豆类周报：美豆弱势不改 豆类反弹受限

豆类 美豆弱势不改豆类反弹受限 核心观点 大豆 全球大豆供需格局日渐宽松，美豆年末库存预期快速修复。南美大豆丰产预期渐强，巴西大豆收获步伐加快，阿根廷降雨改善土壤墒情，南美大豆丰产压力日渐增强。随着南美大豆收获不断深入，美豆出口面临日益强烈的南美大豆竞争压力。美豆出口支撑下降，虽然压榨需求依然保持旺盛，却也面临高位回落的风险。此外，投机基金连续15周在美豆市场净做空，资金氛围持续偏空继续施压美豆期价积重难返。多重因素影响下，美豆期价弱势延续，短期反弹空间受限。豆类市场价交易逻辑并未改变，全球大豆供需宽松，南美豆同比增产，美豆新作产量预增，南北美大豆出口竞争激烈，美豆出口预期下滑，供应压力持续增加。目前国内市场依然面临庞大的供应压力，截至3月1日国内港口大豆库存768.8万吨，仍处于历年同期高位。国内市场供应依然充裕，关注油厂开工节奏变化和库存消化情况，近期豆二期价反弹空间受限。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 作者声明 随着近期市场传出山东部分饲料企业豆粕饲料配方中的添加比例上调2-3%，豆粕低价的性价比优势凸显，推动豆粕期价大幅反弹。尤其是在前期豆类期价经历了持续下跌的行情之后，市场存在技术性反弹修复的需求。关注饲料企业采购豆粕积极性的变化，将会决定豆粕期价的反弹空间。目前原料大豆供应依然充足，油厂豆粕库存高位持续回落，市场渠道库存建立库存积极性高，关注资金和情绪推动。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 春节假期过后，我国国内大部地区先后出现剧烈降温以及雨雪、冻雨等极端天气，此次冻雨范围涉及包括湖北、湖南等主要菜籽产区，而且也正是国内油菜怕冻的时期，不利于我国油菜的生长，引发市场对油菜籽的减产忧虑，后续关注冬油菜花期阶段的天气变化。但由于目前进口油菜籽到港增加，国内油菜籽供应充裕。随着进口菜籽压榨积极性提升，随着天气渐暖，多地补库需求展开，油厂菜粕库存持续去化，关注渠道库存建库情况。近期菜粕期价走势关注内外盘联动性，短期菜粕期价跌势放缓转为震荡。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中有跌....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42美农报告超预期利空南美大豆收获加快.........................................62.1美豆压榨量可能下滑......................................................62.2巴西大豆产量预估下调阿根廷降雨改善土壤墒情.............................62.3巴西大豆出口加快美豆对华出口同比降幅收窄...............................72.4投机基金连续15周净做空..................................................82.5进口大豆到港节奏需关注...................................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................10图8大豆压榨利润........................................................10图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................8表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本.................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价持稳于至4320元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4560元/吨，周比下跌180元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2024年第10周，豆类期价整体偏强，豆一期价周跌幅0.76%，豆二期价周涨幅4.63%，期价持续承压于10周均线。资金来看，持仓和成交均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告超预期利空南美大豆收获加快 2.1美豆压榨量可能下滑 美国农业部将在周五发布月度压榨数据，分析师们预计这份报告将显示1月份大豆压榨量可能下滑，因为1月中旬美国出现极寒天气，导致一些工厂运营受到影响。8位分析师参与的调查显示，2024年11月份美国大豆压榨量可能为587.7万短吨（相当于1.966亿蒲），这将是大豆压榨量四个月来首次低于2亿蒲。如果预测成为现实，将比12月的创纪录压榨量2.043亿蒲减少3.8%，但是仍比2023年11月压榨量1.911亿蒲增加2.8%，也是历史上1月份的最高压榨量。分析师的预测范围从1.942亿至1.990亿蒲，中位数为1.968亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。不过1月中旬的严寒天气扰乱了卡车和铁路运输，放慢了几家压榨厂的运营速度。由于天然气管道受损，印第安纳州的一家大型压榨设施也关闭了近一周。美国农业部在2月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和1月预测持平，同比增长4个百分点。美国全国油籽加工商协会（NOPA）的数据显示，1月份NOPA会员企业的大豆压榨量为557.3万吨，相当于1.8578亿蒲，比12月份创纪录的月度加工量1.95328亿蒲减少4.9%，但是比2023年1月的1.79007亿蒲增加3.8%。这也是历史上1月份的最高压榨量，打破了2021年1月的前高点1.84654亿蒲，也是有记录以来的第二高月度压榨量。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第二周增长。截至2024年2月27日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为780，一周前是70，去年同期118。干旱地区人口2643万，上周2279万。 2.2巴西大豆产量预估下调阿根廷降雨改善土壤墒情 私营咨询公司AgroConsult周二发布报告，将2023/2024年度巴西大豆产量预期值调低160万吨，从1月18日预测的1.538亿吨下调至1.522亿吨，因为主要产区的天气不利。如果最新产量预测成为现实，将比2022/23年度的1.597亿吨减少4.7%。AgroConsult在33天前开始对巴西主要大豆产区进行考察，迄今考察行程近30,000公里，占到计划调查区域的60%。在头号农业州马托格罗索州，AgroConsult专家评估了北部、西部、中北部和东南部地区的作物。该州作物在9月初至10月中旬受到高温少雨的影响最大，当时大豆播种面积约占总面积的40%。 尽管也受到恶劣天气的影响，但是10月和11月种植的大豆表现出更好的潜力。该公司预计马托格罗索州的平均单产维持在每公顷52.5袋，比上年低了17.7%。南马托格罗索州南部的大豆受到12月和1月干旱天气的影响。在考察当地农场后，AgroConsult将南马托格罗索州的平均单产从之前预测的59袋下调至57.5袋/公顷。 巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)表示，截至2月16日，马托格罗索州的大豆收割步伐加快，收割工作已完成65.07%，一周前为51.50%，上年同期为60.03%，五年平均水平为57.85%。马托格罗索州是巴西最大的大豆生产州。IMEA预计2023/24年度大豆产量将达到3844万吨，比2022/23年度减少11.08%。马托格罗索州中北部的收割步伐较快，当地农户已经收割了85.09%的大豆，比上年同期高出13.88%。其次是西部地区，当地收获工作完成84.92%，比去年同期高出23.63%。马托格罗索州东北部地区的大豆收割工作较为滞后，当地收割工作完成42.81%，去年同期为44.46%。马托格罗索州北部的收割工作完成65.54%，比去年同期低8.28%。该州的东南部的收割工作完成49.99%，比上年同期低5.07%。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，上周阿根廷农业区大部分地区降雨，改善了土壤墒情以及作物状况。截至2月14日当周，阿根廷大豆作物状况稳中有所改善，结束了此前连续下滑的势头。报告称，大豆优良率稳定在31%（上周31%，去年同期10%）；评级一般的比例为50%（47%，37%）；差劣率19%（22%，53%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为73%，一周前6