2023年三季度证券行业分析

联合资信金融评级二部 一、证券行业概况 2022年，股票市场表现低迷，市场指数震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规模有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益率宽幅震荡；期末债券市场指数较年初变化不大。2023年前三季度，股票市场指数表现略优于上年同期，市场交投活跃程度同比有所下降；债券发行规模同比增长，债券市场表现平稳。 股票市场方面，2022年，股票市场表现低迷，市场指数震荡下行，交投活跃程度同比有所下降。截至2022年末，上证指数收于3089.26点，较年初下跌15.13%；深证成指收于11015.99点，较年初下跌25.85%。根据交易所公布的数据，截至2022年末，我国上市公司总数5079家，较年初增加382家；上市公司总市值79.01万亿元，较年初下降14.01%。根据Wind统计数据，2022年全部A股成交额224.64万亿元，同比减少12.92%。截至2022年末，市场融资融券余额1.54万亿元，较上年末下降15.93%，其中融资余额占比93.78%，融券余额占比6.22%。2022年，全市场股权融资募集资金合计1.69万亿元，同比减少7.13%；完成IPO、增发和配股的企业分别有428家、355家和9家；完成可转债和可交债发行的企业分别有153家和38家。 2023年1－9月，随着国内经济的逐步恢复，股票市场指数表现略优于上年同期；截至2023年9月末，上证指数收于3110.48点，较上年末上涨0.69%，但深证成指收于10109.53点，较上年末下跌8.23%；沪深两市成交额162.15万亿元，同比下降6.59%，市场交投活跃程度同比有所下降。 债券市场方面，2022年，债券市场规模有所增长，受国际形势等多重不确定性因素影响，债市收益率宽幅震荡，波幅有所加大，并在四季度进入剧烈调整阶段，收益率快速上行，对各类理财、货币及债券基金的净值造成了较大影响，引发的赎回潮导 致了收益率进一步踩踏上行，后续随着央行加大公开市场逆回购操作以及降准，收益率小幅企稳，信用债的调整幅度超过利率债。根据Wind统计数据，2022年，境内共发行各类债券4.75万只，发行额61.87万亿元，同比增长1.78%。截至2022年末，我国存量债券余额141.34万亿元，较上年末增长8.45%，较上年末增速放缓。2022年境内债券交易总金额2177.70万亿元，同比增长25.82%；其中现券交易成交金额306.73万亿元，回购交易成交金额1783.36万亿元，同业拆借成交金额87.61万亿元。截至2022年末，中债－综合净价（总值）指数收于103.20点，较年初基本持平。 2023年1－9月，境内共发行各类债券约3.85万只，发行额53.01万亿元，同比增长13.19%。截至2023年9月末，我国存量债券余额150.71万亿元，较上年末增长6.71%；中债－综合净价（总值）指数收于104.13点，较上年末小幅上涨0.90%。 多层次资本市场已初步建立并不断完善，证券行业服务实体经济效果良好。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”“支持战略性新兴产业发展”等要求。2019年6月，证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；7月22日，科创板首批公司上市交易，中国资本市场迎来了一个全新板块。2020年6月，证监会发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，建立新三板企业转板上市制度，新三板精选层连续挂牌一年以上企业可申请转板到科创板或创业板上市，加强多层次资本市场的有机联系。2021年9月，定位为“服务创新型中小企业的主阵地”的北京证券交易所注册成立，我国资本市场的层次布局不断完善。根据中国证券业协会统计，2022年，证券公司服务实体经济实现直接融资5.92万亿元，其中，服务428 家企业实现境内上市，融资金额5868.86亿元，同比增长8.15%；服务上市公司再融资7844.50亿元，支持上市公司在稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生等方面发挥重要作用；服务357家科技创新企业通过注册制登陆科创板、创业板、北交所，实现融资4481.58亿元证券公司通过跟投积极参与科创板、创业板IPO战略配售，助力高水平科技自立自强。此外，证券公司通过公司债、资产支持证券、REITs等帮助企业实现融资4.54万亿元，引导金融资源流向绿色发展、民营经济等重点领域和薄弱环节。 2023年上半年，根据中国证券业协会统计，证券公司已服务实体经济直接融资3.13万亿元，服务173家企业实现境内首发上市，承销（管理）发行绿色公司债券（含ABS）融资金额768.74亿元、科技创新公司债券融资金额1224.20亿元、民营企业公司债券融资金额1522.41亿元，服务实体经济效果良好。 