港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2024年3月4日 今日重点 1. 安信视点 美国通胀数据有所反弹 2. 行业点评 石油行业动态：美国原油库存连续5周增加，油价上行阻力仍在 1. 安信视点：美国通胀数据有所反弹 上周五，港股三大指数盘初走弱，午前快速拉升转涨后强势震荡。恒生指数收涨0.47%，报16589.44点，周跌0.82%；恒生科技指数涨1.66%，报3488.13点，周涨2.6%；恒生国企指数涨0.9%，报5728.84点，周跌0.63%。全日市场成交额为1218.32亿港元，南向资金净买入33.43亿港元。 个股来看，阿里巴巴9988.HK收涨0.21%，略有企稳。公司FY2024Q3营收利润基本符合预期，收入同比+5%，经调整利润同比-4%。淘天集团换帅：12月20日吴泳铭担任CEO，上任后立即开展了大刀阔斧的组织调整，宣布了年轻化管理团队全面接棒。FY2024Q3 淘天GMV保持增长，客户管理收入基本与同期持平,受惠于交易买家数和订单量的强劲增长。加大回购规模：在过去12个月里，阿里巴巴回购了价值102.4亿美元的股票，约占目前总市值的5%；董事会已批准将股份回购计划增加260亿美元，有效期至2027年3月底。上调规模后，未来三个财年仍有353亿美元股份回购额度。估值进入超低区间：目前对应24财年的预期市盈率约为8倍，其中还包含很多新业务亏损带来的拖累，核心业务的市盈率仅中低个位数，相较于公司业务改革、竞争优势与壁垒，团队换帅带来新的活力，估值严重低估。投资者可逢低布局。 宏观来看，美国1月PCE物价指数按月升0.3%，环比提速0.2个百份点；期内，扣除食品和能源的核心PCE物价指数按月上升0.4%，环比提速0.28个百份点，符合预期。综合早前公布的CPI及PPI数据，美联储最看重的PCE数据通胀数据一如市场预期地有所反弹。我们参考各细分项目的通胀率，商品通胀依然控制在较佳水平，核心商品价格环比下跌0.3%，新车价格环比持平、二手车价下跌3.4%；服装和医疗用品亦录得环比下跌。这次通胀率反弹，主要来自服务通胀，环比升幅达0.7%，主要受住房价格大幅提升所致，其中，所有权人约当租金（ORE）环比大幅上升0.6%。此外，受「一月效应」所影响，商业通常在年初会重新定价，对物价会有拉动作用。 数据公布后，市场对美联储降息节奏有所下调，预期5月降息之比率下降至23.4%、6月降息之比率维持在50%左右。 2024年全年降息次数从去年底的6.2次，下调至现时的3.4次，基本上和12月FOMC的点阵图上的指引相符。主席鲍威尔将于3月6-7日出席国会听证会，就最新经济状况及货币政策考量发表看法，我们密切关注。此外，3月20号将会公布议息结果及更新的点阵图，应该会释出下半年降息之信号。我们看到美股正在进行新一轮的板块轮动，M7巨头走势正在分化、中小盘股票有所回升，过去一周罗素2000跑赢大盘。 风险资产如BTC、高估值的SOXX US再创高峰，但同时空头头寸亦徘徊在较高水平，市场正在酝酿一次调整。 分析师：韩致立 港股晨报 2024-3-4 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 行业点评 石油行业动态：美国原油库存连续5周增加，油价上行阻力仍在 事件：美国能源信息署（EIA）公布2月23日当周原油库存情况，美国商业原油库存上周增加3.5百万桶，已连续5周增加，WTI原油期货价格持续承压，28日收盘价78.54美元，较前一交易日下跌0.33美元。目前，中东地缘局势延续紧张形势与OPEC或将延长减产计划支撑油价，限制下行风险。后续需关注作为油价主要支撑的中东地缘局势与OPEC未来减产计划，投资人可持续关注海内外石油公司投资机会。 国际主要原油价格区间震荡 2月28日，布伦特原油4月期货收盘价83.68美元，较前一交易日上涨0.03美元，较前周上涨0.01美元，周内交易区间81.02-84.30美元。WTI原油4月期货收盘价78.54美元，较前一交易日下跌0.33美元，较前周下跌0.07美元，周内交易区间75.84-79.62美元。 美国商业原油库存上周增加3.5百万桶，已连续增加5周 2月23日当周，美国战略原油库存为360.3百万桶，较前周增加0.8百万桶。美国商业石油库存（不包含战略原油）为1228.3百万桶，较前周减少3.2百万桶，其中美国商业原油库存为447.2百万桶，较前周增加4.2百万桶，低于五年平均水平约1%；车用汽油库存244.2百万桶，环比减少2.8百万桶，低于五年平均水平约2%；馏分燃料油库存为121.1百万桶，较前周减少0.6百万桶，低于五年平均水平约8%。美国商业原油库存持续5周的增长，对WTI未来上行形成抑制。 美国炼油厂开工率小幅上升，但仍处于低位 炼油厂平均原油投入量为1470万桶/日，环比增加10万桶/日，炼油厂开工率升至81.5%，较前周轻微上升0.9%。开工率在接近80%位置后上周出现小幅回升，但相较于数月前数据，开工率仍有较大回升空间。 美国石油产品需求有所下滑 截至2月23日，四周内石油产品日均需求为1950万桶，同比去年同期下降3.2%；其中车用汽油日均需求约840万桶，环比减少约60万桶，同比去年同期下降3.1%；馏分燃料油日均需求3.7万桶，环比减少约50万桶，同比去年同期下降3.0%，航空燃料日均需求约370万桶，同比去年同期上升2.9%。 中东地缘政治局势持续，OPEC或将延长减产时间 周六，也门胡塞武装袭击一艘美国油轮，此后美英对其首都展开密集空袭。周日，以色列空袭加沙，并于黎巴嫩真主党爆发冲突。中东地区地缘冲突持续存在，在无扩大冲突范围与烈度情况下，地缘政治对油价影响将在有限范围内。同时，据消息人士称OPEC成员国或将延长自愿减产至二季度。OPEC减产将进一步限制油价下跌风险，为油价提供一定支撑。此外，欧美原油首月期货价格高于后几月期货，进一步验证原油市场供应趋紧现象。后续需关注作为油价主要支撑的中东地缘局势与OPEC未来减产计划，投资人可持续关注海内外石油公司投资机会。 可关注公司：中国海洋石油(883.HK)、埃克森美孚(XOM.N)、雪佛龙(CVX.N)、英国石油(BP.N) 风险提示：地缘政治风险、全球经济衰退风险、油价波动风险 分析师：朱睿泽 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010