食品饮料行业报告(2024.02.26-2024.03.03)无糖茶有望成为新风口，零食集中化趋势凸显

本周专题研究：现制茶饮连锁对茶本味关注度显著提升，无糖茶饮有望成为饮料新风口。健康化背景下“无糖+茶本味”成为茶饮连锁玩家发力赛道，“中国茶”成为新卖点。通过各类品牌点单小程序发现，和以往“奶茶+果茶”的产品矩阵不同，“中国茶+无糖”类茶本味产品成为发力焦点，现制茶饮连锁对茶本味茶饮关注度显著提升。我们认为，现制茶本味饮料消费场景、价格定位和RTD茶饮不同，难以对RTD无糖茶造成冲击。原因：1）销售渠道不同。RTD无糖茶售卖场景较多，便利店、KA超、BC超等均有售卖；现制茶本味饮料售卖点相对局限于现制连锁开店范围；2）消费诉求不同。RTD无糖茶消费诉求主要集中在“健康、提神”两方面，而现制茶本味饮料除健康外对口感也提出更高要求，为茶饮消费场景提供更加多元化选择；3）定价不同。根据京东与各品牌小程序，RTD无糖茶价格集中在4-6元/瓶，而现制茶本味饮料定价在4-20元不等，现制茶饮料定价总体高于RTD无糖茶。 现制茶本味饮料与RTD无糖茶的消费场景、消费诉求、价格存在一定差异，其蓬勃兴起可进一步培育消费者对无糖茶饮的接受程度，对RTD无糖茶有望呈现进一步溢出效应，我们建议关注近期推出RTD无糖茶的东鹏饮料。 白酒板块：本周今世缘宣布3月1日第五代国缘上市并提价，其中四开、对开、单开分别+20元、10元、8元/瓶，提价幅度为5%、4.2%、5.7%。同时国缘四开计划外配额+10元/瓶。据渠道反馈，预计第五代四开首先进团购、待流通库存消化后再择机进入流通渠道。费用端，首批货有衔接作用提供一定费用，后续批次费用减少。公司春节开门红进度预计在38-40%，经销商下货平稳，预计此次提价能在行业淡季期间进一步带动批价回稳，增厚渠道利润，提升终端信心。 自茅台于2023年10月31日发布公告提价后，各家酒企跟进，其中多家名酒企业针对核心大单品进行理性提价。价盘作为白酒竞争中的核心要素，是品牌价值的体现、渠道稳定的根本。我们认为当前的需求环境下，理性提价的主要目的在于梳理渠道价盘、维持价盘稳定，提升渠道信心，同时也起到一定程度的促回款等作用。根据春节整体表现看，我们仍然建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘。 本周我们重点跟踪走访湖南休闲食品市场，整体来看春节期间大众品消费繁荣，集中化趋势凸显。具体反馈如下： 劲仔食品：春节整体销售平稳，各渠道表现良好，无明显年货节波动，24年计划在进一步打磨传统大单品小鱼干基础上稳步推进鹌鹑蛋，发掘优势渠道、形成品牌合力。成本方面，2024年预计主要原材料价格平稳，收入增长带来的规模效应下利润率预计上行，短期内我们预计公司更侧重收入的扩大。 湖南休闲食品市场：春节档零食礼盒销量增长快、但价位带下移，散装产品在商超和量贩渠道两旺的背景下实现较好增长。分品牌，盐津传统单品销量走旺、销售额显著增长，其次洽洽和甘源也在春节期间实现了较好增长，劲仔由于省内渠道薄弱、春节动销较为平稳。目前湖南零食市场品牌和经销商集中趋势凸显，品牌头部效应明显，管理能力突出，同时，经销商也有明显的头部集中趋势。产品品类上辣卤制品、坚果果仁为主要销售品类，全国化产品品类稀缺，需品牌配合有成熟的渠道战略部署、营销体系打造品牌知名度。 02月26日-03月03日行情回顾 本周食饮板块整体表现不佳 ， 申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.71%，在申万一级行业中位列第26，较沪深300指数低2.09%，当前行业动态PE为26.27，处于历史低位。 本周食饮行业的子板块整体表现不佳，板块涨幅最高的分别为保健品（+0.68%）、零食（+0.33%）。 