商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：国内地产修复偏弱，美国PCE数据未超预期 海外方面，美联储青睐的通胀指标未超预期增长，1月美国核心PCE环比反弹至0.4%，创近一年最大增幅；同比录得2.8%，呈现逐渐降温趋势。从分项看，核心商品反弹但弱，核心服务中等价租金强势，其他核心服务改善；食品反弹，能源弱。上周初请失业金人数从修正后的20.2万人升至21.5万人，高于市场预期。两组数据缓解市场对于通胀再超预期的担忧，推动美债收益率下行、黄金上涨、美股上涨再创新高。 国内方面，中共中央政治局召开会议，今年要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，营造稳定透明可预期的政策环境。央行：目前我国居民直接持有的政府债券规模较小，与成熟债券市场相比，还有很大提升空间。1-2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%，开年地产销售仍然偏弱，后续政策仍有加码空间，今日将公布2月官方PMI数据。 贵金属：PCE数据未超预期，金银小幅反弹 周四国际贵金属价格小幅收涨。昨晚公布的重磅PCE数据未超预期增长，市场对于降息推迟的预期稍有缓和，美元指数反弹，压制贵金属价格走势。美国1月PCE物价指数同比增长2.4%，和市场预期一致，较12月的增速2.6%略有放缓，PCE环比增长0.3%，也符合市场预期，较12月增速0.2%略有加快。剔除食物和能源的1月核心PCE同比增长2.8%，符合市场预期，较12月增速2.9%略为放缓，核心PCE环比增速为12月的两倍，但符合预期。1月核心PCE环比反弹至0.4%，创近一年来最大增幅。美联储官员表示：不急于降息，无惧1月通胀数据，今年票委重申可能适合今夏开始降息。“新美联储通讯社”表示：美联储理事沃勒可能有望成为下任美联储主席。 相比两周前公布的CPI和PPI超预期增长，本次PCE虽然也高于美联储的通胀目标2%，但并未再次体现通胀超预期升温，证明了联储的观望态度合理，也缓和了投资者对美联储将高利率保持更久、甚至可能再加息的担忧。前期承压的金银价格小幅反弹，预计近期贵金属价格将继续呈震荡走势。 商品日报20240301 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 操作建议：暂时观望 铜：核心服务通胀高企，铜价窄幅震荡 周四沪铜主力2404合约偏弱震荡，昨夜外盘铜价窄幅震荡，近期铜价进入震荡偏弱区间，国内近月维持较小C结构，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场交投偏冷，初端加工仍在缓慢复工状态，持货商难挺升贴水报价，升贴水回落至贴水40元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至12.3万吨。宏观方面，美国1月核心PCE同比增长2.8%，环比继续增长0.4%，均持平预期，其中剔除住房和能源的核心服务通胀环比增长0.6%，创近两年最大涨幅，整体显示潜在通胀压力仍存，美联储官员多次表示目前对通胀能否持续降温没有足够信心，政策制定者认为目前降息为时过早，最新通胀数据显示抗通胀道路充满坎坷。产业方面：金诚信与Cordoba矿业目前分别通过全资子公司持有SanMatias铜金银矿项目公司50%的股权，为进一步推进SanMatias项目Alacran铜金银矿后续的建设开发。 1月核心PCE数据持平预期但核心服务通胀仍在加速升温，多位美联储官员表示抗通胀道路充满坎坷，认为当前启动降息为时过早；基本面来看，伦铜库存持续下行，国内冶炼厂有提前集中检修的预期，短期国内累库速度明显放缓，整体预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝：氛围佳，铝价偏好 周四沪铝震荡小涨。现货SMM均价18860元/吨，张70元/吨，对当月贴水10元/吨。南储现货均价18880元/吨，涨50元/吨，对当月升水15元/吨。据SMM，2月29日铝锭库存78.9万吨，较上周增加8.3万吨。铝棒27.05万吨，较上周减少0.52万吨。 宏观面中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告，指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性。海外1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，美联储青睐通胀指标未超预期增长。基本面铝棒率先展开去库，较去年同期提早一周，给消费转好提供信心，铝价偏好，操作上谨慎追高，可待回调逢低做多。 操作建议：等待回调逢低做多机会 氧化铝：关注氧化铝厂复产进度 周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3375元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格362美元/吨，持平，折合人民币3107元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存75359吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 当下氧化铝市场供需暂未明显变动，后续来看，消息显示广西有氧化铝厂计划3月5日开始复产，涉及产能约50万吨。另外3月底及二季度晋豫缺矿企业或有复产。当下氧化铝 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 行业利润较高，未来矿石放松后预计氧化铝厂复产意愿较高，价格压力逐步增大。 操作建议：观望 锌：LME库存增加，锌价走势反复 周四沪锌主力2404期价震荡偏强，夜间低开震荡，伦锌偏震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20460~20590元/吨，对2404合约贴水20-40元/吨。升水持稳，下游临近周末刚需补库，但社会库存延续增加，升水延续偏弱。