘用车批发130.9万辆（同比-20.4%，环比-37.6%）。 生产端：2024年2月国内狭义乘用车产量123.0万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），广义乘用车产量124.1万辆（同比-26.7%，环比-39.0%）。 图表17：2月国内狭义乘用车零售109.5万辆（万辆） 图表18：2月国内狭义乘用车零售销量同比-21.0%/环比-46.2% 图表19：2月国内狭义乘用车产量123.0万辆（万辆） 图表20：2月国内狭义乘用车产量同比-26.1%，环比-39.1% 分车型类型销量：2024年2月轿车占比45.5%，SUV占比49.8%，MPV占比4.8%。 分国别品牌销量：2024年2月自主品牌销量占比56.1%，日系品牌占比14.4%，美系品牌占比6.4%，德系品牌占比20.5%。 图表21：2月国内零售市场MPV、轿车市场份额环比有所提升 图表22：2月国内市场自主品牌市占率达56.1%，同比+4.9pct 新能源车： 2024年2月国内新能源汽车零售38.8万辆（同比-11.6%，环比-42.1%），渗透率35.4%。 其中，BEV 22.1万辆（同比-25.0%、环比-41.6%，占比57%），PHEV 16.7万辆（同比+15.6%、环比-42.7%，占比43%）。 2024年2月国内新能源汽车生产42.6万辆（同比-17.7%，环比-42.3%），乘用车整体产量占比34.6%。其中，BEV 25.1万辆（同比-30.1%、环比-43.7%，占比59%），PHEV 17.6万辆（同比+10.5%、环比-40.1%，占比41%）。 图表23：2月国内新能源汽车零售38.8万辆，渗透率35.4% 图表24：2月国内新能源乘用车BEV/PHEV销量占比57%/43% 图表25：2月国内新能源乘用车生产42.6万辆，占整体34.6% 图表26：2月国内新能源乘用车BEV/PHEV产量占比59%/41% 图表27：2月国内狭义乘用车车企零售销量排名（万辆） 图表28：2月新能源乘用车车企批发销量排名（万辆） 2024年1月特斯拉中国批发销售（含出口）71447辆，同比+166.2%；蔚来销售10055辆，同比+18.21%。2024年1月小鹏汽车销售8648辆，同比+65.7%；理想销售31166辆，同比+105.84%。 图表29：特斯拉中国1月销售71447辆（辆） 图表30：蔚来1月销售10055辆（辆） 图表31：小鹏1月销售8648辆（辆） 图表32：理想1月销售31166辆（辆） 2024年1月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会数据，1月我国经销商库存系数为1.38，其中合资品牌1.49，进口品牌1.02，自主品牌1.51。 图表33：1月中国汽车经销商库存系数1.38 2.1.2商用车 2024年1月全国客车销量为3.5万辆，同比+63.4%，环比-36.5%；1月全国货车销售28.9万辆，同比+81.6%，环比-6.6%。 图表34：1月中国客车销量3.5万辆（万辆） 图表35：1月中国货车销售28.9万辆（万辆） 2.2海外市场 欧洲： 德国，2024年1月乘用车销量为21.4万辆，同比+19.2%；新能源汽车销售为3.7万辆，同比+36%，渗透率17.3%。 英国，2024年1月，乘用车销量为14.29万辆，同比+8.24%；新能源汽车销售为3.3万辆，同比+24.5%，渗透率23.01%。 图表36：德国1月新能源车销量同比+36%（万辆） 图表37：英国1月新能源汽车销量同比+24.5%（万辆） 法国，2024年1月乘用车销量为12.2万辆，同比+9.2%；新能源汽车销量为3.1万辆，同比+22.6%，渗透率25.0%。 意大利，2024年1月乘用车销