电力设备：配电网新政出台对行业影响几何？

配电网新政明确25/30年阶段性目标 3月1日，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出2025/2030年阶段性目标，从电力保供、转型发展、全程管理、改革创新4方面提出重要任务，明确到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进；到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。 变压器：存量高损变压器将进入汰换阶段 《意见》指出，到2025年，电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。根据《变压器能效提升计划（2021-2023年）》，2021年我国在网运行的变压器约1700万台，假设要完成《意见》中提出的目标，2024年配网变压器替换市场有望接近百亿。 电表：智能化需求或促进电表需求增长 2023年全国户用分布式光伏新增装机43.48GW，同比+72%，但2023年6月40多个地区出现可新增开放容量为0的情况。《意见》提出要针对性加强配电网建设，评估配电网承载能力。我们预计2024年国内新增户用光伏与2023年持平。假设每户光伏项目要求加装1个电表，经我们计算，24年新增户用光伏项目将带来约14亿元的电表市场增量。 充电桩：需求与政策共振助力行业发展 在补能需求提升及充电桩利好政策的持续助力下，国内快充渗透率有望提升，行业有望进入加速建设期。我们认为模块及整桩环节有望率先受益。 根据我们测算，预计2026年我国公共充电桩新增规模有望达到235万台，对应2023-26年CAGR达42%，其中公共直流充电桩新增规模有望达143万台，对应2023-26年CAGR达48%。 投资建议：关注受益于配电网发展的设备厂商 随着新能源装机量的高速增长，电网消纳能力成为核心问题。《意见》以配电网的柔性化、智能化、数字化转型制定了2025/2030年阶段性发展目标，其中对变压器、充电桩25年发展提出具体定量要求。我们认为有着明确发展目标的配网变压器及充电桩有望率先受益，未来随着配电网政策逐步细化落地，配电网相关设备有望逐步受益。电网设备板块建议关注受益于配电网建设加速的变压器厂商金盘科技、中国西电、思源电气；充电桩板块建议关注1）受益于充电桩建设加速的模块及整桩企业科士达、绿能慧充； 2）受益于充电利用率提升的运营商特锐德、万马股份。 风险提示：国内配电网建设不及预期、行业规模测算偏差风险 1.电网设备：政策明确配网变压器与电表新目标 1.1配电网政策明确阶段性发展目标 国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》。 3月1日，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）。政策的主要目标是推动配电网实现高质量发展，增强供电的可靠性和充裕性，使配电网适应大规模分布式新能源、电动汽车充电设施、新型储能、虚拟电厂等新业态接入需要，完成配电网形态上从传统的“无源”单向辐射网络向“有源”双向交互系统的转变，功能上由单一供配电服务主体向源网荷储资源高效配置平台的转变。 图表1：国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》 《意见》提出25/30年阶段性目标，明确4项重要任务。到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进；到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。 1）电力保供方面：加快推进城镇老旧小区、城中村配电设施升级改造，科学补强薄弱环节，并提高装备能效和智能化水平。2025年，电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。 2）转型发展方面：针对性加强配电网建设，评估配电网承载能力，引导分布式新能源科学布局、有序开发、就近接入、就地消纳。科学衔接充电设施点位布局和配电网建设改造工程，并开展充电负荷密度分析，引导充电设施合理分层接入中低压配电网。 3）全程管理方面：统筹制定电网规划，加强与城乡总体规划、国土空间规划的衔接，建立多部门参与的工作协调机制，协同推进工程建设。电网企业持续加大配电网投资力度，并鼓励多元主体投资配电网。 4）改革创新方面：加强配电网规划方法、运行机理、平衡方式、调度运行控制方法研究。研究设计适宜的交易品种和交易规则，鼓励多样化资源平等参与市场交易，并持续优化电价机制。 图表2：2016-2024年配电网行业重点政策汇总 1.2存量高损变压器将进入汰换阶段 我国已进入存量高损变压器汰换阶段。中国电力变压器行业发展至今一共经历了四个发展时期： 第一阶段：20世纪90年代以前：我国电力变压器行业处于萌芽阶段，暂无自主研发能力，主要以模仿前苏联变压器产品为主，产品技术与性能一般; 第二阶段：20世纪90年代初期，为初步发展阶段，我国开始自主研发电力变压器技术，并取得一定成果，电力变压器技术性能有所提高; 第三阶段：20世纪90年代中期，我国电力变压器行业进入快速发展阶段，自主研发能力进一步提升。中国开发出S9型变压器，损耗比例至少下降48%。 第四阶段：21世纪以来，我国电力变压器行业进入加速追赶阶段，技术水平得到快速提升。中国加大对高效节能变压器的推广力度，鼓励使用高效节能变压器，提高高效节能变压器在工业、建筑、交通等领域的应用比例。组织开展国家重大工业节能监察，推动淘汰低效变压器。 根据《意见》，2025年，电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。 图表3：国内电力变压器发展历程 新一代S11型变压器损耗较S7型有明显下降。