外媒2月28日消息，总部位于英国的亚得里亚海金属公司（Adriatic Metals）周三表示，该公司在波斯尼亚中部的Vares银项目2月27日生产了第一批精矿。公司原计划于1月开始在Vares矿生产，但经过六年的勘探和2亿美元的投资，该工厂将于3月正式开业。公司预计每年从该矿开采约80万吨多金属矿，生产约6.5万吨铅银精矿和9万吨锌精矿。SMM：截止至本周四，社会库存为17.41万吨，较周一增加0.4万吨，春节前后六周共累库10.3万吨，处近五年低位。LME存276100吨，增加8050吨。 整体来看，美国1月核心PCE物价指数同比环比增速符合预期，但环比增速创2023年4月以来最大增幅，美元走势先抑后仰。LME库存再增，国内需求恢复缓慢，拖累锌价反弹节奏。但成本支撑依然有效，且国内累库弱于季节性仍能形成支撑，锌价维持低多不追多思路。 操作建议：多单持有 铅：废电瓶上涨，铅价下有托底 周四沪铅主力2404合约窄幅震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅15950-15970元/吨，对沪铅2403合约升水20-40元/吨；江浙地区江铜、济金铅15960-15980元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅持续盘整，持货商报价随行就市，仓单货源挺价出货，厂提货源贴水收窄，下游按需采购，散单成交维持清淡。SMM：截止至本周四，社会库存达5.96万吨，较本周一增加0.48万吨。LME库存181225吨，增加11350吨。 整体来看，春节累库较多，下游恢复较为缓慢，铅价走势偏弱。不过，再生铅原料废旧电瓶价格延续碎步上涨，成本端依然有支撑，短期铅价延续窄幅运行。 操作建议：观望 锡：需求外强内弱，沪锡跟随伦锡波动 周四沪锡主力2404合约延续偏强震荡，伦锡横盘。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水500-升水300元/吨，云锡品牌对2404合约升水400-700元/吨，进口锡贴水1500-800元/吨。下游畏高情绪较浓，贸易商维持散单成交。LME库存5910吨，减少35吨。 整体来看，佤邦地区锡矿复产及印尼锡锭出口暂无新增消息，海外供应扰动持续支撑锡 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 价，需求呈现外强内弱，内外库存劈叉，沪锡短期延续跟随伦锡波动，上行驱动仍受下游消费欠佳制约。 操作建议：观望 碳酸锂：锂价剧烈起伏，套利空间或已出现 周四碳酸锂期货价格盘中大幅上涨，现货价格持续跟涨。SMM电碳价格较昨日上涨1500元/吨，工碳价格上涨1250元/吨。SMM口径下现货贴水03合约1.5万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿价格价格无明显变动，国内价格（5.0%-5.5%）价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。仓单合计15755吨；2407持仓20.94万手，最新交割匹配价格9.46万元/吨。 当前期现价差较大，现货大幅贴水近月合约，产业及期现商入市套利空间已经显现。同时，SMM口径下电池级碳-氢价差也已大幅扩张1.2万元/吨，已超出加工成本。当前锂价上涨缺乏实质性支撑，预期烘托的情绪相对缺乏理性，价格或延续剧烈波动，建议观望为主。 操作建议：观望 沪镍：镍价创阶段新高，警惕情绪降温 周四沪镍主力合约偏强运行，SMM 1#镍报价137700元/吨，上涨1950，进口镍报 136700元/吨，上涨2000。金川镍报138700元/吨，上涨1850。电积镍报135650元/吨，上涨1950，进口镍贴水100元/吨，上涨100，金川镍升水1900元/吨，下降50。SMM库存合计2.44万吨，环比增加2480吨。 资源扰动尚未修复，印尼审批进度缓慢制约资源供给预期。在新能源强需求预期下，硫酸镍价格持续攀升，纯镍生产成本上移。不锈钢需求差强人意，价格略有回落，或制约镍价上方空间。短期镍价仍在情绪扰动下维持高位，关注印尼审批进度和新能源需求落地情况。 操作建议：观望 工业硅：现货价格持续走低，工业硅震荡偏弱 周四工业硅主力2404合约低位震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1590元/吨，华东421#最低交割品现货对2404合约升水90元/吨，盘面交割套利空间已经转负。2月29日广期所仓单库存继续攀升至64077手。昨日华东地区部分主流牌号报价继续下调幅度为50-100元/吨，节后下游企业需求回升缓慢，企业新增订单偏少，目前工业硅高库存拖累现货价格持续走低。供应端，西北硅厂产量回升缓慢，川滇地区枯水期开工率偏低，供应端呈逐渐趋稳的状态；消费端来看，节后光伏中下游消费略有回升，组件排产量上升，，带动上游硅料排产增加，多晶硅低库存下挺价意愿有所加强；有机硅产能投放延后带动现货量价齐升，但整体终端消费仍然偏淡，目前社会库存维持36万吨左右的相对高位，交易所库存未见下行动能，工业硅新建产能陆续投放，整体行业过剩格局较为严重。 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 西北硅厂产量陆续恢复，但云南和四川等地枯水期开工率偏低，全国开炉数小幅回升，供应端呈弱稳状态；光伏组件排产回暖带动上游硅料产量上升，但硅片过剩严重库存较高或触发减产，铝合金受地产和基建行业订单削减拖累开工率偏低，虽然有机硅短期持续挺价，但行业整体目前库存高企，以及短期消费处于弱复苏的背景下，期价或维持低位震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：表需小幅回升，期价震荡走势 周四螺纹钢期货震荡。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交7.09万吨，唐山钢坯价格3530，环比下跌20，全国螺纹报价3983，环比下跌14。 本周五大品种钢材产量820.41万吨，周环比增加24.71万吨。其中，螺纹钢、线材、冷轧板卷、中厚板等产量增加，热轧板卷产量减少。本周五大品种钢材总库存量2434.25万吨，周环比增加121.88万吨。其中，社会库存量1724.45万吨，周环比增加104