油脂类月度报告2024年3月1日中航期货 目录01 报告摘要03 数据分析02 多空焦点04 后市研判 PART 01报告摘要（1）巴西方面，USDA2月报告预估23/24新作产量1.56亿吨，较1月1.57亿吨下调100万吨，不及市场预期，远高于巴西农业部机构Conab2月预估的1.49亿吨。同时上调期初库存200万吨至3735万吨。Abiove本月第二次下调了对巴西2024年大豆产量的预期，Abiove目前预计当地农民将生产1.538亿吨大豆，低于2月份预测的1.561亿吨和2023年的1.59亿吨。（2）根据MPOB1月报告，马来西亚棕榈油1月产量为140.2万吨，环比12月减少9.59%，高于市场预期；1月出口量为133.4万吨，远高于市场平均预估的122万吨，同时将12月出口从133.4万吨上调至136.2万吨；1月库存为202万吨，低于市场预期。市场焦点主要观点豆油：虽然市场机构对巴西产量预估存在分歧，但南美丰产几乎已经确定，尽管节后下游市场补库提振期货市场情绪，国内2—3月大豆到港量有所降低，不过后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，供应宽松的预期使得豆油在短期可能面临调整压力棕榈油：市场炒作马来西亚斋月间减产，而在斋月前往往会有小幅的备货。当前棕榈油经历过暴雨产量下滑之后，豆棕价差低位使得棕榈油丧失市场竞争的性价比优势，2月的高频出口数据也印证了出口的薄弱，后续棕榈油自身将逐步进入增产季，而南美大豆逐步丰收，国内消费也将进入季节性淡季，短期棕榈油价格震荡菜油：菜油跟随油脂市场整体走势，国内新增菜籽买船，预计2、3月菜籽大量到港，菜系供应宽松，预计短期菜油走势震荡偏弱 PART 02油脂多空焦点豆油、棕榈油、菜油利多因素利空因素马来西亚棕榈油季节性减产幅度较大巴西大豆收割进度快于去年同期东南亚斋月备货，支撑油脂2月持续去库美豆周度出口持续疲软菜籽价格持续下降，成本端支撑弱 PART 03豆油行情回顾1月底随着春节油脂备货逐渐结束，国内油脂出现顺畅的下跌，之后进入低位震荡。春节假期期间，CBOT大豆和豆油价格震荡下跌。2月9日USDA发布2月供需报告，美豆出口不佳，报告下调出口预期并且上调。南美方面，对巴西新作大豆产量下调至1.56亿吨，环比1月下调100万吨，调整幅度低于市场预期，阿根廷大豆产量维持5000万吨的预估未作调整。报告影响中性偏空，在春节假期期间CBOT大豆价格持续下跌，CBOT豆油价格走势偏弱。春节后国内开盘第一周，国内的油脂并未跟随外盘走势，反而走势偏强，由于节后油脂补库，支撑成交，并且短期有供需缺口，2月下旬，开工率逐渐上升，预计能缓解供需缺口。50006000700080009000100001100012000130001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26豆油主力合约收盘价走势2020202120222023202445.0050.0055.0060.0065.0065007000750080008500900095001000010500110002023-04-102023-04-252023-05-102023-05-252023-06-092023-06-242023-07-092023-07-242023-08-082023-08-232023-09-072023-09-222023-10-072023-10-222023-11-062023-11-212023-12-062023-12-212024-01-052024-01-202024-02-042024-02-19CBOT豆油和大商所豆油价格走势期货收盘价(活跃合约):豆油日期货收盘价(活跃合约):CBOT豆油*即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值:*22.04622621848776 日期货收盘价(活跃合约):CBOT豆油日数据来源：wind 供给：从大豆的产量来看，南北美合计占比82%，产量高度集中，产区情况对供应影响巨大。美豆和美豆油价格走势相关系数是0.88，美豆油和大连豆油价格走势相关系数0.93，和连棕油、郑菜油的相关系数均为0.92USDA 2月报告产量美豆压榨未作调整，下调23/24年度出口0.35亿蒲式耳至17.55亿蒲式耳，库存从1月预估的2.8亿蒲上调至3.15亿蒲；2月供需报告对于全球大豆的库存消费比和美豆库存消费比预测均有回升PART 03豆油数据分析数据来源：上海钢联0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002003-042003-102004-042004-102005-042005-102006-042006-102007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10美国CBOT月均价和库存消费比Wi nd 期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆:月:平均值Wi nd 美国:期末库存(预测年度):大豆/美国:国内消费量(估计年度):大豆美豆预测年度库销比环比上升60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国:产量(预测年度):大豆 供给：从16年以来，巴西大豆产量超过美国，已经成为世界第一大大豆生产国，并且近年来差距逐渐拉大巴西方面，USDA2月报告预估23/24新作产量1.56亿吨，较1月1.57亿吨下调100万吨，不及市场预期，远高于巴西农业部机构Conab2月预估的1.49亿吨。