纺织服装行业周报：金价屡创新高，黄金珠宝龙头有望延续强势

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 行情回顾：本周沪深300指数上涨0.2%，创业板指数下跌0.92%，纺织服装行业指数（中信）上涨1.46%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨1.75%，品牌服饰板块（中信）上涨1.22%。个股方面，我们覆盖的老凤祥、水星家纺和周大生等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1） Abercrombie & Fitch股价续创新高。（2）“鞋王”百丽重回港股。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）昊海生科：公司发布2023年度报告，公司2023年营业收入26.54亿元，同比增长24.59%，实现归母净利润4.16亿元，同比增长130.58%。（2）安踏体育：公司子公司Amer Sports2023年收益为43.68亿美元，同比增长23.1%。（3）海澜之家：股票自2024 年2 月7日至 2024 年 3 月 6 日期间，已满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130% （含130%）（即7.93 元/股），已触发有条件赎回条款。 公司董事会决定行使“海澜转债” 的提前赎回权利，对赎回登记日登记在册的“海澜转债”全部赎回。 ⚫ 本周建议板块组合：海澜之家、珀莱雅、老凤祥、报喜鸟和富安娜。上周组合表现：珀莱雅-8%、老凤祥12%、报喜鸟2%、海澜之家5%和华利集团2%。 ⚫ 本周大盘指数表现分化，纺织服装行业指数表现较强，整体跑赢沪深300与创业板指数，板块中涨幅居前的主要是黄金珠宝龙头以及部分低估值高分红的白马股。3月至今国内外金价屡创历史新高，在避险保值属性催化下，预计今年国内黄金珠宝终端消费在投资保值等需求带动下，仍有进一步释放的潜力，行业高景气度有望延续。在市场整体见底回升的态势下，我们认为仍将围绕“高分红”与“高景气”两大标签进行选股。本周重点推荐：海澜之家(600398，买入)——低估值、高分红、稳健成长，报喜鸟(002154，买入)——低估值、可持续较快增长，富安娜(002327，增持)——低估值、高分红、高经营韧性，老凤祥(600612，买入)——国内黄金珠宝第一龙头，受益金价持续上涨和国企改革动能释放。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现，从24年全年看具备较大的向上弹性，建议战略配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入) 、 李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注上美股份(02145，增持)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)。纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，基本面环比逐步好转，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入) 和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2024年03月10日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 香港证监会牌照：BSW044 节后行业指数表现强势，高分红与高景气龙头仍有向上空间 2024-02-24 春节长假服务消费表现较好，节后板块龙头有望继续领涨 2024-02-19 板块表现低迷，亚玛芬体育美股上市 2024-02-04 金价屡创新高，黄金珠宝龙头有望延续强势 看好（维持） 纺织服装行业行业周报 —— 金价屡创新高，黄金珠宝龙头有望延续强势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 行情回顾 本周沪深300指数上涨0.2%，创业板指数下跌0.92%，纺织服装行业指数（中信）上涨1.46%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨1.75%，品牌服饰板块（中信）上涨1.22%。个股方面，我们覆盖的老凤祥、水星家纺和周大生等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 欣龙控股 ST摩登 老凤祥 创新医疗 水星家纺 天创时尚 华孚时尚 周大生 百隆东方 安正时尚 幅度(%) 21.9 14.6 12.4 12.4 12.1 9.6 9.4 8.9 8.7 8.6 涨幅后10名 ST贵人 珀莱雅 遥望科技 *ST新纺 跨境通 上海家化 浙文影业 南极电商 浙江建投 李宁 幅度(%) -18.3 -7.8 -7.0 -6.5 -5.8 -5.7 -4.3 -4.3 -4.2 -4.1 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Abercrombie & Fitch股价续创新高。公布假日季业绩前，美国青少年服饰集团Abercrombie & Fitch Co.(NYSE:ANF) 股价续创历史新高，不过投资者担心该股超买，周三股价回调逾3%，但今年迄今为止仍录得近六成涨幅，而2023年全年涨幅2.8倍，为公司1996年9月上市来近三年来最好表现。 