从个股角度看，食饮板块本周43只个股收涨，74只个股收跌，涨幅前5分别为海南椰岛（+6.52%）、三只松鼠（+5.43%）、仲景食品（+5.4%）、仙乐健康（+4.47%）、加加食品（+4.35%）；跌幅前五分别为百润股份（-9.52%）、龙大美食（-6.93%）、青岛食品（-6.59%）、惠发食品（-5.56%）、*ST西发（-5.38%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1周度观察&观点 1.1现制茶饮连锁对茶本味关注度显著提升，无糖茶饮有望成为饮料新风口 健康化背景下“无糖+茶本味”成为茶饮连锁玩家发力赛道，“中国茶”成为新卖点。根据窄门餐眼，目前我国现制茶饮主要玩家根据价格带可以分为四类： 1）高端茶饮（20元以上价格带）。以茉酸奶和奈雪的茶为代表的奶茶连锁客单价超20元，构成我国主要高端奶茶连锁玩家；2）次高端茶饮（15-20元价格带）。 该价格带主要品牌有霸王茶姬、喜茶、悸动烧仙草等；3）中端茶饮（10-15元价格带）。目前我国主要品牌定价均为10-15元，代表品牌包括茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草、CoCo都可、一点点等；4）低端茶饮（10元以下价格带）。蜜雪冰城作为低端茶饮代表以超高性价比快速渗透下沉市场，成为目前我国现制茶饮领头羊。 图表1：现制茶饮门店数及客单价（纵轴客单价（元）、横轴门店数（家）） 通过各类品牌点单小程序发现，和以往“奶茶+果茶”的产品矩阵不同，“中国茶+无糖”类茶本味产品成为发力焦点：蜜雪冰城、茶百道均开设“鲜茶”类专栏方便消费者定位鲜茶茶饮进行购买、喜茶近期将茶本味的“金凤茶王”产品作为主要推广对象置于点单小程序首页、霸王茶姬更是以“新式中国茶”为卖点，主要常驻爆款“伯牙绝弦”、“去云南玫瑰普洱”、“桂馥兰香”、“白雾红尘”等均为纯正中国茶本味茶饮。现制茶饮连锁对茶本味茶饮关注度显著提升。 图表2：各茶饮连锁品牌推出的茶本味茶饮及RTD无糖茶价格对比 现制茶本味饮料消费场景、价格定位和RTD茶饮不同，难以对RTD无糖茶造成冲击。1）销售渠道有所不同。RTD无糖茶售卖场景较多，便利店、KA超、BC超等均有售卖；现制茶本味饮料售卖点相对局限于现制连锁开店范围、售卖场景相对较少；2）消费诉求不同。根据亿欧智库，RTD无糖茶消费诉求主要集中在“健康、提神”两方面，而现制茶本味饮料除健康外对口感也提出更高要求，为茶饮消费场景提供更加多元化选择；3）定价不同。根据京东与各品牌小程序，RTD无糖茶价格集中在4-6元/瓶，而现制茶本味饮料定价在4-20元不等，现制茶饮料定价总体高于RTD无糖茶。现制茶本味饮料与RTD无糖茶的消费场景、消费诉求、价格存在一定差异，其蓬勃兴起可进一步培育消费者对无糖茶饮的接受程度，对RTD无糖茶有望呈现进一步溢出效应，我们建议关注近期推出RTD无糖茶的东鹏饮料。 图表3：消费者购买无糖茶诉求 图表4：茶饮和RTD无糖茶消费场景区分 1.2今世缘：今世缘停货提价，第五代国缘上市 公司于2024年2月25日发文，2月29日起国缘四开停货，3月1日起第五国缘四开、对开、单开在四代基础上分别上调出厂价20元/瓶，10元/瓶，8元/瓶。根据四代产品出厂价算，国缘四开、对开、单开此次提价幅度预计为5%、4.2%、5.7%左右。同时，国缘四开执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上上调10元/瓶。 根据渠道端反馈，预计第五代四开首先进入团购渠道、待流通端库存进一步消化后，产品再择机进入流通渠道。费用投放上，预计第一批货有衔接作用，会有一定费用，后续批次费用减少。公司春节开门红进度预计在38-40%，经销商下货平稳，预计此次提价能在行业淡季期间进一步带动批价回稳，增厚渠道利润，提升终端信心。 图表5：近期白酒品牌提价整理 自茅台于2023年10月31日发布公告提价后，各家酒企跟进，其中多家名酒企业针对核心大单品进行理性提价。价盘作为白酒竞争中的核心要素，是品牌价值的体现、渠道稳定的根本。我们认为当前的需求环境下，理性提价的主要目的在于梳理渠道价盘、维持价盘稳定，提升渠道信心，同时也起到一定程度的促回款等作用。