能源化工策略周报（PTA）：后G20阶段，PTA走势不悲观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 8月ACP谈判达成，PTA成本下降 2016-8-1 PTA装臵意外频添，市场短期获支撑 2016-7-25 PTA短期震荡偏弱 2016-7-11 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2016-08-22 后G20阶段，PTA走势不悲观 策略摘要： 本期观点： G20影响下PTA停车力度不及下游聚酯的停车力度，聚酯开工下降对PTA需求的偏空影响仍存，但我们并不过分看空PTA中长期的走势。 一方面，PTA利润压缩空间已较为有限，在PX价格按照780美元/吨（埃克森美孚曾与逸盛达成过780美元/吨亚洲的9月合同价）计算下，PTA成本在4550-4650元/吨附近，市场难以在成本线之下维持正常运行。 另一方面，聚酯今年的消费需求并不弱，今年前8个月聚酯产出同比增长4.4%，而PTA产出同比增长仅2.4%；加上下半年聚酯仍有一波季节性消费旺季，在目前聚酯品库存不高，以及聚酯品利润较去年同期有所改善的情况下，G20后聚酯厂开工意愿或维持较高水平，后期聚酯消费的恢复仍值得期待，对PTA消费或构成一定利好支撑。 此外，随着9月合约进入交割月，旧仓单的压力已被逐渐释放，01合约的净空持仓在经历了一波快速攀升后呈现小幅回落，目前PTA期货的总空净持仓已由8月中下旬24万余手的水平，回落至13万余手，资金的偏空力量有所减弱。 总的来说，短期G20的影响下，PTA走势不会有太好表现，但同时大幅下挫的空间也不大，9月之后可关注PTA是否会出现一波阶段性的回升。而长期看，PTA仍以区间震荡走势为主，受阶段性因素影响，有一些单边短期的上涨或下跌，但整体仍难以突破区间的局限性。 操作建议: 观望，或待PTA价格回调后，轻仓试多，1701合约关注4600-4700区间入场机会。 风险点： G20限产检修情况，如聚酯检修力度不及预期，对市场将产生偏空影响，此外关注，原油价格，警惕油价大幅下挫对能化品整体的拖累。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月22日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA价格先抑后扬，主力合约1701最终收于4816，主力周线收涨0.42%。周五持仓在153.4万手左右。周五夜盘收于4818，成交量20.4万手（数据来源：文华财经行情软件）。上周五华东市场价最低最高价在4540-4580元/吨区间波动；美金盘市场商谈在590-600美元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PTA行业：上周PTA装臵负荷变动仍然不大，周平均开工率在64.1%，较上周小幅降低0.9%；实时开工率降至60.7%（目前产能基数上升为4884万吨），如果去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率在82.0%。本周台化、虹港等装臵计划检修，而嘉兴石化、上海石化、天津石化等装臵准备重启，整体负荷预计小幅下降。（数据来源：CCFEI） 上游市场：上周油价维持偏空走势，WTI原油在43美元/桶附近，布伦特45美元/桶附近。9月1日亚洲PX市场收盘于780元/吨FOB韩国和801美元/吨CFR中国，较31日收盘价跌1美元/吨。在+620元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约4863元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯平均负荷下降至62.8%，实时开工率也在62.8%（聚合体产能按4766万吨计算）。上周聚酯市场库存，POY 10（-0.5）天、DTY13（-1）天、FDY10（-0.5）天。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：G20影响下PTA停车力度不及下游聚酯的停车力度，聚酯开工下降对PTA需求的偏空影响仍存，但我们并不过分看空PTA中长期的走势。 一方面，PTA利润压缩空间已较为有限，在PX价格按照780美元/吨（埃克森美孚曾与逸盛达成过780美元/吨亚洲的9月合同价）计算下，PTA成本在4550-4650元/吨附近，市场难以在成本线之下维持正常运行。 另一方面，聚酯今年的消费需求并不弱，今年前8个月聚酯产出同比增长4.4%，而PTA产出同比增长仅2.4%；加上下半年聚酯仍有一波季节性消费旺季，在目前聚酯品库存不高，以及聚酯品利润较去年同期有所改善的情况下，G20后聚酯厂开工意愿或维持较高水平，后期聚酯消费的恢复仍值得期待，对PTA消费或构成一定利好支撑。 此外，随着9月合约进入交割月，旧仓单的压力已被逐渐释放，01合约的净空持仓在经历了一波快速攀升后呈现小幅回落，目前PTA期货的总空净持仓已由8月中下旬24万余手的水平，回落至13万余手，资金的偏空力量有所减弱。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月22日 3 / 9 总的来说，短期G20的影响下，PTA走势不会有太好表现，但同时大幅下挫的空间也不大，9月之后可关注PTA是否会出现一波阶段性的回升。而长期看，PTA仍以区间震荡走势为主，受阶段性因素影响，有一些单边短期的上涨或下跌，但整体仍难以突破区间的局限性。 交割月合约：TA1609合约成交9564手，流动性趋于下降。 期现：目前现货对01合约贴水216元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水268元/吨。 流动性：1701合约总持仓处于偏高水平。 （以上数据来源：基于Wind和CCFEI数据的计算结果） 4.操作策略 观望，或待PTA价格回调后，轻仓试多，1701合约关注4600-4700区间入场机会。 5.主要风险点 G20限产检修情况，如聚酯检修力度不及预期，对市场将产生偏空影响，此外关注，原油价格，警惕油价大幅下挫对能化品整体的拖累。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月22日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2016/9/22016/8/29涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-216-197-19TA1609-TA1701-210-198-12TA1605-TA160926825612跨市场价差华东现货-CFR中国完税-505-54540期货市场价差跨期价差 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA17014816420.88%1534392-39944TA16054874460.95%1638581264TA16094606300.66%234296-4084 期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约）单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约）单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 4450 4500 4550 4600 4650 4700 4750 4800 4850 4900 TA609.CZCTA610.CZCTA611.CZCTA612.CZCTA701.CZCTA702.CZCTA703.CZCTA704.CZCTA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZC-400-300-200-10001002004000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 2015/10/192015/12/192016/02/192016/04/192016/06/192016/08/19期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400-300-200-10001002003004000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 2015/11/302015/12/302016/01/302016/03/012016/04/012016/05/012016/06/012016/07/012016/08/012016/09/01期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/07/072015/09/072015/11/072016/01/072016/03/072016/05/072016/07/079-11-55-9 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月22日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比单位：手 来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装臵投产情况（单位：万吨/年） 装臵 产能 投放时间 江阴汉邦2#装臵 220 2016年1月22日完成联动试车，3月15日投料，计划3月22日附近出产品，3月25日消缺停车，原定3天后重启；现因环保问题延期重启，4月30日重启其中110万吨，负荷运行在6成左右，已取消5月部分合约量，另110万吨5月11日晚间重启，5月12日晚间两套达成满负荷。 成都晟达 100 装臵主题设备已安装完毕，但因原料供应和市场因素，尚无确切开车时间。该装臵附属的PX原料运输铁路线尚未开工建设。预计2016年投产可能性不大。 资料来源：中信期货研究部 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 2016/04/152016/05/152016/06/152016/07/152016/08/15PTA总成交量PTA总持仓量-300000 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 0 200000 400000 600000 800000 1000000 12000