新借贷安排中信贷安排的回滚

IMF政策文件 在新的借款安排中恢复信贷安排 March, 2024 货币基金组织工作人员定期编写文件，提出新的货币基金组织政策，探索改革方案，或审查现有的货币基金组织政策和业务。以下文件已发布并包含在该软件包中： The工作人员报告，由国际货币基金组织工作人员编写，于2024年1月12日完成，供2024年1月30日执行董事会审议。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 IMF政策文件的电子版可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织华盛顿特区 在新的借款安排中恢复信贷安排 执行摘要 2023年12月15日，理事会（BoG）通过决议 第79 - 1号，其中规定在第十六次配额总审查下增加50％的基金配额，条件是减少（“回滚”）新借款安排（NAB）下的信贷安排。配额的增加，加上双边借款安排（BBA）即将到期和NAB的回滚，将通过减少对借款的依赖，从而确保配额在基金资源中的主要作用，同时保持基金的贷款能力，从而加强基金的基于配额的性质。 提议将国民银行的总规模减少613亿特别提款权，即减少16.8％，这将使基金组织的贷款能力保持在2023年11月7日的6960亿特别提款权水平附近。根据参与者当前的国民银行份额，个人信贷安排的减少将是成比例的，除了: (i)不建议对科威特的信贷安排进行任何改变，因为科威特没有参与2020年国民银行翻番；(ii)俄罗斯的信贷安排将减少39.3百分比，即对其配额增加减去其BBA金额进行一对一调整，以保持其在配额增加和NAB回滚生效后从配额和借入资源对基金的总最大风险敞口不变。根据NAB的决定，回滚将需要代表总信贷安排85％的NAB参与者以及信贷安排发生变化的每个参与者的同意。NAB回滚提案还包括一种保障机制，以解决由于一个或几个参与者无法提供同意而导致的潜在有效性延迟，如果代表至少90％的信贷安排的参与者同意该提案，则允许回滚生效。NAB信贷安排的回滚将在其根据第十六次配额总审查支付配额增加的同一天对每个参与者生效。 由财政和法律部门与战略、政策和审查部门协商编写。在Zzaa Mrgasova（FIN）和Berhard Steii（LEG）的指导下，该团队由David Moore（FIN）和Hoag Pham（LEG）领导；它包括西蒙·库尼，奇亚拉·费雷罗，康斯坦斯·德·索伊斯顿和安德鲁·斯威斯顿（均为FIN）和斯蒂芬妮·丰塔纳-雷纳（LEG山河（FIN）提供了研究援助。Rafael Flores和Maria Paz Recalde Caete（FIN）提供了行政援助。 批准人 伯纳德·劳沃斯（FIN）和罗达周末-布朗（LEG） CONTENTS INTRODUCTION NAB信贷安排大小的变化4 A.NAB回滚的总大小4B.个人信用安排的变更5 回滚的有效性 A.一般注意事项6B.延迟同意情况下的NAB保障机制8 TABLES 1.IMF资源和贷款能力52.根据拟议的50％配额增加，BBAs到期和拟议的NAB回滚，IMF资源和贷款能力53.NAB参与者及其当前和拟议的信贷安排7 附件 I.信贷安排的参与者和金额11II.同意书范本12 INTRODUCTION 1.在第十六次配额总审查（“第十六次审查”）的背景下，提议在新的借款安排（NAB）中回滚信贷安排。2023年12月15日，理事会(BoG)批准了第79 - 1，其中规定根据第十六次审查，基金配额增加50%。增加额将按其配额的比例分配给所有成员（“等比例”配额增加）。根据决议编号79 - 1，第十六次审查下配额增加有效性的条件之一是基金收到减少国民银行信贷安排所需的同意书。配额的增加，国民银行的回滚以及双边借款安排（BBA）的到期，都是为了维持基金组织的贷款能力。 