市场风险偏好回升，债券冲高后回落

国债期货周度报告 2024年3月3日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，中国2月官方制造业PMI为49.1，环比下降0.1个百分点，预期及前值均为49.2。中国2月官方非制造业PMI为51.4，预期50.7，环比上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。2月财新中国制造业PMI为50.9，环比微升0.1个百分点，自2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。中共中央政治局2月29日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习。李强主持召开国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》研究加快现代化基础设施体系建设、持续深入推进长三角一体化高质量发展等工作。资金面方面，转入3月初，银行间市场隔夜等回购利率未跌反而小涨，目前流动性供给充裕，非银借入隔夜报价在1.9%-2%附近。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在2.24%-2.25%左右，较上日上行约1-2个bp。策略方面，上周五权益平稳但债券拥挤度发酵引发了市场调整，关注确认债券是否已经进入右侧，激进者可考虑逢高做空。关注两会。 ◼风险因素：人民币贬值超预期 市场风险偏好回升，债券冲高后回落 一、权益市场翻转你，债券降息推动继续走强 1.国家统计局发布《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》。据国家统计局初步核算，2023年国 内 生 产 总 值1260582亿 元 ， 同比 增 长5.2%，最终消费支出拉动国内生产总值增长4.3个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长1.5个百分点，货物和服务净出口向下拉动国内生产总值0.6个百分点；年末全国人口140967万人，比上年末减少208万人，全年出生人口902万人，出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，死亡率为7.87‰；自然增长率为-1.48‰。 6.全球各大主要央行公布2023年资产负债情况。日本央行凭借飙升的日股持仓斩获32万亿日元浮盈；2023年成为美联储有史以来亏损最多的一年，运营亏损达1143亿美元；欧洲央行因为加息出现12.66亿欧元亏损，为2004年以来首次出现年度亏损；瑞士央行继续亏损，不过亏损幅度降至35.4亿美元。 7.韩国央行：截至2023年12月底，韩国总外债为6636亿美元，较9月底的6493亿美元增加。 8.1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%，二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%。1月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中北京、上海 、 广 州 和 深 圳 分 别 下 降0.7%、0.8%、1.2%和1.6%。 2.中国2月官方制造业PMI为49.1，环比下降0.1个百分点，预期及前值均为49.2。国家统计局指出，我国经济总体延续扩张态势。2月份，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降；非制造业PMI为51.4，预期50.7，环比上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。综合PMI产出指数为50.9%，环比持平。另外，2月财新中国制造业PMI为50.9，环比微升0.1个百分点，连续四个月位于扩张区间。 9.国家统计局：1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点；一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.4个百分点。 3.财政部公布数据显示，1月全国发行新增债券1754亿元，其中一般债券1186亿元、专项债券568亿元，全国发行再融资债券2091亿元，其中一般债券752亿元、专项债券1339亿元。截至1月末，全国地方政府债务余额409959亿元，其中一般债务160203亿元，专项债务249756亿元。 10.国家外汇管理局统计数据显示，2024年1月，银行结汇14515亿元人民币，售汇15216亿元人民币。按美元计值，2024年1月，银行结汇2043亿美元，售汇2141亿美元。 4.央行：1月份，债券市场共发行各类债券53094.1亿元；银行间债券市场现券成交33.5万亿元，日均成交15218.5亿元，同比增加71.6%，环比增加13.3%；银行间货币市场成交共计178.0万亿元，同比增加65.9%，环比增加14.3%；商业汇票承兑发生额2.7万亿元，贴现发生额1.8万亿元。 11.金融监管总局最近发布的数据显示，截至2023年年末，保险资金运用余额为28.16万亿元（包括独立账户和非独立账户，不含部分风险处置机构），同比增长11.05%；2023年的财务投资收益率为2.23%，综合投资收益率为3.22%。上述两个投资收益率指标均处于十多年来的低位。 5.美国去年第四季度实际GDP年化季率修正值升3.2%，预期升3.3%，初值升3.3%。 12.澳门统计暨普查局资料显示，随着本地经济活动 及服务出口有序复常，2023年本地生产总值录得实质增长80.5%，已回复至2019年逾八成水平，其主要动力来自旅游服务出口。按季分析，2023年第4 季本地生产总值按年实质增长86.4%，博彩服务出口及 其 他 旅 游 服 务 出 口 按 年 分 别 上 升430.8%及130.2%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行开展了11640亿元逆回购操作，因有5320亿元逆回购到期，本周净投放6320亿元。下周（3月4日至3月8日）央行公开市场将有11640亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3290亿元、3840亿元、3240亿元、1170亿元、100亿元。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.82%（前值1.84%），1.90%（前值2.10%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，1.77bp，1.37bp，-3.34bp，-8.94bp，期限结构整体走平，30-10利差进一步压缩。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价涨跌不一。30年期加权涨0.27%，持仓6.02万手（-3159），10年期加权跌0.11%，持仓量17.4万手（26464手），5年期加权跌0.13%，持仓量11.9万手（-15585手），2年期加权跌0.04%，持仓6.32万手（-15645手）。 来源：wind 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行开展了11640亿元逆回购操作，因有5320亿元逆回购到期，本周净投放6320亿元。下周（3月4日至3月8日）央行公开市场将有11640亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3290亿元、3840亿元、3240亿元、1170亿元、100亿元。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.82 %（前值1.84 %），1.90%（前值2.10%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，1.77bp，1.37 bp，-3.34bp，-8.94bp，期限结构整体走平，30-10利差进一步压缩。◼本周国债期货收盘价涨跌不一。30年期加权涨0.27%，持仓6.02万手（-3159），10年期加权跌0.11%，持仓量17.4万手（26464手），5年期加权跌0.13%，持仓量11.9万手（-15585手），2年期加权跌0.04%，持仓6.32万手（-15645手）。◼逻辑和观点：宏观数据方面，中国2月官方制造业PMI为49.1，环比下降0.1个百分点，预期及前值均为49.2。中国2月官方非制造业PMI为51.4，预期50.7，环比上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。2月财新中国制造业PMI为50.9，环比微升0.1个百分点，自2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。中共中央政治局2月29日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习。李强主持召开国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》研究加快现代化基础设施体系建设、持续深入推进长三角一体化高质量发展等工作。资金面方面，转入3月初，银行间市场隔夜等回购利率未跌反而小涨，目前流动性供给充裕，非银借入隔夜报价在1.9%-2%附近。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在2.24%-2.25%左右，较上日上行约1-2个bp。策略方面，上周五权益 平稳但债券拥挤度发酵引发了市场调整，关注确认债券是否已经进入右侧，激进者可考虑逢高做空。关注两会。 ◼风险因素：人民币贬值超预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。