2024年政府工作报告简评：银河证券

2024年3月5日 --2024年政府工作报告简评 核心观点： 分析师 2）2024年 政 策 取 向 ： 延 续 “ 稳 ” 的 总 基 调 ， 加 快 发 展 新 质 生 产 力 。第 一 ， 对 于 新 一 年 的 工作 部 署 ， 仍 要 求 “ 稳 中 求 进 、 以 进 促 稳 、 先 立 后 破 ”，“ 进 是 方 向 和 动 力 ”， 同 时 也 包 含 对 于经 济 高 质 量 发 展 转 型 、 突 破 的 要 求 。“ 该 立 的 要 积 极 主 动 立 起 来 ， 该 破 的 要 在 立 的 基 础 上 坚决 破 ， 特 别 是 要 在 转 方 式 、 调 结 构 、 提 质 量 、 增 效 益 上 积 极 进 取 ”， 这 些 方 面 的 政 策 支 持 可能 会 更“ 进 ”一 步 。第 二 ，报 告 强 调 政 策 取 向 一 致 性 ，将 政 策 统 筹 、形 成 合 力 放 在 重 要 位 置 ，预 计 后 续 政 策 出 台 将 更 有 连 续 性 、联 动 性 、互 补 性 。第 三 ，后 续 政 策 预 计 会 加 大 对 科 技 创 新产 业 转 型 的 支 持 力 度 和 政 策 倾 斜 ， 房 地 产 方 面 预 计 也 继 续 有 发 力 举 措 。2）2024年 政 策 取 向 ： 延 续 “ 稳 ” 的 总 基 调 ， 加 快 发 展 新 质 生 产 力 。第 一 ， 对 于 新 一 年 的 工作 部 署 ， 仍 要 求 “ 稳 中 求 进 、 以 进 促 稳 、 先 立 后 破 ”，“ 进 是 方 向 和 动 力 ”， 同 时 也 包 含 对 于经 济 高 质 量 发 展 转 型 、 突 破 的 要 求 。“ 该 立 的 要 积 极 主 动 立 起 来 ， 该 破 的 要 在 立 的 基 础 上 坚决 破 ， 特 别 是 要 在 转 方 式 、 调 结 构 、 提 质 量 、 增 效 益 上 积 极 进 取 ”， 这 些 方 面 的 政 策 支 持 可能 会 更“ 进 ”一 步 。第 二 ，报 告 强 调 政 策 取 向 一 致 性 ，将 政 策 统 筹 、形 成 合 力 放 在 重 要 位 置 ，预 计 后 续 政 策 出 台 将 更 有 连 续 性 、联 动 性 、互 补 性 。第 三 ，后 续 政 策 预 计 会 加 大 对 科 技 创 新产 业 转 型 的 支 持 力 度 和 政 策 倾 斜 ， 房 地 产 方 面 预 计 也 继 续 有 发 力 举 措 。 研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 3）2024年 预 期 目 标 ：GDP增 速5%左 右 、 就 业 目 标 更 加 积 极 。首 先 ， 今 年 的 经 济 增 速 目 标在5%左 右 ， 与 去 年 持 平 ， 继 续 释 放 稳 增 长 的 积 极 信 号 。 一 方 面 体 现 今 年 经 济 发 展 更 倾 向 于在 重 质 的 基 础 上 保 量 ，另 一 方 面 ，我 国 货 币 和 财 政 都 具 有 较 充 足 的 发 力 空 间 ，将 经 济 增 长 目标 设 为5%是 综 合 考 量 了 挑 战 与 机 遇 的 结 果 ，今 年 政 策 继 续 发 力 ， 各 方 齐 心 协 力 ，5%的 增 速目 标 有 能 力 实 现 。其 次 ，失 业 率 目 标 保 持 不 变 但 就 业 目 标 更 加 积 极 ，中 央 对 于 就 业 问 题 更 为关 切 ，今 年 促 青 年 就 业 政 策 可 能 更 加 积 极 有 为 ，更 加“ 突 出 就 业 优 先 导 向 ，加 强 财 税 、金 融等 政 策 对 稳 就 业 的 支 持 ， 加 大 促 就 业 专 项 政 策 力 度 ”。3）2024年 预 期 目 标 ：GDP增 速5%左 右 、 就 业 目 标 更 加 积 极 。