2.This paper presents a proposal for the rollback of credit arrangements in the NAB (“NABrollback ”), as requested in resolution No. 79 - 1: 鉴于第十六次配额总审查下的配额增加，请执行局和国民银行参与者(i)审查国民银行的信贷安排，以实现这种信贷安排的回滚，在广泛保留相对份额的同时，由于根据本决议通过的配额增加而保持了基金的贷款能力，同时还考虑到2020年双边借款协议的到期；（ii）包括一项保障措施，以确保在占NAB信贷安排总额不少于85％的NAB参与者同意回滚或执行董事会确定的更高门槛时，NAB信贷安排的回滚能够生效。 该提案建立在与基金成员和NAB参与者的广泛讨论基础上，包括2024年1月9日在华盛顿举行的NAB参与者会议上。C.由瑞士国家银行担任主席。在那次会议上，与会者支持拟议的NAB回滚，尽管俄罗斯当局要求对其NAB信贷安排进行更大的回滚-如下所述-这将保持其配额和NAB信贷安排对基金的总敞口不变，考虑到其双边借款协议（BBA）的到期。与会者支持根据第十六次审查支付增加的配额来确定回滚的有效性，并包括一个保障机制，以确保一旦代表的与会者同意，回滚就能生效。 90％或更多的总信贷安排已得到保证，配额增加的有效性的其他条件已得到满足。 3.本文仅关注与NAB回滚有关的问题。工作人员将在2024年晚些时候就NAB的续签以及与回滚无关的任何其他潜在改革咨询NAB参与者和董事会。特别是，当前的NAB期限将于2025年底到期，除非在2024年底做出续签决定，否则NAB的决定将到期。此外，工作人员将向执行局提出过渡措施，以避免 如果第十六次审查下的配额增加在2020年《双边借款协定》（“2020 BBA ”）的延长期限到期时未能在2024年底生效，则基金的贷款能力下降。即将于2024年6月底对基金借款准则进行的审查将反映对所有这些问题的进一步指导。 4.本文的其余部分组织如下。下一节将考虑NAB回滚的大小以及对个人信贷安排的更改。接下来是一个部分，其中规定了国民银行信贷安排潜在减少的有效性的条件，以及在延迟同意的情况下将运作的保障机制。最后两节讨论了对企业风险和下一步的影响。 NAB信贷安排规模的变化 A.NAB回滚的总大小 5.如上所述，第79 - 1号决议要求在第十六次审查下的配额增加50％生效时，将NAB信贷安排的总额回滚，以保持基金的贷款能力，并考虑到BBAs的到期。表1显示了截至2023年11月7日的基金资源总额和基金的贷款能力。基金资源总额包括所有配额、国民银行和BBA。相比之下，该基金的贷款能力代表了可用于贷款的资源，因此包括来自配额，NAB和BBA的资源，这些资源仅来自具有强大外部头寸的成员-包括在金融交易计划（FTP）中的成员-并排除了20％的审慎余额，以确保债权人债权的可兑现性。特别提款权条款的贷款能力随着FTP参与者列表的变化和与BBA承诺相关的汇率变动而变化。因此，建议将日期定为2023年11月7日，以校准NAB回滚提案。选择此日期是为了与第1号决议保持一致。79 - 1，其使用同一日期计算成员的配额份额，以确定配额增加的同意阈值。1 6.建议国民银行回滚613亿特别提款权，减少 占国民银行信贷安排总额的16.8%，以维持截至2023年11月7日基金的贷款能力。2NAB的总规模将从SDR 3644亿SDR至3031亿SDR。假设所有配额增加的有效性以及2020年BBAs的到期，拟议的回滚将使基金的贷款能力保持在2023年11月7日的6960亿SDR水平附近（表2）。在相同的假设下，基金的总资源将增加（假设所有配额增加都生效） 因为FTP成员贡献的配额资源比例— —从而部分贷款能力— —低于FTP成员贡献的借入资源比例。 （单位：亿特别提款权，使用截至2023年11月7日的汇率） B.个人信用安排的变更 7.如上所述，第79 - 1号决议要求NAB回滚广泛保留个人债权人的相对份额。