威胜信息：营收净利润持续双增长，全球化布局把握行业机遇

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 威胜信息（688100） 证券研究报告 2024年03月03日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 32.89元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 500.00 流通A股股本(百万股) 500.00 A股总市值(百万元) 16,445.00 流通A股市值(百万元) 16,445.00 每股净资产(元) 5.87 资产负债率(%) 30.20 一年内最高/最低(元) 34.46/23.01 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《威胜信息-季报点评:营收净利润双增长，盈利能力持续提升》 2023-10-24 2 《威胜信息-半年报点评:23H1营收净利润双增长，盈利能力持续提升》 2023-07-28 3 《威胜信息-季报点评:收入净利润同比持续双增长，在手订单充裕未来可期》 2023-04-28 股价走势 营收净利润持续双增长，全球化布局把握行业机遇 事件：公司发布2023年度报告，2023年实现收入22.25亿元，同比增长11.06%，归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%，扣非归母净利润4.88亿元，同比增长26.12%；23Q4单季度实现收入5.63亿元，同比增长8.79%，归母净利润1.79亿元，同比增长54.28%，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长52.45%。 收入利润持续双增长，盈利能力持续提升，经营质量表现优良 自上市以来，公司历年营业收入与净利润均实现双增长，其中营业收入复合增长率达15.65%，净利润复合增长率达24.68%。分业务来看，23年感知层收入6.85亿元，同比增长9.17%，网络层收入13.81亿元，同比增长10.96%，应用层收入1.48亿元，同比增长22.67%；通信芯片业务高速增长：子公司珠海中慧23年营收4.64亿元，同比增长62.2%，净利润1.35亿元，同比增长101.8%。从利润率看，公司盈利能力再上台阶：23年实现综合毛利率40.79%，同比提升3.67个百分点；归母净利润率23.60%，同比提升3.63个百分点。从各项相关指标来看，23年公司经营性净现金流量4.17亿元，同比增长62.21%，资产负债率30.20%、净资产收益率18.92% 保持行业领先地位并把握全球能源物联网发展机遇 行业龙头地位稳固：在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在 2023 年国网、南网总部集采招标项目中标 4.48 亿元，排名前列。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。 国际市场持续发力：公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力 AMI 全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。 持续研发投入和市场创新，在手订单充裕为未来提供有利支撑 23年公司研发费用2.27亿元，占营收的10.22%，同比增长14.57%；截止23年底，累计获授权专利707项，其中发明专利149项，软件著作权898项，集成电路布图设计专有权6项。从在手订单来看：截至23年底公司新签合同34.83亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。 分红回馈股东、回购彰显未来发展信心，推出首期员工持股计划 2023年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元(含税)，每股现金分红股息同比增长30%，公司自上市以来预计将累计派发现金红利7亿元，大于上市募集资金金额,用行动实质回报投资者；同时拟计划2024年度利润的现金分红派息率为40%。2023年公司累计回购股份约1231万，占总股本2.46%，回购金额 2.99 亿元。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束，公司将已回购的股份全部用于股权长效激励，2024年发布第一期总额为400万股的员工持股计划。 盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑公司持续加大对海外市场研发和销售投入，调整公司24-26年预计归母净利润为6.55/8.41/10.60亿元（24-25年原值为6.73/8.67亿元），对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2023-032023-072023-11威胜信息沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,003.61 2,225.25 2,889.30 3,690.13 4,640.95 增长率(%) 9.75 11.06 29.84 27.72 25.77 EBITDA(百万元) 615.92 766.32 736.41 943.59 1,185.13 归属母公司净利润(百万元) 400.16 525.26 654.79 840.77 1,060.10 增长率(%) 17.20 31.26 24.66 28.40 26.09 EPS(元/股) 0.80 1.05 1.31 1.68 2.12 市盈率(P/E) 41.10 31.31 25.11 19.56 15.51 市净率(P/B) 6.06 5.60 4.61 3.94 3.26 市销率(P/S) 8.21 7.39 5.69 4.46 3.54 EV/EBITDA 15.90 16.37 19.02 14.75 10.89 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,570.33 1,629.30 2,178.52 2,267.94 3,285.27 营业收入 2,003.61 2,225.25 2,889.30 3,690.13 4,640.95 应收票据及应收账款 1,164.56 1,360.41 1,596.66 2,340.62 2,648.59 营业成本 1,259.92 1,317.48 1,710.27 2,186.92 2,751.50 预付账款 30.36 5.26 192.44 83.66 117.33 营业税金及附加 18.93 18.62 26.00 33.21 41.77 存货 262.92 309.63 337.80 544.29 571.43 销售费用 93.73 105.25 128.57 158.68 197.24 其他 244.36 283.36 532.87 530.79 648.92 管理费用 35.33 39.39 48.54 59.04 73.33 流动资产合计 3,272.53 3,587.96 4,838.30 5,767.31 7,271.53 研发费用 198.52 227.44 271.59 343.18 426.97 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (39.96) (24.16) (50.54) (55.66) (64.54) 固定资产 257.08 269.70 248.63 227.55 206.48 资产/信用减值损失 (28.34) 3.55 (15.50) (15.50) (16.00) 在建工程 3.08 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 (16.34) (14.89) (2.40) 0.00 0.00 无形资产 67.22 70.90 68.00 65.09 62.18 投资净收益 12.66 7.76 7.00 7.00 7.00 其他 193.08 198.64 174.35 180.19 176.40 其他 11.88 (56.90) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 520.46 539.24 490.98 472.83 445.06 营业利润 457.29 601.72 743.96 956.27 1,205.68 资产总计 3,918.22 4,257.56 5,329.27 6,240.14 7,716.59 营业外收入 0.41 0.24 3.00 3.00 3.00 短期借款 8.87 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.03 0.00 0.50 0.50 0.50 应付票据及应付账款 927.69 1,034.50 1,466.52 1,745.27 2,308.93 利润总额 457.67 601.97 746.46 958.77 1,208.18 其他 171.52 198.52 250.28 277.27 313.92 所得税 55.42 75.62 89.58 115.05 144.98 流动负债合计 1,108.09 1,233.02 1,716.80 2,022.54 2,622.85 净利润 402.25 526.35 656.89 843.72 1,063.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 2.09 1.09 2.10 2.94 3.10 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 400.16 525.26 654.79 840.77 1,060.10 其他 21.98 20.78 9.00 9.00 9.00 每股收益（元） 0.80 1.05 1.31 1.68 2.12 非流动负债合计 21.98 20.78 9.00 9.00 9.00 负债合计 1,168.37 1,285.72 1,725.80 2,031.54 2,631.85 少数股东权益 34.64 35.73 37.27 39.56 42.16 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 成长能力 资本公积 1,091.62 1,091.62 1,091.62 1,091.62 1,091.62 营业收入 9.75% 11.06% 29.84% 27.72% 25.77% 留存收益 1,280.71 1,643.54 2,126.64 2,780.16 3,668.91 营业利润 15.45% 31.58% 23.64% 28.54% 26.0