融资融券市场月报（240229）：A股市场触底回升，融资余额节后持续增加

2024年3月5日 A股市场触底回升，融资余额节后持续增加 --融资融券市场月报（240229） 核心观点： 分析师 ⚫两 融 市 场 回 顾 ：12月 融 资 融 券 余 额 下 滑 ，转 融 通 利 率 水 平 下 降 ：截 至2月29日 ， 融 资 余 额14340.34亿元 ， 环 比-3.95%； 融 券 余 额435.30亿 元 ， 环 比-33.86%。医 药 生 物 、电 子 、电 力 设 备 等 行 业 的 融 资 及 融 券 余 额 最 高 ；电 力 设 备 、医 药 生 物 、电 子 、非 银 金 融 等 行 业 本 月 融 资 净 偿 还 额 较 高 、同 时 融 券 净 卖 出 额较 高 。 近 期 转 融 通 利 率 整 体 呈 现 上 升 趋 势 ， 从 月 初3%抬 升 至 月 末4%左 右 。 相关研究 【银河金工】融资融券市场月报（230322）：权衡价格动量和拥挤度，ETF策略方法更新 ⚫ETF动 量 择 势 策 略 表 现 ：板 块 筛 选 方 法 更 新 ， 策 略 表 现 改 善 ：ETF动 量 择势 策 略 使 用XGBoost预 测 出 的ETF上 涨 概 率 作 为 动 量 指 标 ， 以 基 金 份 额 历 史分 位 数 代 表 拥 挤 度 ， 选 择 动 量 排 名 前 七 且 （1-拥 挤 度 分 位 数 ） 排 名 前 五 的 板块 ， 最 后 选 择 板 块 内 动 量 最 大 的ETF。2024年2月 ， 基 于 动 量 和 拥 挤 度 构 建的 动 量 择 势ETF策 略 实 现 收 益 率13.50%。 【银河金工】融资融券市场月报（230421）：金融地产业绩回暖，配对策略依旧稳健 【银河金工】融资融券市场月报（230519）：重构高频经济金融指数，提高资产择时有效性 【银河金工】融资融券市场月报（230626）：改良资产配置上的经济周期划区：流动性视角 ⚫基 本 面 配 对 策 略 行 业 特 色 因 子 更 新， 策 略 本 月 表 现 亮 眼：我 们对 所 有 国 企两 融 标 的进 行 层 次 聚 类 分 析得 到 初 步 配 对 股 票 池 ， 并使 用 基 本 面 因 子 对 各 集合 中 的 股 票 打 分 ，选 取 分 差 最 高 的 前20对 股 票 进 行 多 空 交 易 。在 基 本 面 因 子的 选 择 上 ，通 用 因 子包 括ROE、股 息 率 、ROIC、现 金 流 量 比 和 已 获 利 息 倍 数；将 金 融 地 产 以 外 的 其 他 一 级 行 业 分 为 红 利 型 、先 进 制 造 型 和 消 费 型 三 类 ，其 中红 利 型 行 业 特 色 因 子 为 资 本 支 出/折 旧 摊 销 环 比 增 量 ， 先 进 制 造 型 行 业 特 色 因子 为 研 发 投 入 强 度 ， 消 费 型 行 业 特 色 因 子 为 预 收 账 款 同 比 增 速 。2024年2月基 本 面 配 对 策 略 实 现 收 益3.36%。 【银河金工】融资融券市场月报（230720）：经济增长等待结构性及政策性因素出现突破 【银河金工】融资融券市场月报（230818）：择时策略表现平稳，金融地产配对表现亮眼 【银河金工】融资融券市场月报（230922）：融资余额显著增加，量价配对策略表现较优 【银河金工】融资融券市场月报（231130）：基本面配对交易策略更新，新增国企改革基本面因子 ⚫资 产 配 置 观 点 ：根 据 宏 观 择 时 策 略 ， 建 议 当 前 继 续 超 配 债 券 ；TED利 差 进 入下 行 区 间 ，未 来 应 减 少 对 境 外ETF的 配 置 。2月 投 资 者 市 场 偏 好 改 善 ，A股 触底 回 升 ，5年 期LPR调 降 幅 度 超 预 期 ， 美 联 储 降 息 预 期 有 所 回 落 ， 看 好A股后 续行 情 。 【银河金工】融资融券市场月报（241229）：全年融资余额稳步增加，转融通利率持续下降 【银河金工】融资融券市场月报（240131）：基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼 ⚫风 险 提 示：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录 宏观经济状态划分....................................................................................................................................................................3大类资产价格表现回顾............................................................................................................................................................5 宏观择时策略............................................................................................................................................................................6资产配置权重约束....................................................................................................................................................................6动态资产配置回测....................................................................................................................................................................7 两融市场规模............................................................................................................................................................................8两融股票市场变化....................................................................................................................................................................9两融ETF市场变化.................................................................................................................................................................10 四、两融ETF配置：ETF动量择势策略表现.........................................................................................................................12 ETF策略表现..........................................................................................................................................................................12 股票配对交易逻辑：聚类分析..............................................................................................................................................13股票配对交易逻辑：基本面因子配对..................................................................................................................................14配对交易测算方法..................................................................................................................................................................15配对交易策略表现..................................................................................................................................................................16 六、结论......................................................................................................................................................................................17 七、风险提示..............................................................................................................................................................................17 一、宏观经济与大类资产市场表现 宏观经济状态划分 传 统 的 美 林 投 资 时 钟 依 据 经 济 增 长 与 通 胀 将 经 济 周 期 划 分 为 复 苏 、 过 热 、 滞 胀 和 衰 退 四 个 阶 段 ，被 广 泛 应 用 于 大 类 资 产 配 置 。 参 考 美 林 投 资 时 钟 ， 依 据 经 济 基 本 面 变 动 和 流 动 性 变 化 可 以 将 经 济 周 期划 分 为 以 下 四 个 阶 段 ：“ 经 济 上 行 、流 动 性 宽 松 ”对 应“ 复 苏 阶 段 ”，