情绪指标重回过热区间

2024年03月03日情绪指标重回过热区间 证券研究报告 本期微观交易温度计读数上升至70% 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003yinrz@essence.com.cn “国投证券固收-债市微观交易温度计”读数较上期继续上升3个百分点至70%。其中全市场换手率、政金债全场倍数、配置盘力度分位值明显回升；此外，债基止盈压力较上期依然持平于100%高位。当前拥挤度高的主要指标包括超长债换手率、长期国债成交占比、基金超长债累计买入规模、债基止盈压力、货币松紧预期、信贷比价。 位于过热区间的指标数量占比继续上升至56% 18个微观指标中，本期合计有10个微观指标位于过热区间（占比56%）、2个位于偏冷区间（11%）、6个位于中性区间（33%）。其中发生变化的有：政金债全场倍数、政策利差由上期的中性区间上升至过热区间，配置盘力度由上期的偏冷区间上升至中性区间，商品比价则由上期的过热区间回落至中性区间。 交易热度和机构行为类指标分位值读数均回升。分类别来看，由于全市场换手率、政金债全场倍数指标分位值较上期明显回升，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期上行8个百分点至68%。同时，由于基金分歧度、配置盘力度指标分位值读数也明显上升，机构行为类指标的平均分位值读数上升7个百分点至70%。 全市场换手率指标分位值明显回升 本期交易热度类指标中，过热指标、中性指标、偏冷指标数量占比分别为60%、20%、20%；其中较上期发生变化的是政金债全场倍数由上期的中性升至过热区间。同时，全市场换手率分位值读数本期明显回升26个百分点至61%。 债基止盈压力指标维持在100%分位 本期机构行为类指标中，过热、中性指标数量占比均为43%、偏冷指标数量占比下降至14%；其中配置盘力度由上期的偏冷区间升至中性区间，其分位值读数大幅上升43个百分点至67%。同时，债基止盈压力指标仍位于高位，较上期持平于100%。 利差类指标分位值均位于过热区间 本期利差类指标中的市场利差依然位于过热区间，政策利差则由上期的中性区间升至过热区间。由于本期内10年期国债收益率明显下行，政策利差继续收窄，其分位值读数较上期的69%上升至74%。 商品比价指标分位值再度回落 本期比价类指标中有50%位于过热区间、50%位于中性区间，其中商品比价由上期的过热区间回落至中性区间，其分位值读数快 速降至54%。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 内容目录 1.本期微观交易温度计读数上升至70%...........................................32.交易热度和机构行为类指标分位值读数均回升...................................42.1.全市场换手率指标分位值明显回升.......................................42.2.债基止盈压力指标维持在100%分位.......................................52.3.利差类指标分位值均位于过热区间.......................................62.4.商品比价指标分位值再度回落...........................................6 图表目录 图1.本期债市微观交易温度计读数上升至70%.....................................4图2.全市场换手率、配置盘力度指标分位值明显上升..............................4图3.本期位于过热区间的微观情绪指标占比继续上升..............................4图4.交易热度和机构行为类指标分位值均回升....................................4图5.全市场换手率指标分位值读数明显回升......................................5图6.政金债全场倍数升至过热区间..............................................5图7.债基止盈压力分位值持平于100%............................................6图8.配置盘力度分位值读数明显上升............................................6图9.政策利差指标分位值读数继续回升..........................................7图10.商品比价指标分位值读数再度回落.........................................7 表1：指标热力值.............................................................3 1.本期微观交易温度计读数上升至70% “国投证券固收-债市微观交易温度计”读数较上期继续上升3个百分点至70%。其中全市场换手率、政金债全场倍数、配置盘力度分位值明显回升；此外，债基止盈压力较上期依然持平于100%高位。当前拥挤度高的主要指标包括超长债换手率、长期国债成交占比、基金超长债累计买入规模、债基止盈压力、货币松紧预期、信贷比价。 资料来源：国投证券研究中心，Wind 资料来源：国投证券研究中心，Wind 2.