根据该指南，建议根据当前国民银行股份在参与者之间分配16.8％的回滚，并暗示个人信贷安排减少16.3％，但（i）不建议对科威特的信贷安排进行任何更改，因为科威特没有参与2020年国民银行翻番； （ii）俄罗斯的信贷安排建议减少39.3％，相当于其配额增加减去其BBA，此前俄罗斯当局表示，考虑到其BBA到期，俄罗斯从配额和借款中获得的总风险敞口应保持不变。4表3显示了每个参与者的NAB信贷安排的当前规模（A栏）和回滚（B栏）的拟议信贷安排（不包括与科威特的信贷安排）。如表3的（D）和（E）栏所示，拟议的回滚对相对份额的影响最小，表3显示了当前的NAB份额和拟议方法下的份额。 回滚的有效性 A.一般注意事项 8.NAB信贷安排的变化需要董事会的决定和NAB参与者的高度支持。具体而言，根据NAB决定第4（b）段，对参与者个人信贷安排金额的任何更改都需要（i）执行局的决定，并获得多数票的批准，以及（ii）NAB参与者的同意占总信贷安排的85％，包括其信贷安排被更改的每个参与者。最后，为了避免在配额增加没有生效的情况下回滚生效，对国民银行信贷安排的拟议变更的有效性也将与第十六次审查下的配额增加的有效性挂钩。 9.具体来说，建议将NAB回滚与第十六次审查下的配额增加的付款同步，与伴随第十四次审查配额增加的NAB回滚方法一致。根据该提案，NAB参与者的信贷安排将不会被回滚，直到相关成员根据第十六次审查支付其配额增加的那一天。5此外，第十六次审查和NAB回滚下的配额增加的总体有效性将总体上和每个成员同步。因此，由于单个参与者的NAB信贷安排的减少与该参与者的配额的增加之间存在时间差距，因此不会有任何降低基金贷款能力的风险。此外，该提案消除了任何风险，即相对较早支付其配额订阅的参与者也保留了预回滚。 NAB信用安排，保护会员免受“双重暴露”的风险。6但是，NAB参与者的相对份额可能会在短时间内波动，因为他们支付了配额增加的费用，在此期间会影响参与者的投票权。7同时，基金的贷款能力也可能根据与国民银行回滚和双边借款到期有关的配额增加的规模而波动。8然而，这一时期将持续不超过35天，在此期间将需要支付配额增加。 B.延迟同意情况下的NAB保障机制 10.第79 - 1号决议要求NAB回滚决定包括一种保障机制，以确保一旦获得代表总信贷安排的85％或更多的参与者的同意，回滚就可以生效。NAB信贷安排的任何变化，包括拟议的回滚，都需要NAB参与者的同意，占总信贷安排的85％，包括信贷安排发生变化的每个参与者的同意。由于提议对39个NAB参与者的信贷安排进行回滚，因此无法获得一个或少数这些参与者的同意可能会阻碍NAB回滚和第十六次审查下配额增加的有效性。为了解决这种潜在的延迟，建议NAB回滚决策引入一种保障机制。具体而言，如果参与者在指定的截止日期之前无法同意所提议的回滚，则如果NAB参与者对回滚的同意具有很高的阈值（“NAB保护阈值”），则其信贷安排的拟议更改将被自动撤回。9在这种撤回后，不再需要相关NAB参与者的同意，并且NAB回滚可以随着NAB参与者支付其配额增加而生效。 11.建议NAB回滚决策将NAB保障阈值确定为NAB总信用安排的90%。NAB决定要求参与者同意改变信贷安排的最低门槛为总信贷安排的85％。因此,所提出的NAB回滚的NAB保护阈值可以设置在85%和100%之间。拟议的90％门槛在一方面要求广泛参与和广泛维持NAB参与者的相对份额之间取得了平衡，另一方面减轻了一个或几个参与者的延迟同意可能阻碍NAB回滚的有效性的风险，并且根据第十六次审查增加了配额。 12.进一步建议NAB回滚决定将2024年11月15日确定为保障机制下同意的截止日期。如果认为适当，执行局可延长这一提议的最后期限。如果NAB保障门槛在2024年11月15日之前达到（或董事会延长后的任何截止日期），则尚未同意拟议NAB回滚的任何参与者的信贷安排的拟议变更将在当天之后自动撤回。如果在适用的截止日期之前未达到