软商品日报：板块震荡运行，等待新题材驱动

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16055元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅0.19%。持仓量521342手，仓单数14183张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16887元/吨，较前日下跌23元/吨，现货基差CF05+830，较前日下跌60。全国均价17209元/吨，较前日上涨14元/吨。现货基差CF05+1150，较前日下跌20。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，美国西南棉区：周二早上，得州南部薄雾多云，但预计太阳很快会穿过底云层,气温上升，在27℃至32℃之间，高于往年同期水平。良好的天气状况有助于格兰德河谷及沿海地区扩大种植面积，同时高温有利于棉种发芽出苗。沿海地区北部正在开展播种活动，棉农正在准备农资农具。中南棉区：周一，孟菲斯地区出现零散雷暴一直持续到晚上，为南部地区带来中小雨。预计周二中南棉区天气多云，可能出现零散雷暴，中部和南部地区有强风暴。总体而言，预计该地区降水不超过6mm。预计未来几天气温为20℃左右，但在本周后期将有冷锋来袭。因此，未来几日可能会出现暴风雨天气，为中南棉区带来急需的降雨，有助于改善土壤墒情。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期在美棉库存偏紧、出口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下，投机性买盘大量增加，外盘强势上涨。不过下游对目前的高价进口棉接受度不高，新年度美棉及全球棉花产量有望明显恢复，供应偏紧格局预计得到缓解，最终盘面将回归理性。国内方面，棉花目前重点关注“金三银四”需求复苏的情况。目前下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，所以大家对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度偏慢，期货价格已经在南疆棉企的持棉成本附近了，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，如果实际订单不及预期，棉价短期存在回调的压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，叠加外盘表现较强，国内棉价大跌的可能性也较小。短期旺季需求被证伪前，郑棉预计震荡运行，区间15700-16500。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5814元/吨，较前一日上涨6元/吨，涨幅0.10%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+90，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+140，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+140，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+240，较前一日持平。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场盘面横盘整理为主。继巴西Suzano3月阔叶浆外盘报涨之后，欧洲某集团针叶浆、阔叶浆外盘均报涨30美元/吨，进口木浆外盘报涨消息发布后，利于提振市场信心及对目前现货市场价格起到支撑作用。下游原纸市场交投相对平稳，提涨后原纸价格执行情况各异，局部地区业者交付提价前原纸订单为主，因此不利于浆价过快上扬，业者短期观望气氛浓郁。昨日双胶纸市场横盘运行。规模纸厂挺价运行为主；中小纸厂订单情况多有转好，价格个别上调后以稳为主。阶段性需求利好犹存，市场交投相对稳定，贸易商多低价惜售，价格整理为主。 纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位。2月份国内港口库存持续提升，主要和春节假期下游工厂多数停工有关。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间。但中长期看，欧洲消费有望见底回升，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，春节假期虽过，但终端需求恢复仍较缓慢，2月下游主要原纸行业产量下降，拖累木浆消费量下滑。不过3-4月为造纸行业小旺季，下游原纸价格有所上涨，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6265元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.29%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+180，较前一日上涨20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6390元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+130，较前一日上涨20元/吨。 近期市场资讯，hEDGEpoint Global Markets的糖和乙醇分析师livea Coda在该公司最近的报告中调整了巴西中南部24/25榨季的甘蔗产量。其表示，预估中南部产量的困难是降雨分散非常不均，Ribeirao Preto的甘蔗产量约占巴西总产量的14%，其降雨量远低于平均水平，并处于在历史均值的下限，而SÃo José do Rio Preto的降水接近平均水平，其他许多微型蔗区也一样。他说:“我们认为现在预测收成大幅减少还为时过早，但去年12月和今年1月的干旱不能忽视。因此，我们将甘蔗产量预期从6.2亿吨下调至6.15亿吨。”值得注意的是，甘蔗仍然有时间成熟，此外，甘蔗的平均蔗龄也低于前几年。如果未来天气状况改善产量可能上调，但如果天气不配合，产量也有可能下降。总的来说，市场受到天气状况的强烈影响。尽管如此，考虑到24/25榨季甘蔗制糖比例将超过23/24榨季，达到51.5%，其将糖产量预估由4180万吨小幅上调至4190万吨。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，巴西23/24榨季基本结束，印度糖产降幅低于预期，泰国产量小幅下调。23/24榨季供需格局转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度、泰国短期出口仍受限。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能不及预期，但整体维持高位的概率较大；印度上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，泰国也存在恢复性增产的可能性，中长期暂时偏空对待。国内方面，国内处于压榨高峰期，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂库存处于同期低位。节后进入传统淡季，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。短期在北半球供应增加的压力下，原糖偏弱震荡，向下寻找支撑。郑糖跟随原糖弱势整理，不过考虑到产区和销区库存偏低，短期下方支撑仍存。未来有望呈现现货强、期价弱的局面，基差可能逐渐走强。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨....................................................................................................................................