随着证券市场规模逐步扩大，证券公司规模逐年增长；2022年，证券行业业绩表现一般；盈利水平受市场行情及行业政策影响较大；2023年上半年，证券公司实现收入同比增长。 近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。2022年，受股票市场低迷影响，证券公司业绩表现同比明显下滑。截至2022年末，140家证券公司总资产为11.06万亿元，较上年末增长4.44%；净资产为2.79万亿元，较上年末增长8.56%，净资本为2.09万亿元，较上年末增长4.50%。2022年，证券公司实现营业收入3949.73亿元，实现净利润1423.01亿元，分别同比下降21.38%和25.54%。 根据中国证券业协会统计数据，截至2023年6月末，141家证券公司总资产为11.65万亿元，较上年末增长5.33%；净资产为2.86万亿元，较上年末增长2.51%，净资本为2.13万亿元，较上年末增长1.91%。2023年1－6月，证券公司实现营业收入2245.07亿元，同比增长9.03%。 证券公司行业集中度较高，头部效应显著。 证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2022年，前十大证券公司实现营业收入合计3089.34亿元，净利润932.11亿元，占全行业营业收入和净利润的比重分别为78.22%和65.50%。截至2022年末，前十大证券公司资产总额为7.15万亿元，净资产总额为1.36万亿元，分别占全行业总资产和净资产比重的48.76%和64.65%，证券行业集中度进一步提升。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜等多方面优势将龙头优势进一步扩大，证券公司的行业集中度仍将维持在较高水平。 资料来源：Wind 二、行业政策 在资本市场深化改革背景下，证券公司严监管态势将延续；新《证券法》等纲领性文件出台，多项利好政策、业务规则和指引密集发布，有望推动资本市场和证券行业健康有序发展。 在资本市场深化改革背景下，在加强金融监管、防范金融风险的监管要求下，“严监管、防风险”仍将是监管的主旋律。随着新《证券法》等纲领性文件出台，资本市场基础设施建设的持续推进，证券行业多项业务规则、指引密集发布。2023年4月，证监会公布《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》，旨在完善证券公司监管基础制度，提升证券公司防范化解重大风险的能力，引导证券公司加强公司治理和内部管理，回归行业本源，这从长期来看有利于行业平稳发展、维持行业信用评级展望稳定。 三、未来动向 行业分层竞争格局加剧，马太效应延续，中小券商需谋求特色化、差异化发展道路。 证券公司的发展过程中仍存在业务同质化严重、传统经纪业务收入结构单一、业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大等特点，其中大型券商收入结构相对均衡，在业绩稳定性方面具备优势。大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面均较中小券商具备优势，随着资源投入积累效应的持续显现，大型券商的综合实力将持续提升，行业分层竞争格局加剧，马太效应延续，中小券商仍需进一步结合市场环境、自身禀赋及其所在区域的特色化需求，在特定行业、区域内精耕细作，逐步转向差异化、特色化发展策略。 严监管基调持续，利于行业规范发展。 2023年，证监会将继续统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、压实中介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体制机制等重点改革，持续完善资本市场基础制度。“严监管、防风险”仍将是证券行业监管的主旋律，以推动证券公司加强内部控制、扎实风险管理、提升执业水平，坚守底线练好内功，推动行业规范发展。证券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险事件概率较小，证券行业出现信用违约的概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理等业务内控制度的健全情况以及开展项目过程中的尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。 免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合资信将保留追究其法律责任的权利。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。 在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。