同时上调期初库存200万吨至3735万吨。Abiove本月第二次下调了对巴西2024年大豆产量的预期，Abiove目前预计当地农民将生产1.538亿吨大豆，低于2月份预测的1.561亿吨和2023年的1.59亿吨。PART 03豆油数据分析数据来源：上海钢联USDA2月报告对于巴西产量下调不及市场预期15%20%25%30%35%0501001502002503003504004502010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10全球大豆库存消费比全球:期末库存(预测年度):大豆全球:国内消费量(预测年度):大豆全球大豆库存消费比0千吨20000千吨40000千吨60000千吨80000千吨100000千吨120000千吨140000千吨160000千吨180000千吨1964-01-011974-01-011984-01-011994-01-012004-01-012014-01-01FAS：大豆：产量：巴西（年）FAS：大豆：产量：阿根廷（年）FAS：大豆：产量：巴拉圭（年）FAS：大豆：产量：乌拉圭（年）FAS：大豆：产量：美国（年） CONAB：截至02月25日，收割率为38%，上周为23.4%，去年同期为34%。PART 03豆油数据分析数据来源：上海钢联巴西大豆收割进度快于去年同期0百分比20百分比40百分比60百分比80百分比100百分比120百分比01-0701-1501-2802-0502-1802-2603-1103-1904-0104-0804-1604-2304-3005-0705-1405-2205-2806-0512-31巴西农业部：大豆：成熟期作物：收割率：巴西（日）2024年度2023年度2022年度2021年度 巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布报告称，巴西2月大豆出口量预计达到850万吨，上周预估为730万吨，去年同期为755万吨。巴西2月豆粕出口量预计达到143万吨，去年同期为128万吨。PART 03豆油数据分析巴西2月出口预估增加0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西大豆出口进度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度20002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西大豆压榨2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 截至2月15日当周，美国2023/24年度大豆出口净销售为5.6万吨，前一周为35.4万吨，去年同期为42.0万吨，本周净销售环比上周减少84.2%，同比去年减少86.7%。美豆今年以来销售量持续低于往年同期PART 03豆油数据分析数据来源：上海钢联美国当周大豆销量继续下跌-1000000公吨0公吨1000000公吨2000000公吨3000000公吨4000000公吨5000000公吨第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周USDA：大豆：本年度净销售量（周）2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 根据USDA压榨月报：12月美国大豆压榨量为613.0万吨，环比上月增加2.10%，同比去年增加9.0%，上月为600万吨，去年同期为562.3万吨；12月豆油库存为13.6亿磅，环比上月增加15.4%，同比去年减少28.7%，上月库存为11.8亿磅，去年同期为19.0亿磅。截止2月23日当周，美豆压榨利润为2.35元/蒲，环比上周下滑，且低于去年平均压榨利润PART 03豆油数据分析数据来源：上海钢联美豆压榨量均处于高位，但利润持续回落4000000450000050000005500000600000065000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月USDA：美国大豆月度压榨量2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度0美元/蒲式耳1美元/蒲式耳2美元/蒲式耳3美元/蒲式耳4美元/蒲式耳5美元/蒲式耳6美元/蒲式耳第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周大豆：压榨：利润：美国（周）2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 中国截至2 月28 日进口大豆港口库存760.7 万吨，港口大豆库存环比上周-1.6%2024年2月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估68船，共计约442万吨（本月船重按6.5万吨计）。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年3月550万吨，4月880万吨。PART 03豆油数据分析国内港口大豆库存春节期间累库0万吨50万吨100万吨150万吨2