甲醇月报：3月进口量预期仍低，港口基差大幅走强

策略摘要 研究院化工组 研究员 逢低做多套保。港口方面，伊朗装置开工最低点已过，等待进一步复工，伊朗2月装船量级低，3月中国进口量维持低位，港口驱动仍强；港口需求方面关注3月MTO装置诚志和富德的检修兑现进度，港口库存维持季节性偏低位置。内地方面，工厂库存压力仍高，内地至华东套利窗口打开，等待汽运运力提高，把内地库存逐步补充至港口，但兑现尚需时间；内地逐步公布3-4月春检，春检量级尚可，预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。另外亦需关注内地仓单价格，对05合约上涨空间或有限制，关注内地价格变动节奏，等待价格回调合适做多套保。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇开工维持高位，春检检修计划有限，下游甲醛仍等待节后复工。雨雪天气影响运输，叠加高供应背景下，内地工厂库存累积至历史高位，等待西北天气好转以及汽运运力的恢复，把内地货源补充至港口。估值方面，煤制甲醇生产利润仅小幅盈利，关注煤价波动，动力煤节后供应季节性，内陆及港口库存同比压力仍存，但山西供应摆动预期仍有分歧，预计上游原料煤价区间盘整，对甲醇指引性不强。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外供应方面。伊朗甲醇开工复工仍慢，2月底ZPC一条线及kaveh才逐步恢复，FPC再度停车，Majarn、Sabalan、Kimiya仍复工待定，伊朗低负荷导致2月伊朗装船量级历史低位，预计3月进口维持低位，供应紧张的预期下，港口基差大幅走强，太仓-05期货合约的基差一度冲上210元/吨高位。仍等待内地套利物流对港口的补充。 港口MTO方面。3月宁波富德及南京诚志有检修预期。 ■策略 逢低做多套保。港口方面，伊朗装置开工最低点已过，等待进一步复工，伊朗2月装船量级低，3月中国进口量维持低位，港口驱动仍强；港口需求方面关注3月MTO装置诚志和富德的检修兑现进度，港口库存维持季节性偏低位置。内地方面，工厂库存压力仍高，内地至华东套利窗口打开，等待汽运运力提高，把内地库存逐步补充至港口，但兑现尚需时间；内地逐步公布3-4月春检，春检量级尚可，预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。另外亦需关注内地仓单价格，对05合约上涨空间或有限制， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 关注内地价格变动节奏，等待价格回调合适做多套保。 ■风险 上游煤价波动，下游MTO装置检修兑现进度，伊朗装置复工的速率 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................6海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................6海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................6甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................8甲醇港口库存............................................................................................................................................................................8下游MTO装置开工....................................................................................................................................................................9甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................10内地甲醇供需分析...........................................................................................................................................................................11中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.......................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................6图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%...................................................................................................................................7图7:伊朗甲醇开工率|单位：%......................................................................................