经济呈小幅复苏态势，稳经济政策接续加码——宏观经济信用观察月报（2022年8月）

研报摘要

宏观经济与行业运行情况

2022年8月，全球经济面临多重挑战，包括产业链供应链不畅、滞胀风险上升、疫情持续影响、极端天气以及部分地区限电等。尽管面临诸多挑战，中国经济仍呈现出小幅复苏态势，主要体现在生产、消费、固定资产投资和制造业投资等方面。生产端，工业和服务业生产略有回升；需求端，房地产投资持续下滑，但基建和制造业投资加快，推动整体固定资产投资略有回升；消费端，社会消费品零售总额增速加快，餐饮收入同比转正；出口大幅下滑，主要受外需减弱、订单释放和高基数影响。

宏观信用环境

8月，受多重因素影响，实体经济发展融资需求整体偏弱，社会融资规模增速出现回落。然而，在稳经济政策的连续支持下，信贷结构有所改善，尤其是企业贷款结构优化，居民购房需求依然较弱。银行间市场流动性保持宽松，企业综合融资成本稳中有降。信贷结构改善主要得益于政策性开发性金融工具的增加、地方债务发行的加速以及对小微企业、个体工商户的扶持政策。

宏观政策环境

面对经济运行中的超预期冲击，党中央和国务院及时采取了一系列接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、发行能源保供特别债、支持民营企业发展、促进平台经济健康发展、优化房地产政策等，旨在巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。同时，出台了《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，以科技手段助力实现“双碳”目标。

行业信用风险观察

房地产行业销售端出现一定修复迹象，但投资端仍未见明显好转，竣工端大幅改善。虽然销售端的改善有利于缓解资金压力，但实际改善还需等待销售的全面回暖。地方财政面临较大压力，土地财政明显承压，对城投企业的支持力度下降，需关注财政实力较弱区域的城投企业流动性风险。汽车行业维持较高景气度，但在“缺芯常态化”背景下，企业的营运资本需求或将提升，需密切关注相关风险。