交易热度和机构行为类指标分位值读数均回升 本期处于过热区间的指标数量占比继续上升至56%。18个微观指标中，本期合计有10个微观指标位于过热区间（占比56%）、2个位于偏冷区间（11%）、6个位于中性区间（33%）。其中发生变化的有：政金债全场倍数、政策利差由上期的中性区间上升至过热区间，配置盘力度由上期的偏冷区间上升至中性区间，商品比价则由上期的过热区间回落至中性区间。 交易热度和机构行为类指标分位值读数均回升。分类别来看，由于全市场换手率、政金债全场倍数指标分位值较上期明显回升，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期上行8个百分点至68%。同时，由于基金分歧度、配置盘力度指标分位值读数也明显上升，机构行为类指标的平均分位值读数上升7个百分点至70%。（注：过去一年分位值读数超过70%定义为“过热”、低于30%定义为“偏冷”、其余为“中性”，下同） 资料来源：国投证券研究中心，Wind 资料来源：国投证券研究中心，Wind 2.1.全市场换手率指标分位值明显回升 本期交易热度类指标中，过热指标、中性指标、偏冷指标数量占比分别为60%、20%、20%；其中较上期发生变化的是政金债全场倍数由上期的中性升至过热区间。同时，全市场换手率分位值读数本期明显回升26个百分点至61%。具体地： ①30Y国债换手率（过热）：本期30Y国债换手率指标较上期大幅回升10.45个百分点至99.83%，过去一年分位值读数维持在100%。 ②全市场换手率（中性）：本期全市场换手率指标较上期也回升0.8个百分点至19.1%，过去一年分位值读数转为回升26个百分点至61%，再度接近过热区间。 ③机构杠杆（偏冷）：月末时点机构杠杆指标仍在低位徘徊，本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）指标较上期小幅回升0.9个百分点至77.81%，过去一年分位值读数也小幅上升4个百分点至4%。 ④政金债全场倍数（过热）：本期政金债全场倍数指标较上期上升0.36至4.83，过去一年分位值读数大幅上升18个百分点至82%。 ⑤长期国债成交占比（过热）：本期长期国债成交占比指标较上期小幅下行0.68个百分点至76.37%，过去一年分位值读数下行9个百分点至91%，仍位于高位。 资料来源：国投证券研究中心，Wind 资料来源：国投证券研究中心，Wind 2.2.债基止盈压力指标维持在100%分位 本期机构行为类指标中，过热、中性指标数量占比均为43%、偏冷指标数量占比下降至14%；其中配置盘力度由上期的偏冷区间升至中性区间，其分位值读数大幅上升43个百分点至67%。同时，债基止盈压力指标仍位于高位，较上期持平于100%。具体地： ①基金久期（中性）：本期基金久期指标较上期略有上升至2.67年，过去一年分位值读数为53%，较上期小幅上行2个百分点。②基金分歧度（中性）：本期基金分期度指标较上期小幅回落至0.47，过去一年分位值读数明显上升10个百分点至67%。③基金超长债买入量（过热）：本期基金超长债买入量指标较上期基本持平于2.21%，过去一年分位值读数继续小幅降低2个百分点至96%，仍位于高位。 ④债基止盈压力（过热）：由于2月债券市场依然表现强劲，本期债基止盈压力指标延续高位，较上期小幅上升0.68个百分点至98.58%，过去一年分位值读数持平于100%。 ⑤货币松紧预期（过热）：本期货币松紧预期指标基本持平于上期的0.93%，过去一年分位值读数也持平于上期的94%。 ⑥配置盘力度（中性）：本期配置盘力度指标较上期上升0.06个百分点至0.15%，过去一年分位值读数也大幅上升43个百分点至67%，接近过热。 ⑦上市公司理财买入量（偏冷）：本期上市公司理财买入量延续回落至422亿，过去一年分位值读数降低3个百分点至14%。 资料来源：国投证券研究中心，Wind 资料来源：国投证券研究中心，Wind 2.3.利差类指标分位值均位于过热区间 本期利差类指标中的市场利差依然位于过热区间，政策利差则由上期的中性区间升至过热区间。由于本期内10年期国债收益率明显下行，政策利差继续收窄，其分位值读数较上期的69%上升至74%。具体地： ①市场利差（过热）：本期市场利差指标较上期继续上升至0.09%，过去一年分位值读数继续回落9个百分点至70%。 ②政策利差（过热）：由于本期10年期国债收益率明显下行，政策利差均值继续收窄至-0.04%，过去一年分位值读数由上期的69%上升至74%，位于过热区间。 2.4.商品比价指标分位值再度回落 本期比价类指标中有50%位于过热区间、50%位于中性区间，其中商品比价由上期的过热区间回落至中性区间，其分位值读数快速降至54%。具体地： ①债股收益差（过热）：本期债股收益差指标基本持平于上期的-0.62%,过去一年分位值读数为81%。 ②信贷收益差（过热）：本期信贷收益差指标较上期的-0.38%小幅升至-0.36%，过去一年分位值读数为98%，较上期的100%小幅回落。 ③商品分位差（中性）：本期商品分位差指标较上期的33.7%快速回落至3.2%，过去一年分位值读数明显回落43个百分点至54%。 ④汇率分位差（中性）：本期汇率分位差指标较上期小幅上升0.2个百分点至3.54%，过去一年分位值读数基本持平于45%。 资料来源：国投证券研究中心，Wind 资料来源：国投证券研究中心，Wind 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等