海外观点第254期

海外观点2023年/总第254期 目录 世界热点 美国经济概况.............................................. 3 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年3月10日的数据。 2023年粮食安全的全球进展：黑海协议不是唯一“游戏”......... 21 导读：随着俄乌冲突对农作物生产和运输的影响逐渐显现，在整个2022年粮食的不安全都是人们最关心的问题。外交手段起到了一定作用，但在俄乌冲突暂时无法结束的情况下，本专栏利用2022和2023年度小麦收成的预测，为俄罗斯在世界小麦市场上的影响力及其将小麦武器化的动机提供证据。明年的小麦大丰收将增强俄罗斯对世界小麦市场的影响力。与拒绝延长黑海谷物倡议相比，俄罗斯提高出口税对世界小麦价格的影响更大。 聚焦中国 五年贸易战，中国持续缓慢地与美国出口脱钩................... 25 导读：贸易战对中美贸易产生了一定的影响。美国对中国的出口在特朗普时期的贸易战中遭受重创，并且中国正在逐步将一些外国商品的采购从美国转移。此外，由于美国新的出口管制政策和新冠疫情的影响，其服务业出口也大幅下降。尽管2022年美国对中国农产品出口创下历史新高，但其中大部分是由于价格上涨和全球粮食不安全等原因，而非发货量增加。文章指出，中美贸易关系依然面临挑战，双方都在试图实现进出口的多样化。 中国这次的金融监管体制改革是否有所不同？................... 38 导读：中国3月份宣布的金融监管架构重组与之前的改革一样似乎是渐进式的，而非激进式的。然而，这不会解决困扰中国金融体系的主要挑战，这一挑战与监管架构的具体选择无关，而是与尚未完成的从国家主导型金融体系向市场主导型金融体系的转型有关，也与中国共产党无处不在的角色给金融公司的良好公司治理和监管机构的独立性制造了障碍有关。政治当局，有时甚至是监管机构自己直接干预金融机构的资金和信贷配置决策，偶尔会导致风险控制和风险管理的失败。两位作者认为，中国改革者应该致力于更清晰、更严格的责任划分，让金融公司管理金融成本和风险，监管者专注于各自的公共政策使命。 全球治理 渡过全球金融周期.......................................... 52 导读：对于希望避免资本波动的新兴市场经济体来说，渡过全球金融周期已成为紧迫的问题。本文认为，强有力的法治制度在应对全球金融冲击对新兴市场的影响、逆周期政策的反应及其有效性方面发挥着关键作用。新兴市场经济体通常会在事前进行代价高昂的部门改革，以增强制度实力，保护其经济不受全球金融状况变化的影响。只依赖事后的政策，并不能让其免受全球冲击的影响。 欧元区外围成员国的荷兰病.................................. 55 导读：本文分析了文献中对20世纪90年代中期以来欧元区外围成员国经济表现欠佳的解释。一个关键因素是荷兰疾病式的传播机制，因为欧元的使用导致资本流入冲击。这导致外围经济体的生产结构发生结构性转变，不再偏向生产技术先进的制成品。因此，外围成员国专注于非贸易部门以及低技术和劳动密集型贸易商品部门，这在很大程度上解释了外围国家经济增长缓慢、生产率增长缓慢和宏观经济失衡加剧的原因。 实时发展世界中的前瞻性政策................................ 73 导读：恢复物价稳定是美联储的重要职责之一，也是美国人民的期望。实现这一目标需要时间和对经济状况的全面了解。政策制定者必须对实时发展的经济做出反应，并为未来的经济状况做好准备。以下内容摘自旧金山联邦储备银行（FRBSF）行长3月4日在普林斯顿大学格里斯沃尔德经济政策研究中心的讲话。 美国经济概况 newyorkfed/文薛懿/编译 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年3月10日的数据。编译如下： 一.总览 1.第四季度的产出。 (1)第四季度GDP增长强劲。(2)消费和库存投资是增长的重要贡献者。(3)住宅投资支出严重拖累了经济增长，而私人非住宅投资支出基本不变。2.月度指标。(1)消费者支出在11月和12月经历下降后，随后在1月份有所回升。(2)实际可支配收入在1月份大幅增长，这得益于对社会保障和纳税等级的通胀调整。(3)1月份制造业活动有所上升。(4)1月份房屋开工量相比去年同期大幅下降。3.劳动力市场。(1)2月份工资稳健增长。(2)失业率从很低的水平开始回升。(3)2月份时薪的同比增速有所增加，但仍低于去年12月份的水平。4.通货膨胀(1)1月核心PCE通胀的同比增速有所上升。(2)住房通胀仍处于高位。(3)食品通胀放缓，但价格明显高于疫情前水平。 （一）2022年第四季度产出略低于疫情前的趋势路径。 1.自2019年第四季度以来，GDP的年增长率为1.7%。(1)在12月的经济预测摘要（SEP）中，对长期GDP增长率的预测中值为1.8%。(2)10月份蓝筹股调查预计，2024-—028年期间的年平均增长率为1.9%。(3)如果自2019年第四季度以来，GDP增速接近长期预测值，那么当前四季度的GDP水平将比预期水平低了0.5%。 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）2月份失业率上升。 1.失业率从1月份的3.4%升至2月份的3.6%. (1)2022年的平均失业率为3.6%。(2)劳动力参与率上升，比2019年的平均水平低了0.6个百分点。(3)25-54岁人群的劳动参与率比2019年的平均水平高出0.6个百分点，而55岁及以上人群的劳动参与率比2019年的平均水平低了1.8个百分点。 2.失业率低于长期正常水平。 (1)2月份的失业率低于蓝筹股调查对2024-2028期间平均失业率4.2%的预测，也低于SEP对长期失业率4.0%的预测中值。 数据来源：美国劳工统计局（BLS）。 （三）1月份PCE通胀有所上升。 1.PCE通胀的同比增速从12月的5.3%升至1月的5.4%。 (1)12月的通胀率是从11月的5.0%上升达到的。(2)食品价格上涨11%，同时能源价格上涨10%。 2.核心PCE通胀从4.6%升至4.7%。 (1)核心商品通胀从3.4%降至2.8%。(2)核心服务通胀从5.1%升至5.4%。 3.与三个月前相比，核心PCE通胀从3.6%升至4.8%（年率）。 (1)核心商品通胀从-1.6%升至0.7%。(2)核心服务通胀从5.6%升至6.3%。 数据来源：经济分析局（BEA）。 二.经济活动 （一）2022年第四季度GDP稳步增长。 1.在第三季度以3.2%的年增长率增长后，GDP在第四季度以2.7%的速度增长。 (1)由于在上半年下降，2022年GDP仅同比增长了0.9%。 (2)库存投资和个人消费支出是第四季度经济增长的主要原因。 (3)对国内私人购买者的最终销售（消费加上私人固定投资）在本季度略有上升。 2.第四季度，实际可支配个人收入（DPI）以4.8%的年增长率强劲增长。 (1)2022年实际DPI下降1.4%。(2)个人储蓄率从第三季度的3.2%上升到第四季度的3.9%。 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）制造业活动上升。 1.制造业指数在12月份下降后出现反弹，在1月份环比上升12%（年率）。 (1)在过去三个月，该指数下降了6%。(2)该指数与去年同期相持平。 2.在过去三个月，耐用品和非耐用品的产量均有所下降。 (1)耐用品制造业下降了8%（年率），同时非耐用品制造业下降了5%。 3.2月ISM制造业指数稳定在较低水平。 数据来源：美国联邦储备委员会。 三.家庭 （一）实际可支配收入上升。 1.1月份名义个人收入同比上涨6.4%，同时实际可支配收入同比增长2.8%。 (2)针对社会保障缴费和税收等级的通胀调整是可支配收入提高的主要原因。 2.1月份实际个人消费支出同比增长2.4%。 (1)个人储蓄率从12月的4.5%升至1月的4.7%。(2)疫情前，储蓄率接近9%。 数据来源：经济分析局（BEA），美国联邦储备委员会。 （二）过去一年商品支出有所下降。 1.实际商品支出在1月份同比下降1%。 (1)耐用品支出增长0.5%，而非耐用品支出下降1.4%。 (2)食品采购下降了6%，其中谷物和烘焙食品的销售额下降了9%，鸡蛋下降了56%。(3)与三个月前相比，商品销售额增长了2%（年率），其中耐用品采购的增加抵消了非耐用品的下降，这在很大程度上是由于汽油。 2.服务业的实际支出同比增长4%。销售额比三个月前高出3%（年率）。 数据来源：经济分析局（BEA）。 四.商业部门 （一）2022年第四季度设备支出下降。 1.在第三季度强劲增长之后，实际商业设备支出在第四季度下降3.2%（年率）。 (1)本季度设备支出使得GDP年化增长率下降了0.2个百分点。 (2)信息处理类别的支出大幅下降，抵消了运输类别的大幅增长。(3)设备支出同比增长4%。 2.资本货物订单在1月有所上升。 (1)名义订单量在2022年上半年呈上升趋势，但在下半年的大部分时间里几乎保持不变。 (2)资本设备价格在2022年下半年持续快速上涨。 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）第四季度非住宅建筑支出上升。 1.在经历了前六个季度的下滑之后，实际非住宅建筑投资支出在第四季度以8.5%的年率大幅增长。 (1)本季度建筑投资使得GDP年化增长率上升了0.2个百分点。(2)支出同比下降3.3%，自2019年第四季度以来下降了23%。 2.在第三季度下降后，能源领域的支出在第四季度有所上升。 (1)与2019年第四季度相比，采矿勘探、竖井和油井方面的支出下降了11%。(2)第四季度，制造业的建筑支出迅速增长。 数据来源：经济分析局（BEA）。 五.房地产行业 （一）第四季度住宅投资支出下降。 1.住宅投资支出大幅下降，使得第四季度GDP的年化增长率下降了1.2个百分点。 (1)该季度的投资支出环比下降26%（年率），并且同比下降19%。 2.独户住宅的投资环比下降38%（年率），而多户住宅的投资环比上升43%。 (1)独户住宅的投资同比下降22%，而多户住宅的投资同比上升5%。 (2)1月份房屋开工量同比下降21%。 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）现房销售下降至非常低的水平。 1.第四季度的独户住宅现房销量较第三季度低了40%（年率）。 (1)第四季度的销量同比下降32%。(2)1月的销量同比下降36%。 2.第四季度的独户住宅新房销量反弹，较第三季度高出14%。 (1)第四季度的销量同比下降21%。(2)1月的销量同比下降19%。 3.与6月份的峰值相比，12月份独户住宅的价格下降了3%。 数据来源：人口普查局，全国房地产经纪人协会。 六.政府部门 （一）第四季度联邦支出增加。 1.联邦政府支出为第四季度GDP的年增长率贡献了0.4个百分点。 (1)非国防支出和国防支出分别为经济增长贡献0.3和0.1个百分点。 2.实际支出接近去年同期水平。第四季度，非国防支出同比增长0.5%，而国防支出下降0.2%。 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）第四季度州和地方政府支出增加。 1.实际州和地方政府支出为第四季度的GDP年化增长率贡献了0.3个百分点。 (1)支出同比增长1%。 2.州