聚酯投资策略周报：TA依托汽油逻辑，EG港库预期回升

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2024年3月3日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：成本支撑及芳烃调油逻辑对PTA起上行支撑。3月，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，检修量偏少，工费收窄后关注意外检修。节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑。预估PTA被动跟随成本和汽油波动，意外检修助推行情。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：成本端对乙二醇指引有限。近期检修与重启频现，3月国内检修缓解提负压力，然海外装置回归预期仍存，港口到货预期回升下港口库存去化的担忧情绪也对市场形成一定冲击，但库存的绝对低位短期对行情形成支撑。 风险提示 2019. 1. 221、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 1、聚酯行业的开工率变化和节后复工情况。2、调油逻辑下亚洲芳烃出口情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：成本支撑及芳烃调油逻辑对PTA起上行支撑。3月，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，检修量偏少，工费收窄后关注意外检修。节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑。预估PTA被动跟随成本和汽油波动，意外检修助推行情，震荡对待。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：成本端对乙二醇指引有限。近期检修与重启频现，3月国内检修缓解提负压力，然海外装置回归预期仍存，港口到货预期回升下港口库存去化的担忧情绪也对市场形成一定冲击，但库存的绝对低位短期对行情形成支撑。预计MEG震荡，上下抉择仍有待观察。 三、PTA基本面 3.1成本端对PTA短期或形成支撑，中期走汽油逻辑 周内原油端震荡，OPEC+考虑延长减产期限，且地缘局势的紧张气氛依然存在，然降息预期继续后移，考虑到汽油需求逐步复苏，中期原油端支撑存在。目前，市场存在对PX调油逻辑的炒作情绪不断升温。本周在成本支撑、供给宽松及需求不及预期下TA价格震荡。本周基差方面：周内期现基差弱势，供应商、贸易商出货，聚酯需求保持修复，买盘情绪谨慎。PTA现货基差本周及下周主港交割05贴水5-贴水20附近，3月中下主港交割05平水-贴水15附近成交及商谈。本周末经测算的PTA加工费256.19元/吨，较前值-48.72元/吨。总体来看，下周成本支撑尚存，对PTA盘面价格或形成支撑。另一方面，芳烃调油或将被市场再次提及，预估短期对盘面形成支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2加工费收窄对PTA形成上行支撑 周内已减停装置延续检修，装置动态暂未变化。本周国内PTA产量为134.52万吨，较上周-0.50万吨，较同期+28.42万吨。国内PTA周均产能利用率至82.78%，环比-0.30%，同比+8.59%。 节后短期检修力度不足，供应仍较为充足。下周，已减停装置或延续检修。3月，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修。目前加工费收窄至250元吨/吨左右，处于相对低位，关注意外检修的发生，短期对盘面形成支撑。总体来看，3月上旬供给端和成本端或对PTA形成上行支撑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3节后需求刚需补货，库存压力尚存 本周PTA工厂库存在6.26天，较节前-1.25天，较同期-0.08天；聚酯工厂PTA原料库存7.07天，较节前-0.70天，较同期-0.26天。整体来看，供应较为稳定，需求逐步修复，买盘低位补货亦保持刚需为主，工厂库存和原料库存略降。3月，需求逐步修复，TA装置检修相显不足，关注计划外的装置减停。 四、MEG基本面 4.1成本端对MEG牵引有限，技术面遇下行重要支撑位 周内乙二醇冲高回落，前半周国内产能较大装置出台检修计划的影响下，但缺少实质性利好支撑，逢高出货意愿增强下，市场后半周出现高位回落的走势，但回撤幅度有限。本周期，期现平均基差在-7.80元/吨，环比下跌10.50元/吨,跌幅388.89%。本周现货基差出现下跌走势，节后工厂需求端平淡，主港库存增加使的基差难以维持前期强势。成本端来看，多数煤矿陆续恢复生产，供应端有所改善，煤炭价格有一定下行趋势；考虑到汽油需求逐步复苏，中期原油端支撑存在。总体来看，成本牵引有限，MEG技术面遇下行重要支撑位。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2检修与重启消息叠加，市场整体心态谨慎 本周装置方面：石油制装置卫星石化1号线重启正常，四川石化、扬子巴斯夫、恒力石化、海南炼化负荷提升，镇海炼化、中科炼化负荷下降，煤制装置本周山西美锦30万吨装置停车。周内，中国乙二醇企业装置周度产量在40.49万吨，较上周增加1.16万吨，环比升2.94%。本周国内乙二醇总产能利用率67.73%，环比升1.94%，其中一体化装置产能利用率74.01%，环比升3.83%；煤制乙二醇产能利用率56.49%，环比降1.44%。此外，沙特sharp1#45万吨的装置计划3月上重启，此前该装置于23年10月停车检修。 供应端来看，近期检修与重启消息叠加，市场整体心态谨慎。国内来看，3月煤化工行业检修损失较为集中，因此整体看3月份乙二醇整体产量提升幅度逊于预期。海外来看，目前海外乙二醇装置提负或有推迟，然海外装置回归预期仍存。短期供应端仍是增量预期，对价格成上行支撑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3绝对低库水平仍对价格形成底部支撑 截止2月29日，华东主港地区MEG港口库存总量76.69万吨，较上一统计周期减少1.51万吨，降幅1.93%。本周主港发货尚可且到货相对缓慢下，库存仍有去化。虽去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减，但绝对低库水平仍对价格形成底部支撑。此外，3月海外装置仍存提负预期，3月港口到货预期回升下港口库存去化的担忧情绪也对市场形成一定冲击。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游提负不及预期，季节旺季来临边际支撑有限 中国聚酯行业周产量：130.76万吨，较上周涨5.38万吨，环比涨4.29%。聚酯行业周度平均产能利用率84.22%，较上周+3.46%。目前来看，虽有装置计划检修，如新凤鸣中磊。但前期装置将继续重启，如欣欣、新凤鸣、华西，国内聚酯行业供应将明显增加。聚酯行业节前集中补库，节中累库相对明显，节后以消化前期库存为主，目前提负情况不及市场预期。此外，由其今年较往年同期偏冷，目前春季订单成交有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至2月29日江浙地区化纤织造综合开工率为56.42%，较节前开工上升19.66%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区目前当地经编厂开工负荷提升，内外贸新单小幅升温，贸易商询价询货气氛些许抬升，然实际订单下达仍在商榷阶段。当前手内订单利润偏低，多靠走量为主。长乐地区经编工厂节后下游陆续复工,然工人紧缺以及新订单需求一般，使得行业开机提负走缓，新订单方面总体节后较少。绍兴、张槎地区圆机行业节后内外贸订单询价气氛升温，但由于当前成本高位，加上部分工厂去年资金回笼有限，市场谨慎情绪之下，订单传导并不顺畅。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机企业受外地务工人员返工滞缓影响，本周期整体开工仍未恢复至正常水平。部分工厂反馈，临近3月份，春夏面料询单气氛明显好转。然厂商心态依然谨慎，市场观望气氛较浓郁。下周织造开工仍存提升预期，届时需时刻关注新单下达情况为主。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，春节结束后，需求端的超预期是持续推动行情的关键。24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563