业绩简评

业绩简评 2024年3月6日公司披露23Q4及全年业绩。23Q4实现收入3060.77亿元，同比3.60%。Non-GAAP归母净利润84.15亿元，同比9.87%，Non-GAAP归母净利润率2.75%。23全年实现收入10846.62亿元，同比3.67%。Non-GAAP归母净利润352.00亿元，同比24.73%，Non-GAAP归母净利润率3.52%。 经营分析 3C家电品类优势巩固。23Q4商品收入占比80.54%，同比 3.75%，其中3C家电品类同比6.13%，增速高于行业平均水平，日用品增速0.23%。 商家生态持续完善，补贴策略导致经营利润率下降。3P增加 招商，为用户提供更丰富供给，有效商家数接近百万，全年3P商家数量同比188%。在免佣降费的背景下，23Q4服务收入增速2.99%，占收入比例19.46%，全年服务收入增速17.81%。23Q4京东零售经营利润率2.6%，同比-44bps。京东集团23 港币(元)成交金额(百万元) 年Non-GAAP利润率稳步提升，23Q4为2.7%，同比+10bps， 23全年为3.2%，同比+50bps，主要得益于核心商业运营效率的提升和规模化优势。 营销投放增加，经营效率持续提升。23Q4公司销售费用率 4.28%，同比+23bps；履约费用率5.65%，同比-6bps；研发费用率1.42%，同比-6bps；管理费用率0.78%，同比-46bps。存货周转天数30.3天，持续优化。 用户体验提升和市场份额增长为2024年重点，分红回购重视股东回报。23Q4用户数加速增长，用户平均购物频次提升。 公司董事会批准派发12亿美元股利，超出23年的10亿美元， 连续三年累计分红42亿美金。同时发布股份回购计划，未来 202.00 182.00 162.00 142.00 122.00 102.00 82.00 230307 230607 230907 231207 成交金额京东集团-SW恒生指数 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 主要财务指标 36个月内回购价值不超过30亿美元的股份。 盈利预测、估值与评级 项目2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,046,231,084,6621,151,7481,231,4671,310,996 公司发展驶入良性增长轨道。预计2024-2026E收入分别为11517 营业收入增长率 9.95% 3.67% 6.18% 6.92% 6.46% 亿元、12315亿元、13110亿元，Non-GAAP归母净利润分别为404 Non-GAAP归母净利润 28,220 35,200 40,401 45,876 49,250 亿元、459亿元、493亿元。对应PE为6.38x、5.62x、5.23x，给 (百万元)Non-GAAP归母净利润 64.01% 24.73% 14.77% 13.55% 7.35% 予“买入”评级。 增长率 风险提示 摊薄每股收益(元) 3.26 7.60 12.71 14.43 15.49 6 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.85% 10.40% 10.98% 11.31% 10.86% 略转化不及预期导致蚕食利润等。 P/E 61.27 13.45 6.38 5.62 5.23 P/B 2.97 1.40 0.99 0.87 0.78 消费修复不及预期，市场竞争加剧，用户增长不及预期，低价策 每股经营性现金流净额18.1818.7214.1716.1717.03 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表(人民币百万) 资产负债表(人民币百万) 2021A 2022A 2023A 2024E2025E2026E 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 951,5921,046,2361,084,6621,151,7481,231,4671,310,996 货币资金 70,767 78,861 71,892 107,055 153,936 200,164 增长率 27.6% 9.9% 3.7% 6.2%6.9%6.5% 应收款项 32,814 45,712 40,808 42,679 45,291 47,851 主营业务成本 822,526 899,163 924,958 981,9441,049,6861,117,362 存货 75,601 77,949 68,058 70,918 74,353 77,595 %销售收入 86.4% 85.9% 85.3% 85.3%85.2%85.2% 其他流动资产 120,490 148,552 127,052 127,568 128,306 129,042 毛利 129,066 147,073 159,704 169,804181,781193,634 流动资产 299,672 351,074 307,810 348,220 401,885 454,652 %销售收入 13.6% 14.1% 14.7% 14.7%14.8%14.8% %总资产 60.4% 59.0% 48.9% 51.7% 55.4% 58.3% 营业税金及附加 0 0 0 000 长期投资 63,222 57,641 56,746 56,246 56,446 56,746 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%0.0%0.0% 固定资产 38,761 66,241 79,955 80,510 81,959 83,263 销售费用 38,743 37,772 40,133 45,79046,88149,277 %总资产 7.8% 11.1% 12.7% 12.0% 11.3% 10.7% %销售收入 4.1% 3.6% 