供需双增，去库还是累库？

工业硅：震荡偏弱2024年3月7日 3月新疆成本测算在12800-14800元/吨左右，云南成本15300-16000元/吨左右，四川成本17000-17700元/吨左右。预计3月西南地区生产仍处于亏损状态，新疆大部分企业保有一定的生产利润。 ★供给：西南新增停炉，西北陆续复产 3月西南开工率预计维持在较低水平，云南保山个别硅厂计划提前检修，而新疆仍有复产动力。2月东方希望兰州、河西硅业、润阳继续投产，弘元新材料开始试车，将为3月带来更多的供给增量。预计3月工业硅产量环比2月增加3.3万吨至35万吨。 ★需求：下游环比向好，产量有所增加 多晶硅：3月硅片排产持续增加，对硅料的价格和产量形成支撑。2月硅料新增产能正常建设，预计在存量产能稳定开工和新产能陆续投产下，3月产量将环比增加0.6万吨至17.6万吨。 有机硅：单体厂库存没有较大压力，预计短期内价格将高位维稳，单体厂有开工意愿，此外恒业成3月预计检修结束恢复生产，因此预计3月有机硅产量将环比增加至17.44万吨。 铝合金及出口：3月随汽车增速放缓预计铝合金产量及对工业硅需求量将基本维持稳定。出口市场持续处于弱势状态。 ★后市展望：去库还是累库？ 平衡表显示2月处于去库状态但三方统计的显性库存数据显示为累库，主要是因为产业链对工业硅持偏空判断，下游企业以消化自身库存为主，按需少量备货，贸易商亦减少手中的库存压力。3月平衡表测算同样显示为去库，但3月大部分需求已在2月底至3月初的这一轮补库中释放完毕，需求的前置或让3月的供需矛盾平滑。中长期看，工业硅高库存格局难以发生根本性变化，若下游仍保持这种采购节奏，那么工业硅价格难得有效提振。预计3月工业硅盘面维持弱势行情，建议关注阶段性反弹后的逢高布空机会。 ★风险提示 北方供给变化超预期；有机硅需求超预期。 目录 1、2月回顾：补库力度不及预期......................................................................................................................................42、成本利润：西南仍亏损，新疆保有利润......................................................................................................................43、供给：西南新增停炉，西北陆续复产..........................................................................................................................74、需求：下游环比向好，产量有所增加..........................................................................................................................84.1、多晶硅.........................................................................................................................................................................84.2、有机硅.......................................................................................................................................................................104.3、铝合金.......................................................................................................................................................................124.3、进出口.......................................................................................................................................................................135、后市展望：去库还是累库？.......................................................................................................................................136、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：主力基差走势（华东421#折盘价-主力收盘价）...........................................................................................................................................4图表2：中国工业硅平均成本与利润..................................................................................................................................................................................5图表3：新疆、云南、四川工业硅平均利润....................................................................................................................................................................5图表4：中国电力价格.............................................................................................................................................................................................................6图表5：中国电极价格.............................................................................................................................................................................................................6图表6：中国精煤价格.............................................................................................................................................................................................................6图表7：中国石油焦价格........................................................................................................................................................................................................6图表8：中国硅石价格.............................................................................................................................................................................................................7图表9：中国木炭价格.............................................................................................................................................................................................................7图表10：工业硅全国月度产量.............................................................................................................................................................................................7图表11：工业硅主产区月度产量.........................................................................................................................................................................................7图表12：PERC182利润测算.................................................................................................................................................................................................8图表13：Topcorn182利润测算.............................................................................................................................................