以35kV/500kVA变压器为例，月用电量为86400KWh以下时，S9、S11型变压器损耗相较S7型分别下降了15.8%、29.6%，在降低损耗的同时，节能型变压器供电更可靠，电能质量更高，经济效益和社会效益兼具。 图表4：S7、S9、S11型变压器损耗对比（千瓦时） 2024年配网变压器改造或将带来百亿市场规模。根据工业和信息化部联合市场监管总局、国家能源局发布的《变压器能效提升计划（2021-2023年）》，2021年我国在网运行的变压器约1700万台。假设全社会在运能效节能水平及以上变压器占比在2021-2025年期间提高10%，对应变压器汰换需求170万台，平均每年需要更换34万台。通常干式变压器单台6万元，油浸式变压器单台2万元，假设更换设备中油变：干变=8:2，则2024年存量配网变压器改造或将带来百亿市场规模。 图表5：2024年配网变压器替换市场规模预测 数据中心变压器有望迎来需求放量。随着全球算力高增，对于数据中心的需求快速提升，数据中心制造商需要不断改进变压器设计,通过提高变压器的效率以降低电力损耗。根据GlobalMarketInsights,2023-2032年全球数据中心变压器的市场规模有望从92亿美元提升至168亿美元，CAGR超7%。 图表6：2023-2032年全球数据中心变压器市场规模（亿美元） 1.3智能化需求或促进电表需求增长 户用分布式光伏24年或将迎来小幅收紧。2023年全国户用分布式光伏新增装机43.48GW，同比+72%，但随着装机体量的上升，户用分布式的消纳出现问题。2023年6月，河北、山东、河南等多省陆续发布分布式光伏接网承载力情况。40多个地区可新增开放容量为0。我们认为，目前配电网建设仍处于早期阶段，过量分布式光伏接入容易出现线路过载问题，2024年户用分布式光伏或将迎来小幅收紧。 图表7：2018-2023年国内工商业分布式和户用分布式光伏装机（GW，%） 24年新增户用光伏有望带来14亿电表市场增量。《意见》提出要针对性加强配电网建设，评估配电网承载能力。假设2024年国内将新增户用光伏与2023年持平，单户光伏装机10kW，每户光伏项目要求加装1个电表，则对应24年新增电表435万个。根据中国现代电网量测技术平台统计，2023年智能电表招标平均单价318.58元/个，经我们计算得出，24年新增户用光伏项目将带来约14亿元的电表市场增量。 2.充电桩：政策与需求共振，迎接加速建设期 2.1政策持续落地助力行业发展 充电基础设施覆盖率有较大提升空间。新能源车方面，根据中汽协及公安部数据，2023年全国新能源汽车市场持续增长，保有量达2041万辆，销量达731万辆，同比分别提升56%/38%；充电桩方面，根据中国充电联盟数据，2023年底全国充电桩保有量达860万台，同比增长65%，对应车桩比为2.4：1，全国公共充电桩保有量达到246.2万台，同比增长50.5%，对应公共车桩比为7.4:1，快速增长的新能源汽车市场加大了对充电桩的需求，我国公共充电桩覆盖率仍有较大的提升空间。 2024年充电基础设施与新能源汽车持续快速增长，根据充电联盟数据，今年1月，国内充电桩新增装机26.5万台，同比提升31.1%，其中公共充电桩增量达5.6万台，同比提升37%；24年1月，全国新能源车销量达72.9万辆，对应车桩增量比为2.8:1。 图表8：全国新能源车保有量 图表9：全国新能源车销量 图表10：近年国内充电桩保有量及车桩比 图表11：近年国内充电桩新增量及车桩比 政策持续加码，支持充电桩建设。2023年以来，国内持续出台政策鼓励充电桩建设。23年2月初八部委明确新增公用桩与公共新能车比例力1:1的目标；23年6月国务院印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》要求按照科学布局、适度超前、创新融合、安全便捷的基本原则，构建高质量充电基础设施体系； 24年3月，国家发改委、能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出到2025年，配电网具备1200万台左右充电桩接入能力。 中央重视力度持续提升。中共中央政治局于24年2月29日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习，期间习近平总书记指出要加快构建充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展；24年3月5日，国务院总理李强在在向十四届全国人大二次会议作政府工作报告中，提出要加强充电桩设施建设。 我们认为国内官方层面持续出台政策支持充电桩基建，有望进一步刺激充电桩建设热情。 图表12：近年国内充电桩相关政策梳理 在汽车电动化加速、政策持续助力的背景下，国内充电桩建设有望加速，尤其是公共充电覆盖率有较大的提升空间。我们认为未来车桩比呈逐年下降趋势、直流桩占公共桩的比例有望提升，我们预计2026年我国公共充电桩新增规模有望达到235万台，对应2023-26年CAGR达42%，其中公共直流充电桩新增规模有望达143万台，对应2023-26年CAGR达48%。 图表13：国内公共充电桩需求测算 2.2快充&超充成长可期 根据电流输出方式不同，充电桩可分为交流充电桩和直流充电桩。与交流充电桩相比，直流充电桩可以将交流转换为直流电输出，直接为蓄电池充电，具有功率高、充电快等优点，俗称“快充”，适用于专业化集中运维的场景。应新能源汽车续航里程提升和快速充电的要求，为解决新能源汽车的大规模应用所面临的充电难、充电慢问题，大功率直流充电桩已成为刚性需求。现有市场以交流桩为主，直流桩保有量相对较少，超充桩占比也较低。 图表14：交流桩与直流桩对比 超充桩建设仍在起步阶段。截至2023年，我国公共桩保有量中交流桩占比61%，直流桩占比39%,根据中国充电工况的数据，目前超充桩（≥250kW）占比7%，超充桩的