请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃硬件科技＃investSuggestion＃买入(＃维持）＃marketData＃市场数据日期2024/3/6收盘价（港元）13.04总股本（百万股）25,106流通股本（百万股）16,379净资产（百万人民币）160,063总资产（百万人民币）301,745每股净资产（元人民币）6.38数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证海外TMT】小米集团23Q3点评：智能手机毛利率创高，静待电动车发布》-2023.11.23《【兴证海外TMT】小米集团23Q2点评：产品结构优化叠加控费，利润率表现亮眼》-2023.09.01＃emailAuthor＃海外研究分析师：洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSAC：S0190519080002SFC：BPL829＃assAuthor＃＃01810.HK＃dyCompany＃小米集团-W港股通＃title＃公司跟踪：小米14表现强劲，电动车首度亮相＃createTime1＃2024年3月6日投资要点＃summary＃智能手机业务：小米14发布，中国市场表现强劲。根据Canalys报告，23Q4小米集团全球智能手机出货量4160万台（YoY+25%），份额13%（YoY+2pcts）。季度内，小米集团于10月底发布小米14、小米14Pro和小米HyperOS系统，根据BCI数据，公司11月中国市场月度激活量同比增长44.1%，份额重回国产品牌第一，4,000元人民币以上价格段市场份额14.4%（YoY+12pcts），12月公司的中国市场月度激活量同比增长25.8%，份额超过苹果。我们预估公司智能手机业务全年收入1,555亿元人民币（YoY-7%）。IoT与生活消费产品业务：可穿戴设备、平板出货量高增。根据Canalys报告，23Q4公司全球可穿戴设备出货量同比增长45%，份额11%；根据TechInsight报告，23Q4公司全球平板电脑出货量170万台（YoY+113%），份额4%。我们预估IoT与生活消费产品业务全年收入805亿元人民币（YoY+1%）。互联网业务：预计MAU和高端用户比例延续增势，广告收入有望继续增长。Q4公司手机出货量增长强劲，且高端市场表现优异，或将推动MAU和高端用户比例的持续提升，并进一步带动广告收入增长，我们预估公司互联网业务全年收入299亿元人民币（YoY+6%）。电动车业务：电动车首度亮相，静待定价落地。公司2023年12月发布首款电动车产品小米SU7，并公布电动马达、电池、超级压铸、自动驾驶、智能座舱等关键技术方案，新车将搭载高通骁龙8295芯片和英伟达Orin芯片。根据IT之家报道，SU7最快将于Q2开始交付，公司尚未发布定价方案。投资建议：暂不考虑汽车业务的收入贡献，我们预计公司2023-2025年营收分别为2,693/2,953/3,169亿元，经调整归母净利润分别为188/219/226亿元，调整后EPS为0.75/0.88/0.91元，维持“买入”评级。风险提示：1）智能手机行业竞争加剧；2）物联网和互联网业务进展低于预期；3）造车进度不及预期；4）全球经济复苏不及预期；5）汇率波动风险主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)280,044269,262295,301316,910同比增长-14.7%-3.9%9.7%7.3%调整后归母净利润(百万元)8,49018,77321,87222,603同比增长-61.6%121.1%16.5%3.3%毛利率17.0%21.3%23.2%23.2%ROE5.9%11.7%12.2%11.2%调整后每股收益(元)0.340.750.880.91市盈率34.615.713.513.0来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告(评级)附表＄gscwbb|公司财务报表＄资产负债表单位:百万人民币利润表单位:百万人民币会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产160,415156,529182,032219,093营业收入280,044269,262295,301316,910现金及其等价物27,60727,36148,66479,827营业成本-232,467-211,919-226,842-243,285存货50,43842,38445,36848,657毛利47,57757,34368,45873,625应收账款38,20343,10744,32246,932销售费用-21,323-18,682-22,126-23,336短期投资39,72139,72139,72139,721管理费用-5,114-4,914-5,034-5,666其他4,4463,9573,9573,957研发支出-16,028-19,357-22,317-23,954非流动资产113,092123,358132,969141,952财务费用1,1172,1183,6493,916固定资产9,13811,30613,34215,276投资及其他-2,2953,9561,2341,613无形资产4,6303,7714,3273,544税前利润3,93420,46323,86326,197按公允价值计之长期投资55,98061,57864,65767,890所得税-1,431-4,281-4,127-4,531按权益法入账之投资7,9328,3298,7459,183调整后净利润8,51818,77121,85322,584其他35,41238,37541,89846,060少数股东损益29-2-19-19资产总计273,507279,887315,001361,044调整后归母净利8,49018,77321,87222,603流动负债89,62877,18782,87793,806调整后EPS(元)0.340.750.880.91短期借款2,1513,5005,5006,000应付账款71,53454,68361,04268,430客户预付款及其他15,94319,00416,33419,377非流动负债39,95742,59452,28265,729长期借款21,49322,56827,08232,498递延所得税负债983856825906可转换债券4,7355,2085,4695,742其他4,4244,96613,67112,745负债合计129,584119,781135,159159,535股本0.40.40.40.4储备143,658159,843179,598201,284少数股东权益265263244225股东权益合计143,923160,106179,842201,509主要财务比率负债及权益合计273,507279,887315,001361,044会计年度2022A2023E2024E2025E成长性营业收入增长率-14.7%-3.9%9.7%7.3%营业利润增长率-89.2%546.8%11.0%10.2%归母净利润增长率-61.6%121.1%16.5%3.3%盈利能力毛利率17.0%21.3%23.2%23.2%归母净利率3.0%7.0%7.4%7.1%现金流量表单位:百万人民币ROE5.9%11.7%12.2%11.2%会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力除税前利润3,93420,46323,86326,197资产负债率47.4%42.8%42.9%44.2%折旧2,3112,8593,3743,863流动比率1.82.02.22.3无形资产摊销1,3961,1599441,083营运能力(次)已付所得税-3,420-3,728-4,150-4,470资产周转率1.01.00.90.9营运资金的变动-21,255-11,181-4414,350每股资料(元)经营活动产生现金流量-4,3899,49225,85832,819调整后每股收益0.340.750.880.91投资活动产生现金流量15,549-10,401-8,851-8,826每股经营现金-0.180.381.041.32融资活动产生现金流量-7,8551,0124,2957,169每股净资产5.806.457.248.12现金净变动3,74710321,30331,163估值比率(倍)现金的期初余额23,51127,25827,36148,664PE34.615.713.513.0现金的期末余额27,25827,36148,66479,827PB2.01.81.61.5数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司点评报告(评级)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、ChouzhouInternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