投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： USDA报告中性偏空 棉价底部支撑明显 2016-08-15 国内外期价僵持 预计向上存在较大阻力 2016-08-22 新疆棉花增产预期强 郑棉关注万三附近支撑 2016-08-29 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-09-06 “金九银十”预期增强 郑棉短期走强 策略摘要 观点： 昨日郑棉震荡运行，夜盘走高，持仓降低。储备棉成交率保持平稳，纺织企业随用随买。近期南疆降雨增加，如果持续时间较长，可能对棉花产量和质量产生不利影响。G20会议结束，纺织市场“金九银十”的预期增强。从下游纱线价格走势看，国内外棉纱价格价差收窄，进口纱竞争力增强，国内棉价存在下行压力。从各地调研的情况看，新疆棉增产预期较强，质量有明显提升。我们认为，无论从供需角度，还是从新棉仓单升贴水角度，郑棉都面临较大的下行压力。从技术角度分析，郑棉在13300-13600附近存在较强支撑。 隔夜美棉休市，关注下周一USDA供需预测报告。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：长期看，价格筑底过程中，预计宽幅震荡，长线看多； 近期震荡运行，建议短线操作。 美棉：近期高位震荡，建议波段操作。 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内外现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 宏观经济不确定性 2. 中国棉花政策风险 3. 天气影响 4. 印度棉花扶持政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年9月6日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜美棉休市；截止8月2日，CFTC基金期货净多持仓增加，占比34.36%；ICE登记库存约878张（-59）。 （2）昨日郑棉震荡运行，夜盘窄幅波动，持仓降低。现货棉稳中趋弱，纱线价格仍有下调。仓单有效预报量968（0）张，注册仓单量768（-8）张。 （3）国际市场方面，印国内棉花主产区降雨增加，印度棉花协会预计产量较2015/16年度持平，印国内棉价持续高位回落。美国棉花生长状况良好，天气状况引关注。 （4）国内市场方面，中国棉花价格指数CC Index3128B为14068（-13），进口棉价格指数FC Index M为78.14（-0.30）。储备棉成交均价止跌企稳。国产纱价格继续走弱，进口纱报价趋稳。粘短价格相对高位运行；涤短价格受原油走势影响出现波动，棉涤比价处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年9月6日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 5055606570758085909510010000110001200013000140001500016000170001800019000200002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/08郑棉美棉（右） 00.511.522.5-2000020004000600080001000012000140002008/062008/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/06郑棉-美棉郑棉/美棉（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 图 4： 郑棉合约持仓情况 -60000-40000-200000200004000060000-180000-130000-80000-3000020000700001200001700002016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/222016/07/062016/07/202016/08/032016/08/172016/08/31主力多单合计主力空单合计郑棉1701 主力净多单（右） -50000-40000-30000-20000-10000010000-300000-200000-10000001000002000003000002015/09/172015/10/172015/11/172015/12/172016/01/172016/02/172016/03/172016/04/172016/05/172016/06/172016/07/172016/08/17主力多单合计主力空单合计郑棉1609 主力净多单（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 图 6： CFTC基金净持仓情况 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/08CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价（右） 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/08CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年9月6日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 图 8： ICE登记库存 0500100015002000250030002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/08有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/08ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 图 10： 郑棉跨月价差 -600-400-20002004006008002016/5/242016/5/312016/6/72016/6/142016/6/212016/6/282016/7/52016/7/122016/7/192016/7/262016/8/22016/8/92016/8/162016/8/232016/8/305月-9月 -200-150-100-500501001502016/5/172016/5/242016/5/312016/6/72016/6/142016/6/212016/6/282016/7/52016/7/122016/7/192016/7/262016/8/22016/8/92016/8/162016/8/232016/8/301月-5月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年9月6日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约装运情况 图 12： 美棉签约进度 -10000001000002000003000004000005000002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/08单周净签约（包）近四周均值单周装运（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010/112011/122015/16近五年均值2016/17 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 棉纺原料价格走势 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 2008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/08棉-涤棉/涤（右） 50007000900011000130001500017000190002014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/03201