截至2月3日的四季度Abercrombie & Fitch Co.收入增加21%至14.529亿美元，同店销售增幅16%，高于FactSet预期的14.29亿美元。报告期内，Abercrombie品牌收入飙升35%，同店销售增幅28%，快时尚品牌Hollister录得9%和6%的销售和同店销售增幅。 受益销售大幅增长，公司毛利率假日季飙升720个基点至62.9%，其中430个基点受益于平均单位零售额上升，290个基点来自于运费和原材料成本下降。营业利润率15.3%大幅提升800个基点。 “鞋王”百丽重回港股。3月1日百丽时尚集团（以下简称“百丽时尚”）正式向港交所递交IPO申请。 招股书显示，百丽时尚作为中国时尚鞋履的行业冠军，已经完成了包括全渠道升级、品牌多元化、数字化转型的第一阶段目标，业务步入更加稳健阶段，为未来持续增长奠定基础。 纵览公司过去逾三十年历史，不仅专注时代先机、趁势而上、迅速奠定行业领先地位，在过去几年经历了行业低谷、经济震荡、黑天鹅事件后，无论行业低谷期的稳健、还是复苏阶段的爆发，尽显“鞋王”本色。作为“大象起舞”的代表，正在更广阔的赛道加速奔跑，为鞋服行业注入新的发展活力。 据公司提交港交所的的IPO文件，截至2023年11月30日止的财年前九个月，百丽时尚收入和盈利均实现双位数增长，公司收入同比增长12.8%至161亿元，净利润同比飙升92.7%至21亿元，净利润率达到12.8%同比提高530个基点，是业绩期内最高水平。 截至2023年11月30日的财年前三季度，百丽时尚经营活动所产生的现金净额近30亿元，同比增加94.3%，体现了稳健强大的现金流能力。 纺织服装行业行业周报 —— 金价屡创新高，黄金珠宝龙头有望延续强势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 根据弗若斯特沙利文数据，作为中国领先的时尚潮流公司及规模最大的时尚鞋履公司，百丽时尚在时尚鞋类市场连续十余年稳居全国市场份额第一，并且不断扩大市场份额，2022年达到12.3%、较2020年提高110个基点，远高于第二名的9.1%。 在2017年私有化之后，百丽时尚最重要的转型之一就是不断完善线上线下全渠道零售网络体系及运营能力，使公司拥有更加健康的抗风险能力和更坚固的行业竞争壁垒。 百丽时尚线上渗透率从截至2017年2月28日止财年的不足7%大幅增加至截至2023年11月30日止九个月的28%。根据弗若斯特沙利文数据，百丽时尚线上时尚鞋履零售总额在2022年位列行业第一。于往绩记录期间的每个“双11”、“618”购物节，按销售额计算，天猫前十大畅销时尚女鞋品牌中至少有五个品牌一直来自百丽时尚。 在发力电商业务的同时，百丽时尚遍布全国的直营门店仍是百丽时尚和消费者产生交互的核心。截至2023年11月30日，百丽时尚的线下零售网络由遍布全国300多个城市的8,361间门店和数万名店员组成。 根据消费者趋势变化，过去几年百丽时尚不断进行渠道结构优化，以实体门店为纽带，以消费者为中心，实现线上线下融合，突破时间和空间的限制，即便离店也能继续服务客户，使品牌和消费者形成更紧密的链接和互动。 除此之外百丽时尚也紧跟行业，不断扩张赛道，推进品牌多元化，搭建平台助力新品牌快速增长，致力于为时尚品牌建立一个充满活力的成长平台和开放的生态系统。 根据招股书，截至目前，百丽时尚经营19个核心品牌的组合，包括定位于时尚流行的BELLE、TATA、STACCATO、73Hours、Joy&Peace、BASTO、TooManyShoes，功能休闲的SKAP、hush puppies、Bata、SENDA，运动休闲的TEENMIX、CHAMPION、CAT、ellesse，潮流活力的OGR、INITIAL、MOUSSY、SLY，覆盖女鞋、男鞋、童鞋、服装和配饰等品类，满足不同年龄、不同场合的多元需求。 核心品牌BELLE截至2023年11月30日止九个月收入占比28%约合45亿元，按收入计算前五大品牌均为公司自有的鞋履品牌，五大品牌截至2022年、2023年2月28日止财年及截至2023年11月30日止前九个月约占公司收入的63%。 此外，百丽时尚还通过授权经营和收购扩大品牌组合，不断识别及捕捉新时尚趋势，利用公司垂直一体化业务模式及行业领先地位，为新品牌挖掘潜力，并通过品牌成长平台为其提供增长机会。 公司在2018年收购了高端女鞋品牌73Hours截至2023年11月30日止九个月收入同比增长近60%。于2023年“双11”购物节期间，73Hours线上销售同比增长近两倍。除73Hours外，百丽时尚于2023年初收购了新兴潮流活力鞋履品牌OGR，并为其提供各种渠道资源及品牌支持，2023年“双11”购物节期间，OGR线上销售同比增长约380%。 值得注意的是，除了不断巩固中国本土市场地位，百丽时尚已将触角伸入日本及韩国市场。同时，公司正在东南亚组建当地团队，计划策略性地加深东南亚及中东等海外市场的渗透。未来，公司也将会适时开拓其他区域市场，打造全球化的品牌布局。 百丽时尚长期深耕数字化，目前已实现从商品企划到零售运营的全价值链业务流程数字化。截至2023年11月底，百丽时尚已获得144项自动化智能制造相关专利。2024年1月，百丽时尚取得由工信部牵头制定的数据管理能力成熟度评估模型（DCMM）四级企业等级证书，是近百家四级及以上等级企业中唯一的消费零售公司。 纺织服装行业行业周报 —— 金价屡创新高，黄金珠宝龙头有望延续强势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 作为2024年港股最重要的IPO项目之一，以及中国最具标志性的时尚集团，百丽时尚重返公开市场，不仅代表百丽时尚不断迭代核心竞争力，实现业绩稳健增长和强劲复苏，也是在时尚潮流需求持续扩大和升级的当下，以百丽时尚等为代表的中国本土