首 先 ， 今 年 的 经 济 增 速 目 标在5%左 右 ， 与 去 年 持 平 ， 继 续 释 放 稳 增 长 的 积 极 信 号 。 一 方 面 体 现 今 年 经 济 发 展 更 倾 向 于在 重 质 的 基 础 上 保 量 ，另 一 方 面 ，我 国 货 币 和 财 政 都 具 有 较 充 足 的 发 力 空 间 ，将 经 济 增 长 目标 设 为5%是 综 合 考 量 了 挑 战 与 机 遇 的 结 果 ，今 年 政 策 继 续 发 力 ， 各 方 齐 心 协 力 ，5%的 增 速目 标 有 能 力 实 现 。其 次 ，失 业 率 目 标 保 持 不 变 但 就 业 目 标 更 加 积 极 ，中 央 对 于 就 业 问 题 更 为关 切 ，今 年 促 青 年 就 业 政 策 可 能 更 加 积 极 有 为 ，更 加“ 突 出 就 业 优 先 导 向 ，加 强 财 税 、金 融等 政 策 对 稳 就 业 的 支 持 ， 加 大 促 就 业 专 项 政 策 力 度 ”。 ⚫各 个 方 向 政 策 如 何 定 调 ？1）广 义 财 政 更 为 积 极 ， 拟 连 续 几 年 发 行 万 亿 超 长 期 特 别 国 债。 赤字 率 拟 按3%安 排 ， 赤 字 规 模4.06万 亿 元 ， 地 方 政 府 专 项 债 券3.9万 亿 ， 发 行 万 亿 超 长 期 特别 国 债 。首 先 ， 赤 字 率 与 去 年 制 定 目 标 持 平 ， 但 赤 字 规 模 增 加1800亿 元 ， 而 去 年 四 季 度 万亿 国 债 增 发 后 实 际 赤 字 率 升 至3.8%，今 年 以1万 亿 超 长 期 特 别 国 债 替 换 ；其 次 ，今 年 拟 安 排地 方 政 府 专 项 债 券3.9万 亿 元 ，比 上 年 增 加1000亿 元 ，略 超 市 场 预 期 ，中 央 加 杠 杆 调 整 债 务结 构 的 同 时 ， 专 项 债 安 排 的 规 模 较 去 年 小 幅 提 升 为 “ 统 筹 好 地 方 债 务 风 险 化 解 和 稳 定 发 展 ，进 一 步 落 实 一 揽 子 化 债 方 案 ， 妥 善 化 解 存 量 债 务 风 险 ” 提 供 支 持 ，对 有 效 投 资 ，推 动 形 成 实物 工 作 量 的 效 果 也 值 得 观 测 ；最 后 ，今 年 开 始 拟 连 续 几 年 发 行 超 长 期 特 别 国 债 ，今 年 先 发 行1万 亿 元 ， 用 途 方 面 将 专 项 用 于 国 家 重 大 战 略 实 施 和 重 点 领 域 安 全 能 力 建 设 。 一 方 面 意 在 新旧 动 能 转 换 过 渡 期 的 长 期 资 金 需 要 ， 另 一 方 面 兜 牢 基 层 “ 三 保 ” 底 线 ， 助 益 化 债 的 困 难 地 区保 持 经 济 平 稳 发 展 ， 缓 解 地 方 财 政 投 向 重 大 项 目 投 资 方 面 的 资 金 约 束 ， 支 持 基 建 转 型 需 要 。⚫各 个 方 向 政 策 如 何 定 调 ？1）广 义 财 政 更 为 积 极 ， 拟 连 续 几 年 发 行 万 亿 超 长 期 特 别 国 债。 赤字 率 拟 按3%安 排 ， 赤 字 规 模4.06万 亿 元 ， 地 方 政 府 专 项 债 券3.9万 亿 ， 发 行 万 亿 超 长 期 特别 国 债 。