月度分析报告：油脂强势上冲 粕类水涨船高

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 欧航棋 从业资格证号：F3033921 投资咨询证号：Z0016921 Tel:0731-84409083 E-mail: ouhangqi @dayouf.com 刘 彤 从业资格证号：F0201793 Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 油脂强势上冲 粕类水涨船高 1、基本面综述： 七、八月份天气正逢美国大豆生长的重要时期，天气干旱的预期叠加美豆本身偏紧的库存使得CBOT大豆价格表现强势，受此影响国内豆粕期现价格也有一定涨幅。七月底国内豆粕成交较好，特别是基差成交放量明显，但能否持续还有待观察，国内豆粕现货还是体现了较强的上涨欲望。国内油脂、粕类期现货价格开始同步反映。油脂能源属性贯穿于整个年度，利多因素更多的时候是支撑油脂价格。在宏观政策面影响减弱下，油粕自身多跟随相关消息题材炒作共振运行。油粕整体处于宏观影响因素覆盖品种基本面变化的节奏中，整体价格走势宽幅震荡偏强为主。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格短期以阶段性宽幅震荡走势为主；油脂方面，三大油脂强势高位震荡，波动率趋于扩散。 套利策略：油粕比价震荡为主，或将呈现前高后低变化。油脂跨期套利涨势中正套为主，跨品种价差扩散，油脂品种中三大油脂强弱轮动。 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。 3、风险提示： 全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政贸关系，影响油厂开机及全球物流运输；北美豆类种植数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 2021年7月30日 月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/15 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、蛋白粕供需基本面分析 ............................................................................ 3 1、USDA6月月度供需报告：影响偏空 ..................................................................... 3 2、美豆出口下降，压榨维持强势 ............................................................................ 4 3、巴西产量丰产基本确定 ........................................................................................ 5 4、油厂开工增加 压榨利润下降 ............................................................................ 6 5、猪肉价格趋降，生猪生产持续恢复 .................................................................... 7 三、油脂供需基本面分析 ................................................................................ 9 1、油脂期现价格冲高回落 ........................................................................................ 9 2、美豆油库存下降 .................................................................................................. 10 3、马来西亚月度报告多空互现 .............................................................................. 10 4、国内豆油、棕油、菜油库存低位运行 .............................................................. 12 四、后市行情展望及策略推荐 ...................................................................... 14 1、综述：整体震荡 .................................................................................................. 14 2、策略推荐 .............................................................................................................. 14 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/15 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势 ....................................................................................... 3 图表2：USDA1月月度供需平衡表（美国大豆部分） .................................................... 4 图表3：历年美豆出口销售量 ........................................................................................... 5 图表4：港口库存与消耗 ................................................................................................... 6 图表5：全国豆粕库存 ....................................................................................................... 6 图表6：油厂大豆压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表7：油厂菜籽压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表8：22省市生猪平均价格 .......................................................................................... 8 图表9：生猪养殖利润预期变化 ....................................................................................... 8 图表10：三大油脂现货价格（元） ................................................................................. 9 图表11：三大油脂期货价格（元） ................................................................................. 9 图表12：美国豆油期末库存（万吨） ........................................................................... 10 图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨） ....................................................................... 11 图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨） ....................................................................... 11 图表15：中国豆油商业库存（万吨） ........................................................................... 12 图表16：国内棕油港口库存（万吨） ........................................................................... 12 图表17：沿海油厂菜油库存（万吨） ........................................................................... 13 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/15 一、行情回顾 七月油料期货价格走势节奏剧烈变化，北美大豆主产区作物生长期降水与干旱分布不匀，天气升水部分注入，美国大豆跟随上涨，月度供需报告明晰后价格再度走强，但美豆低库存支撑美豆价格在14美元附近运行，进口大豆理论成本逐渐抬高间接对豆粕现货价格有支撑作用，国内豆粕期现货市场表现需求正常，价格波动偏弱的特点。 七月USDA季度度库存报告数据影响中性，新作供应数据来看，期初库存下降出口减少，压榨量增加，旧做期末库存小幅上升于预期。美豆新作期末库存预估为1.55亿蒲；但这一结转库存数据是至少25年来最低的初始结转库存预估，可能继续增加市场的看涨情绪，20/21年度的最终结转库存为1.35亿蒲，高于市场预期。综合来看，全球大豆的数据对于美豆的影响偏中性。 图表1：油脂油料主力合约走势 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA7月月度供需报告：影响中性偏空 美国农业部（USDA）在北京时间周二（7月13日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。供需报告中意外下调美豆压榨量，致旧作结转库存调增，但新作库存8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000大连大豆大连豆粕郑州菜粕美豆元/吨 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4/15 趋紧格局不改。当前天气题材仍将是加剧市场波动的重要季节性因素。本次供需报告当中，有关美豆数据调整包括2020/21年度压榨量下调，导致旧作期末库存和新作期初、期末库存的