银行业12月金融数据点评：财政发力，拐点坐实，宽信用曙光初现

数据概况：12月人民币贷款新增1.13万亿元，同比少增1234亿元，贷款余额同比+11.6%（增速环比-0.1pc）；社融新增2.37万亿元，同比多增6508亿元，社融存量同比+10.3%（增速环比+0.2pc）。 1.总体来看，12月社融数据符合预期。其中，社融增速环比上升0.2pc，在稳增长政策发力的背景下，社融增速已连续2个月回升，底部已经坐实。主要驱动因素在于：①年末政府债券继续发力将额度用充足，政府债券同比多增4592亿元；②企业债券延续改善趋势，同比多增1789亿元； ③随着资管新规过渡期结束，以及地产调控政策纠偏，表外融资出现修复迹象，委托+信托+未贴票同比多增981亿元； 2. 12月信贷表现依旧偏弱，其中信贷增速环比继续回落0.1pc至11.6%。 需要注意的是，在2022年可能面临资产荒的背景下，银行更加侧重开门红而非2021年年末的信贷投放，因此不必过度担心年末信贷增速回落的问题。从结构上看，居民信贷表现偏弱，一方面消费整体表现仍然欠佳，难以提供足够的贷款需求，另一方面也可能出现银行腾挪部分信贷投放到1月，以支撑开门红表现。企业贷款方面，仍是中长贷少增、短期融资多增的情况，但多增主力从票融变为了短期贷款，显示银行主动投放意愿略有提升。此外，在企业贷款+债券发行口径下，12月同比多增2456亿元，多增规模是2021年7月以来最高，说明企业融资需求整体呈现改善趋势； 3.12月M1增速环比上行0.5pc至3.5%，M2增速同样环比上行0.5pc至9.0%，M1与M2剪刀差边际持平。两项指标的上升从负债端验证了宽信用开始见效的结论，后续需要进一步观察二者剪刀差能否继续收窄； 4. 12月以来，随着中央经济工作会议召开，宏观调控政策开始频频发力，宽信用曙光初现。展望下一阶段，我们认为：①2022年一季度的社融和信贷可能存在一定波动，不能对开门红过度乐观。一方面是因为2021年同期信贷投放节奏前移，存在高基数扰动，另一方面则是因为一季度仍存在较大的经济下行压力，需求难言旺盛。我们预计2022年一季度的信贷投放规模，可能会出现同比持平或略微多增的情况；②即便短期数据可能有波动，我们仍对3月份之后全年的社融表现充满信心：各项稳增长政策均在发力，地产政策也在持续纠偏，宽信用的效果将逐步显现。 投资建议：社融增速拐点坐实，将进一步改善市场对经济的预期。继续看好经济预期改善、地产风险缓释、年初风格切换三重因素驱动下的银行板块估值修复行情。个股方面，继续重点推荐一季度金股：苏农银行、宁波银行，此外也继续推荐江苏银行、平安银行、招商银行。 风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。 图1：12月人民币信贷同比少增1234亿元 图2：11月新增社融2.37万亿元，符合预期 图3：12月社融增速环比上升0.2pc 表1：重点标的最新估值表 请务必阅读正文之后的免责条款部分