银行业：财政发力稳预期，防范化解风险力度不减

2024年3月6日 银行业 财政发力稳预期，防范化解风险力度不减 推荐维持评级 核心观点： 分析师 稳 中 求 进 的 基 调 不 变 ：一 是GDP增 长 预 期 目 标 为5%左 右 ，与2023年 基 本 一致，目 标 设 定考 虑 了 促 进 就 业 增 收 、防 范 化 解 风 险 等 需 要 ，也 考 虑 了 经 济 增 长潜 力 和 支 撑 条 件。二 是 政 策 层 面稳 预 期 、稳 增 长 、稳 就 业 ，谨 慎出 台 收 缩 性 抑制 性 举 措 ，清 理 和 废 止 有 悖 于 高 质 量 发 展 的 政 策 规 定 ，同 时要 在 转 方 式 、调 结构 、 提 质 量 、 增 效 益 上 积 极 进 取 。 财 政 政 策偏积 极 ，适 度 加 力，提 质 增 效：赤 字 率 拟 按3%安 排 ，赤 字 规 模4.06万 亿元 ， 比 上 年 年 初 预 算 增 加1800亿 元 。 拟 安 排 地 方 政 府 专 项 债 券3.9万 亿元 、比 上 年 增 加1000亿 元，同 时合 理 扩 大 地 方 政 府 专 项 债 券 投 向 领 域 和 用 作资 本 金 范 围 ，额 度 分 配 向 项 目 准 备 充 分 、投 资 效 率 较 高 的 地 区 倾 斜 。发 行1万亿 元 超 长 期 特 别 国 债，专 项 用 于 国 家 重 大 战 略 实 施 和 重 点 领 域 安 全 能 力 建 设。总 体 来 看 ，尽 管 赤 字 率 与 去 年 目 标 持 平 ，但财 政 政 策依 旧偏 积 极 ，尤 其 是专 项债 和 特 别 国 债 发 行力 度均 不 弱 于 去 年，强 化跨 周 期 、逆 周 期 调 节，聚 焦 重 点 领域 和 质 效 提 升。 货 币 政 策 保 持 稳 健 ， 继 续优 化结 构、降 低 融 资成 本：政 府 工 作 报 告 指 出要加 强 总 量 和 结 构 双 重 调 节 ，盘 活 存 量 、提 升 效 能 ，加 大 对 重 大 战 略 、重 点 领 域和 薄 弱 环 节 的 支 持 力 度 。大力 发 展 科 技 金 融 、绿 色 金 融 、普 惠 金 融 、养 老 金 融 、数 字 金 融 。我 们 认 为 ，从 银 行 信 贷 层 面 来 看，绿 色 、小 微 、科 创 等 多 领 域投 放有 望 保 持 高 景 气 度 。此 外 ，报 告 继 续 强 调促 进 社 会 综 合 融 资 成 本 稳 中 有 降，降准 降 息 仍 有 空 间 。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 防 范 化 解风险力 度 不 减：报告 指 出要标 本 兼 治化 解 房 地 产 、地 方 债 务 、中 小金 融 机 构 等 风 险 ，维 护 经 济 金 融 大 局 稳 定 ：（1）房 地 产 ：优 化 房 地 产 政 策 ，对不 同 所 有 制 房 地 产 企 业 合 理 融 资 需 求 要 一 视 同 仁 给 予 支 持 ， 促 进 房 地 产 市 场平 稳 健 康 发 展 。（2）地 方 化 债 ：统 筹 好 地 方 债 务 风 险 化 解 和 稳 定 发 展 ，进 一 步落 实 一 揽 子 化 债 方 案 ，妥 善 化 解 存 量 债 务 风 险 、严 防 新 增 债 务 风 险 。（3）中 小金 融 机 构 化 险 ：稳 妥 推 进 一 些 地 方 的 中 小 金 融 机 构 风 险 处 置 。此 外，针 对 上 述领 域 ，报 告 还 强 调 了 要健 全 风 险 防 控 长 效 机 制，兼 顾 短 期 化 险+中 长 期 高 质 量发 展 ， 标 本 兼 治 。 投 资 建 议：稳 增 长 导 向 不 变 ， 财 政政 策 延 续 发 力，有 助 于 稳 定 市 场 预 期 ，货币 政 策 层 面 更 加 关 注 存 量 结构 的 调 整 和 优 化 ，防 范 化 解 风 险 力 度 不 减 ，强 调 标本 兼 治 ，总 体 利 好 银 行 经 营 环 境 优 化，对 基 本 面 形 成 支 撑。考 虑 到1-2月 结 构性 降 息 和5年 期LPR调 整 已 经 落 地 ， 后 续 存 款 挂 牌 利 率 调 降 概 率 增 加 ， 银 行息 差 下 行 压 力 预 计 小 于2023年 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ，推 荐 推 荐 建 设 银 行 （601939）、 工 商 银 行 （601398）、 常 熟 银 行 （601128）、 成都 银 行 （601838）、 和 江 苏 银 行 （600919）。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险。 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn