策略周报：2024年两会前瞻和主线推演：中央加杠杆和新质生产力

2024年两会前瞻和主线推演：中央加杠杆和新质生产力 —策略周报 投资要点 ▌核心要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 复盘近十年两会行情，发现日历效应较为明显，会前多上涨，会中多震荡，会后多回升。两会行情主线甚至全年行业主线都与产业政策定调息息相关，两会期间涨幅前十行业有超一半的概率在全年表现居前。预计今年两会总量偏平淡，亮点在产业政策，会中A股震荡整固，政策预期若能兑现，会后延续上行，关注中央加杠杆和新质生产力两大主线。 ▌两会行情复盘：日历效应明显 两会前A股多因预期抬升而上行，小盘领涨；会中多震荡，小盘成长抗跌；会后多因政策预期兑现而回升，大盘占优。两会后小盘风格多向大盘风格切换，主要受稳增长总量政策扩张、经济预期改善、剩余流动性收紧催化。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《二月仅6家公司上市，次新板块延续修复走势》2024-03-032、《沪深大盘带动北证持续回暖，65家上市公司已披露年度业绩快报》2024-02-263、《救市后的A股底部形态与反弹行业特征》2024-02-26 ▌风格主线规律：行业多受产业政策影响 两会前稳定领涨，会中稳定抗跌，会后金融、消费、成长相继演绎。行业轮动规律：先是顺周期（煤炭、钢铁、有色、建筑装饰等）和公用（综合、公用、环保）板块占优，接着是消费（社服、美容、医药等）、成长（TMT、军工、电力设备）激烈博弈，随后是大金融（地产、非银、银行）等，持续性与产业政策定调高度相关。 ▌A股行情研判：短期整固不改反弹趋势，关注两大主线 政策推演：预计此次两会释出的总量政策偏平淡、狭义赤字难有突破，更多是广义赤字扩张，助力中央财政加杠杆；关注改革突破口和新质生产力等产业政策。 走势研判：外看降息预期，内看经济数据成色和两会政策定调，预计A股突破3000点后，将在两会期间迎来整固期，政策预期若能兑现，有望重回上行通道。 行业选择：结合前面的两会政策推演，建议重点关注中央加杠杆（受益于货币宽松的金融；央国企重估的石油煤炭、金融、电力、运营商等高股息；设备更新、耐用消费品换新利好的机械、家电、汽车等）和新质生产力（外有催化映射、内有产业政策利好的AI、半导体、机器人、工业母机、智能驾驶等）两大主线。 ▌微观交易：两融交易活跃，北向持续百亿净流入 融资余额大幅增加，杠杆资金延续净流入，但环比有些收窄；融资交易占比持续上行，环比也有上行。北向资金净流入环比多增超百亿，本周iShare中国ETF海外看涨情绪高涨。内外资共同流入电子、机械设备、银行等，分歧主要在家用电器、轻工制造、交通运输等。 ▌投资日历：海外关注非农和鲍威尔发言、美国总统大选“超级星期二”，国内关注两会和物价数据 海外关注美国非农数据、鲍威尔听证会发言及对降息预期的影响；美国总统大选关键节点“超级星期二”。欧央行议息及对美元影响。 国内关注全国两会的政策定调，及CPI/PPI等物价数据。 ▌风险提示 （1）两会政策不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击加剧 正文目录 1、两会行情复盘：日历效应明显.............................................................51.1、A股走势：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升.....................................51.2、风格切换：会前小盘领涨，会中小盘成长抗跌，会后大盘占优...........................72、风格主线规律：行业多受产业政策影响.....................................................82.1、市场风格：会前会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相继演绎.....................92.2、行业主线：与两会产业政策高度相关................................................93、A股行情研判：短期整固不改反弹趋势，关注两大主线.......................................183.1、两会政策前瞻：总量偏平淡，亮点在产业重点........................................183.2、大势研判：会中A股整固，会后延续上行............................................203.3、行业主线：关注中央加杠杆和新质生产力两大方向....................................214、市场复盘：宽基指数延续上行.............................................................215、情绪总览...............................................................................245.1、交投活跃度：市场交投情绪高涨....................................................245.2、恐慌：国内持续缓解，国外反转下行................................................245.3、内资：融资余额大幅增加，融资交易占比持续上行....................................255.4、外资：北向资金持续百亿净流入，海外看涨情绪高涨..................................266、资金行业选择：内外资聚焦TMT、机械设备、金融行业.......................................287、投资日历：国内关注全国两会、CPI/PPI，海外关注美国非农、鲍威尔发言......................298、风险提示...............................................................................30 图表目录 图表1：两会行情：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升...................................6图表2：会前、会中、会后T+10中证1000、创业板指表现较优，会后沪深300、上证指数接力上行6图表3：两会后，大盘风格多表现占优，逐步从小盘向大盘切换...............................7图表4：会前小盘价值和成长领涨，会中小盘成长抗跌，会后小盘价值先行，大盘价值和成长后至.7图表5：两会后，经济政策定调、剩余流动性变化多触发市场风格轮动.........................8图表6：剩余流动性收敛驱动风格向大盘切换，剩余流动性改善则利好小盘风格.................8图表7：会前、会中稳定风格占优，会后金融、消费、周期相继演绎...........................9图表8：会前顺周期、公用占优，此后消费、成长、顺周期板块接力上行.......................10图表9：近十年政府工作报告政策要点梳理.................................................11图表10：两会期间涨幅前十行业有超一半的概率在全年表现居前..............................11图表11：2014年：新型城镇化和战略性新兴产业，催化金融地产链、TMT领涨..................12图表12：2015年：两会定调产业结构迈向中高端，利好科技、消费板块........................12图表13：2016年：两会明确推动供给侧结构性改革和深挖国内需求潜力，顺周期、消费领涨......13图表14：2017年：两会重申“三去一降一补”和扩大对外开放，消费、金融、上游顺周期领涨....14 图表15：2018年：两会强调发展实体经济和制造强国，但被贸易摩擦、去杠杆压制，消费抗跌....14图表16：2019年：两会强调培育壮大新动能、扩内需，催化电子、消费板块....................15图表17：2020年：两会新增“两新一重”，实施扩大内需战略，消费、成长板块表现亮眼........16图表18：2021年：两会首度写入双碳战略，推进汽车、电子等发展，碳中和、汽车、电子领涨....17图表19：2022年：两会强调加强数字中国，但引导作用有限，全年避险为主....................17图表20：2023年：两会强调加快建设现代化产业体系，TMT板块、汽车续力上行...............18图表21：年底高层会议和年初两会政策主线多有延续........................................19图表22：新质生产力图解................................................................20图表23：宽基指数涨跌幅（%）...........................................................22图表24：申万行业涨跌幅（%）...........................................................22图表25：行业估值水平..................................................................23图表26：PE&PB静态估值................................................................23图表27：成交额与换手率变化趋势........................................................24图表28：50隐波大幅下行...............................................................25图表29：VIX指数小幅回落..............................................................25图表30：融资余额大幅增加..............................................................25图表31：融资交易占比持续上行..........................................................25图表32：偏股型基金新发规模小幅增加....................................................26图表33：偏股型基金可用现金小幅增加....................................................26图表34：北向资金持续百亿净流入........................................................27图表35：iShare中国ETF看涨情绪高涨....................................................27图表36：内外资分歧与共识（单位：亿元）................................................28图表31：双周宏观日历.....................................