根据春节整体表现看，我们仍然建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘。 1.3湖南春节休闲食品消费繁荣，集中化趋势凸显 劲仔食品：春节整体销售平稳，各渠道表现良好，无明显年货节波动，24年计划在进一步打磨传统大单品小鱼干基础上稳步推进鹌鹑蛋，发掘优势渠道、形成品牌合力：①分产品形态，a)大包装线上占比较高，目前已在一万多个合适线下点位进行产品投放，后续计划在做好单店基础上拓展优势点位、将以大包装切入线下高端渠道提升品牌溢价；b）散装着眼于家庭采购与囤货式采购，在大包装战略实施后明显带动散装动销，鹌鹑蛋持续爆量；c）小包装定量装为传统规格，在大包装和散装快速发展的情况下占比将进一步下行；②分渠道，a）传统ka、bc等流通渠道衰退背景下将充分挖掘存量优质资源进行投放推广；b）线上以大包装为主，去年加大了对线上渠道的利润管控、稳定价盘；c）量贩渠道目前已合作头部零食系统，产品包装、定价、规格上仍在不断调整，和零食渠道合作稳健；③大单品方面，小鱼传统单品各品规齐发力、增长稳健，高端化小鱼仍在西安试点、动销稳定产品升级后将在全国推广，今年仍将保持双位数增长； 鹌鹑蛋产能缺口预计今年补齐，目前毛利率虽较低但已在市场前列，后续将继续针对口味、原材料、包装进行产品迭代升级，预期今年持续放量。成本方面，2024年预计主要原材料价格平稳，收入增长带来的规模效应下利润率预计上行，短期内我们预计公司更侧重收入的扩大。 湖南休闲食品市场： 1）春节近况：品类上来说零食礼盒销量增长快、但价位带下移，散装产品在商超和量贩渠道两旺的背景下实现较好增长。分品牌，盐津传统单品销量走旺、销售额显著增长，其次洽洽和甘源也在春节期间实现了较好增长，劲仔由于省内渠道薄弱、春节动销较为平稳。 2）湖南零食市场发展趋势：品牌和经销商集中趋势凸显。湖南休闲食品从散装起家，随着零食量贩的兴起而快速发展，散装和定量装产品市场饱和度较高，大品牌中的传统大单品已具备一定的市场占有率、新品牌进入难度高，而新产品SKU市场认可度低、长远发展受阻，因此品牌头部效应明显，管理能力突出，卫龙深耕行业多年、渠道发展稳固，经销商管理严格，区域指定经销商无法发货至外省，不存在窜货影响。洽洽市场价格管理规范，同产品批发价均一致。同时，经销商也有明显的头部集中趋势。我们走访多家小批发商，均反馈销路不佳，价格多为二批价不具备竞争力，而头部经销商多品牌代理权在手，春节订单火爆。 3）产品品类：辣卤制品、坚果果仁为主要销售品类，全国化产品品类稀缺，需品牌配合有成熟的渠道战略部署、营销体系打造品牌知名度。辣条、魔芋制品均为湖南省内培育完成走向全国的大单品品类。其中辣条竞争格局恶化，工艺门槛低、产品口感差异度小，竞品不断增加。大包装坚果价格趋同，鱼类产品具备消费基础、但传统地区品牌植根较深。 2食品饮料行业本周表现 本周食饮板块整体表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.71%，在申万一级行业中位列第26，较沪深300指数低2.09%，当前行业动态PE为26.27，处于历史低位。 本周食饮行业的子板块整体表现不佳，板块涨幅最高的分别为保健品（+0.68%）、零食（+0.33%）。 从个股角度看，食饮板块本周43只个股收涨，74只个股收跌，涨幅前5分别为海南椰岛（+6.52%）、三只松鼠（+5.43%）、仲景食品（+5.4%）、仙乐健康（+4.47%）、加加食品（+4.35%）；跌幅前五分别为百润股份（-9.52%）、龙大美食（-6.93%）、青岛食品（-6.59%）、惠发食品（-5.56%）、*ST西发（-5.38%）。 图表6：申万行业周涨幅对比 图表7：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 图表8：食品饮料行业公司周涨幅前十个股 图表9：申万食品饮料指数过去一年PE-Band 3本周公司重点公告 图表10：20240226-20240303食饮行业公司重点公告 4本周行业重要新闻 图表11：20240226-20240303