首 先 ， 赤 字 率 与 去 年 制 定 目 标 持 平 ， 但 赤 字 规 模 增 加1800亿 元 ， 而 去 年 四 季 度 万亿 国 债 增 发 后 实 际 赤 字 率 升 至3.8%，今 年 以1万 亿 超 长 期 特 别 国 债 替 换 ；其 次 ，今 年 拟 安 排地 方 政 府 专 项 债 券3.9万 亿 元 ， 略 超 市 场 预 期 ，中 央 加 杠 杆 调 整 债 务 结 构 的 同 时 ， 专 项 债 安排规 模 小 幅 提 升 为“ 统 筹 好 地 方 债 务 风 险 化 解 和 稳 定 发 展 ，进 一 步 落 实 一 揽 子 化 债 方 案 ，妥善 化 解 存 量 债 务 风 险 ” 提 供 支 持 ， 对 有 效 投 资 ， 推 动 形 成 实 物量效 果 也 值 得 观 测 ； 最 后 ， 今年 开 始 拟 连 续 几 年 发 行 超 长 期 特 别 国 债 ，今 年 先 发 行1万 亿 元 ，用 途 方 面 将 专 项 用 于 国 家 重大 战 略 实 施 和 重 点 领 域 安 全 能 力 建 设 。一 方 面 意 在 新 旧 动 能 转 换 过 渡 期 的 长 期 资 金 需 要 ，另一 方 面 兜 牢 基 层“ 三 保 ”底 线 ， 助 益 化 债 的 困 难 地 区 保 持 经 济 平 稳 发 展 ，缓 解 地 方 财 政 投 向重 大 项 目 投 资 方 面 的 资 金 约 束 ， 支 持 基 建 转 型 需 要 。 风险提示 1.经济基本面超预期回升的风险2.政策发布节奏超预期的风险3.债券发行超预期的风险 2）货 币 政 策 灵 活 适 度 、精 准 有 效 ，延 续 提 升 价 格 水 平 预 期 目 标 。首 先 ， 报 告 延 续12月 会 议“ 灵 活 适 度 ”和“ 有 效 ” 表 述 ， 货 币 政 策 工 具 会 在 提 升 效 能 的 基 础 上 发 挥 好 总 量 和 结 构 双 重功 能 ；“ 加 强 政 策 工 具 创 新 和 协 调 配 合 ” 意 味 着 更 多 货 币 政 策 创 新 工 具 可 以 期 待 。 其 次 ， 延续 提 及 价 格 水 平 预 期 目 标 ， 信 贷 增 速 定 调 绑 定 价 格 水 平 预 期 目 标 后 货 币 发 力 支 撑 价 格 水 平 ，牵 引 通 胀 向 目 标 回 升 可 期 。 后 续 我 们 认 为 今 年 仍 会 有50BP左 右 降 准 和 降 息 落 地 。2）货 币 政 策 灵 活 适 度 、精 准 有 效 ，延 续 提 升 价 格 水 平 预 期 目 标 。首 先 ， 报 告 延 续12月 会 议“ 灵 活 适 度 ”和“ 有 效 ” 表 述 ， 货 币 政 策 工 具 会 在 提 升 效 能 的 基 础 上 发 挥 好 总 量 和 结 构 双 重功 能 ；“ 加 强 政 策 工 具 创 新 和 协 调 配 合 ” 意 味 着 更 多 货 币 政 策 创 新 工 具 可 以 期 待 。 其 次 ， 延续 提 及 价 格 水 平 预 期 目 标 ， 信 贷 增 速 定 调 绑 定 价 格 水 平 预 期 目 标 后 货 币 发 力 支 撑 价 格 水 平 ，牵 引 通 胀 向 目 标 回 升 可 期 。 后 续 我 们 认 为 今 年 仍 会 有50BP左 右 降 准 和 降 息 落 地 。 3） 防 风 险 主 要 针 对 地 方 债 务 和 房 地 产 。房 地 产未 提 房 住 不 炒 ， 提 出 “ 对 不 同 所 有 制 房 地 产企 业 合 理 融 资 需 求 要 一 视 同 仁 给 予 支 持 ”“ 适 应 新 型 城 镇 化 发 展 趋 势 和 房 地 产 市 场 供 求 关 系变 化 ，加 快 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 。加 大 保 障 性 住 房 建 设 和 供 给 ，完 善 商 品 房 相 关 基 础 性 制度 ， 满 足 居 民 刚 性 住 房 需 求 和 多 样 化 改 善 性 住 房 需 求 ”。 预 计 保 障 性 住 房 建 设 有 望 成 为 房 地产 投 资 触 底 回 升 的 有 力 抓 手 ，PSL仍 可 期 。地 方 债 务新 提 要 “ 建 立 同 高 质 量 发 展 相 适 应 的 政府 债 务 管 理 机 制 ， 完 善 全 口 径 地 方 债 务 监 测 监 管 体 系 ”，