3.7% 4.0%3.8%3.8% 无形资产 18,270 32,262 26,914 26,875 24,694 23,913 管理费用 11,562 11,053 9,710 10,79011,54812,105 非流动资产 196,835 244,176 321,148 324,885 323,492 325,496 %销售收入 1.2% 1.1% 0.9% 0.9%0.9%0.9% %总资产 39.6% 41.0% 51.1% 48.3% 44.6% 41.7% 研发费用 16,332 16,893 16,393 16,49317,44618,249 资产总计 496,507 595,250 628,958 673,105 725,377 780,148 %销售收入 1.7% 1.6% 1.5% 1.4%1.4%1.4% 短期借款 4,368 12,146 5,034 6,034 6,534 6,534 息税前利润（EBIT） -5,580 15,973 34,531 39,42945,64649,026 应付款项 140,484 160,607 166,167 175,932 188,069 200,194 %销售收入 -0.6% 1.5% 3.2% 3.4%3.7%3.7% 其他流动负债 76,784 93,808 94,449 100,202 107,138 114,057 财务费用 -3,000 2,106 2,881 1,7071,6661,585 流动负债 221,636 266,561 265,650 282,168 301,740 320,785 %销售收入 -0.3% 0.2% 0.3% 0.1%0.1%0.1% 长期贷款 9,386 30,233 41,966 42,066 42,166 42,266 投资收益 -4,918 -2,195 1,010 1,0721,1471,412 其他长期负债 18,701 24,333 24,962 24,648 24,805 24,726 %税前利润 190.6% -15.8% 3.2% 2.8%2.6%3.0% 负债 249,723 321,127 332,578 348,881 368,711 387,777 营业利润 营业利润率 3,374 0.4% 18,3441.8% 28,9102.7% 31,74937,73340,4502.8%3.1%3.1% 普通股股东权益其中：股本 208,9110 213,9560 232,4720 261,2820 294,7570 330,7970 营业外收支税前利润 利润率 -2,580 -0.3% 13,8671.3% 31,6502.9% 37,72243,97947,4413.3%3.6%3.6% 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 217,969 37,873 496,507 217,408 60,167 595,250 232,472 63,908 628,958 261,282 62,942 673,105 294,757 61,909 725,377 330,797 61,574 780,148 所得税 所得税率 1,887 -73.1% 4,17630.1% 8,39326.5% 10,00311,66211,860 26.5%26.5%25.0% 比率分析 净利润 -4,467 9,691 23,257 27,71932,31735,580 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东损益 -907 -689 -910 -966-1,033-335 每股指标 归属于母公司的净利润 -3,560 10,380 24,167 28,68533,35035,915 每股收益 -1.15 3.32 7.69 12.71 14.43 15.49 净利率 n.a 1.0% 2.2% 2.5%2.7%2.7% 每股净资产 66.13 67.29 73.11 82.17 92.70 104.03 Non-GAAP归属于母公司 17,206 28,220 35,200 40,40145,87649,250 每股经营现金净流 13.39 18.18 18.72 14.17 16.17 17.03 的净利润 Non-GAAP净利率 1.8% 2.7% 3.2% 3.5%3.7%3.8% 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 15%14%7% 回报率 现金流量表(人民币百万) 净资产收益率 -1.70% 4.85% 10.40% 10.98% 11.31% 10.86% 2021A 2022A 2023A 2024E2025E2026E 总资产收益率 -0.72% 1.74% 3.84% 4.26% 4.60% 4.60% 净利润 -3,560 10,380 24,167 28,68533,35035,915 投入资本收益率 -3.71% 3.53% 7.39% 7.78% 8.27% 8.33% 少数股东损益 -907 -689 -910 -966-1,033-335 增长率 非现金支出 20,097 17,962 35,354 -6,795-7,065-7,017 主营业务收入增长率 27.59% 9.95% 3.67% 6.18% 6.92% 6.46% 非经营收益 EBIT增长率 -111.34% 386.25% 116.18% 14.18% 15.77% 7.41% 营运资金变动 19,518 22,229 0 10,37112,38812,606 净利润增长率 -107.21% 391.57% 132.82% 18.70% 16.26% 7.69% 经营活动现金净流 42,301 57,819 59,521 45,06751,40554,140 总资产增长率 17.58% 19.89% 5.66% 7.02% 7.77% 7.55% 资本开支 -22