食品饮料行业周报：高端酒与大众酒表现亮眼，市场信心逐步修复

核心观点 ⚫主要观点更新：春节旺季白酒消费略超预期，场景中家宴领先，礼赠、年会其次，政商务承压，对应需求延续两极分化。高端酒、大众酒表现较亮眼，经销商信心得到修复。当前时点，白酒指数股息率处于历史高位，估值处于历史低位，安全边际较高。同时，多重经济刺激政策出台、央行释放结构性宽货币信号，叠加信贷开门红，白酒动销有望持续良好表现。春节及节后，白酒动销及批价好于预期，市场悲观情绪开始扭转，信心稳步修复。 ⚫宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2023年12月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动7.4%、30.0%、8.3%、7.7%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。根据最近公布的1月份金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模6.5万亿元，环比增加4.57万亿，同时社融存量规模维持10%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。同时，央行在24年2月20日发布1Y-LPR为3.45%（前值3.45%，持平），5Y-LPR为3.95%（前值4.2%，下降25bp）。5Y-LPR为自19年LPR改革以来最大单次降幅。此次超预期降幅将降低实体经济融资成本、提振居民按揭贷款需求，同时为后续地方政府规范化加杠杆打下基础，利好消费与投资。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002蔡琪021-63325888*6079caiqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn ⚫白酒批价数据：截止3月1日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,990元和2,700元，原箱环比略有降低；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，普五批价环比持平。综合春节及节后表现，高端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。 春节白酒动销略超预期，经销商信心得到修复2024-02-25 ⚫啤酒量价数据：2023年12月，国内啤酒当月产量同比减少15.3%，跌幅环比扩大，主要因去年同期基数较高；1-12月累计增长0.3%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2023年12月平均进口单价为289美元/吨，同比下降29%，环比连续5个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年2月23日当周，平均出厂价约2706元/吨，同比下降24%。截止2024年2月24日当周，玻璃期货连续结算价达到1,748元/吨，同比增长16%，环比下降。截止2月24日当周长江有色市场铝均价约18,784元/吨，同比、环比基本持平。 挖掘细分成长机会：——食品行业周报2024-02-05韩国经济下行期间酒类消费量价研究：消费心理变化具有启示意义2024-01-19 ⚫乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止2024年2月22日，国内主产区生鲜乳平均价约3.60元/千克，同比持平，环比月初略降。参考GDT数据，全脂奶粉及脱脂奶粉价格止跌回升，截止2024年2月20日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,388和2,788美元/吨，分别环比半月前下降2.2%、上升1.1%；干酪价格环比下降，2024年2月20日平均中标价4,143元/吨，环比半月前下降7.3%。参考商务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价环比基本持平。整体而言，牛奶及酸奶终端价及原奶价格环比变化较小，乳制品企业盈利环比稳定。 投资建议与投资标的 ⚫推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注春节旺季动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入)， 受 益 返 乡 潮 及 宴 席 热 度 的 区 域 酒 企古 井 贡 酒(000596， 买 入)、 今 世 缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 目录 一、宏观数据更新..........................................................................................4二、白酒批价数据..........................................................................................4三、啤酒量价数据..........................................................................................5四、乳品价格数据..........................................................................................7五、投资建议.................................................................................................8六、风险提示.................................................................................................8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比.............................................................................................4图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比.........................................................................................4图3：M2同比..............................................................................................................................4图4：社融规模当月值及社融存量同比.........................................................................................4图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）..............................................................................5图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）...................................................................................5图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）...............................................................5图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）.........................................................5图9：国内啤酒当月及累计产量增速............................................................................................6图10：进口大麦均价及同比.........................................................................................................6图11：瓦楞纸平均出厂价及同比..................................................................................................6图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比...............................................................................6图13：长江有色市场铝均价及同比..............................................................................................6图14：生鲜乳均价及同比............................................................................................................7图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比..........................................................................7图18：牛奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8图19：酸奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8 一、宏观数据更新 ⚫社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2023年12月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动7.4%、30.0%、8.3%、7.7%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。 数据来源：Wind、东方证券研究所 ⚫宏观流动性 根据最近公布的1月份金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模6.5万亿元，环比增加4.57万亿，同时社融存量规模维持10%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。同时，央行在24年2月20日发布1Y-LPR为3.45%（前值3.45%，持平），5Y-LPR为3.95%（前值4.2%，下降25bp）。5Y-LPR为自19年LPR改革以来最大单次降幅。此次超预期降幅将降低实体经济融资成本、提振居民按揭贷款需求，同时为后续地方政府规范化加杠杆打下基础，利好消费与投资。 数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。截止3月1日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,9