国债期货：回落风险显现，宽幅震荡延续

期货研究 2024年03月08日 金融期货研究 国债期货：回落风险显现，宽幅震荡延续 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君3月7日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.06%，均高开安低走，盘初创历史新高，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.06%。国债期货指数为0.96。量期价因子看多，基本面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.36%，近60日累加收益为0.93%，货近120日累加收益为1.08%，近240日累加收益为3.08%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.41%，深成指跌1.37%，创业板指跌 所2.33%，北证50指数跌3.61%，沪深京三市成交额9897亿元，其中沪深两市9817亿元，北交所80亿 元。两市超3600只个股飘绿，北向资金净卖出21.92亿元，其中沪股通净买入1.03亿元，深股通净卖 出22.44亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7130%，与前一交易日持平；7天shibor报1.8270%，上涨0.50个基点；14天shibor报1.9840%，下跌1.80个基点；1月shibor报2.0880%，与前一交易日持平；3月shibor报2.1640%，下跌0.10个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.540 101.570 101.446 101.450 -0.062 0.122 30995 57845 5年期 TF2406 103.270 103.300 102.940 103.035 -0.100 0.349 65489 109602 10年期 T2406 104.400 104.440 104.000 104.125 -0.065 0.422 101785 172870 30年期 TL2406 107.88 108.09 106.75 107.19 -0.070 1.249 58164 57530 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为2.12%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为2.19%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为1.90%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为0.84%，目前R007约2.0148%。 货币市场方面，3月7日银行间质押式回购市场共成交24亿元，减少1.53%。其中，隔夜收于1.73%，较前一交易日下跌7bp，7天收于1.84%，较前一交易日上涨4bp；中期方面，14天收于 1.97%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.10%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行0.36-2.84BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 1.83BP、2.84BP、1.26BP和0.36BP至2.05%、2.20%、2.28%和2.43%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y分别上行0.53BP和0.29BP至2.26%和2.33%；3Y和 5Y期分别下移1.25BP和1.45BP至2.48%和2.61%）。 期货研究 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月7日，央行今日进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有1170亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼1070亿元。 3月7日，央行货币政策司发布专栏文章指出，下阶段货币政策要灵活适度、精准有效。总量方面，保持融资和货币信贷合理增长。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强信贷均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性。支持采取债务重组等方式盘活信贷存量，提高资金使用效率。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 3月7日，国债期货受现券利率回升影响，早盘大幅高开后快速回落，尾盘收绿。目前随着现券市场预期极端化影响，利率中枢宽幅震荡，引起国债期货价格波动加剧，且现券交易目前于盘后活跃使得国债期货价格隔夜跳空风险加剧。套保需求增加使得活跃券基差持续走阔至高位，同时反映国债期货市场多头力量减弱，当前期货市场参与者建议维持谨慎观望；分机构类型净持仓同样反映多头力量走弱，反映期货端将上行承压。切勿盲目追涨，短期宽幅震荡行情仍将延续。 跨期价差方面，随着03合约进入交割月，观察对象转为06-09，价差持续低位震荡或随着多头力量走弱而出现走阔，推荐关注做多跨期价差套利机会。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时存在套利机会，多基差套利可择机止盈。跨品种配置方面，市场基于降息预期叠加资产配置需求强势买入超长久期现券驱动曲线结构走平，警惕短期回调行情，T、TL合约或快速修复引起曲线熊陡结构变化，极致平坦曲线或孕育着陡峭，目前做陡配置套利组合或存在套利空间。经权重调整后国债期货多因子模型信号多头信号维持看多，多头格局或有震荡，警惕风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分