国债日报

行业国债日报 2024 年 3 月 5 日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：王天乐(期权量化)021-60635568wangtianle@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 两会前夕政策预期影响有限，国债期货全线回升收涨，30 年品种延续强势。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，短券下行幅度不及长端，10 年活跃券下行 1.6bp 至 2.359%，30 年活跃券下行 1.2bp 至 2.498%。 资金市场： 月初央行在公开市场连续回笼资金，银行间资金面平稳，今日资金利率全面小幅回升，银存间隔夜加权在 1.7%左右，7 天加权在 1.83%左右。 结论： 春节后债市延续强势，主要是节后降息预期再度升温，而资产荒逻辑下超长债需求强烈、30 年品种明显强于其余期限，我们认为 3 月债市有望延续牛市环境且可能延续这种特征。首先从基本面看，年初 PMI 和金融数据有所改善但力度有限，经济基本面维持温和修复趋势，货币政策仍有期待空间。其次从政策面看，两会后市场政策预期将得到修正，近几年多以预期下修为主，从当前的基建和地方债发行进度来看政策力度仍然偏保守，因此预计今年政策面超预期导致债市大幅调整的风险应不大。从走势逻辑来看，2 月受预期和资产荒逻辑驱动，长债率 先下行，而 3 月资金面可能继续好转，短端利率有望跟随下行，从而也会进一步打开长债下行空间。因此基于基本面温和修复、财政力度克制、货币政策兑现概率较大这三点考虑，中短期看债市环境依然积极，且可能延续牛平形态。重点关注明日两会政府工作报告对市场预期的修正。 二、行业要闻 【宏观】2024 年全国两会即将启幕。全国政协十四届二次会议将于 3 月 4 日下午3 时开幕，3 月 10 日上午闭幕，会期 6 天。大会主要议程包括：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况的报告；列席十四届全国人大二次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告；审议通过全国政协十四届二次会议政治决议等。十四届全国人大二次会议将于 3 月 5 日开幕，3 月 4 日 12 时举行新闻发布会，大会发言人将就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。 中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.1，环比下降 0.1 个百分点，预期及前值均为 49.2；2 月官方非制造业 PMI 为 51.4，预期 50.7，环比上升 0.7 个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。国家统计局指出，我国经济总体延续扩张态势。2 月份，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降，制造业 PMI 环比略降 0.1 个百分点；非制造业扩张步伐继续加快，综合 PMI 产出指数为 50.9%，环比持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。 开年以来，受政府债供需不平衡、银行和保险抢配债券，以及资金面上银行间市场流动性保持充裕等多重利好因素影响，利率债收益率一路下行，30 年期国债连续多日创历史新高。权益投资者加入以及空头力量的薄弱，助推超长期债券的溢价。国债期货市场波动较大，投资者正面临追高和止盈的分岔路口，机构也在关注未来一段时间可能出现的超预期政策和 3 月资金面影响。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com