2024年消费金融公司行业展望

消费金融行业信用展望总览 2024年消费金融公司行业展望为“稳定”。头部银行系消费金融公司为行业提供了稳固的信用支撑。 惠誉博华认为，消费金融公司2024年行业展望为“稳定”。银行系消费金融公司作为重要组成部分，依旧为行业信用质量的稳定提供了有力支撑。以科技公司和零售公司为大股东的消费金融公司凭借其在科技和场景上的优势，与银行系形成优势互补效应。 惠誉博华预计，2024年消费金融公司的增资扩容效应基本释放完毕，行业增速将逐渐放缓，当前复杂外部环境和偏弱预期导致未来增量空间受限，加之商业银行在消费金融领域大力布局，未来消费金融公司业务竞争压力将加速上升。 惠誉博华预计，消费金融公司2024年行业增速将放缓并在未来若干年进入个位数增长区间，行业竞争压力将加速上升，个体规模差异亦将进一步扩大；2023年股东增资及监管政策回暖利好，行业资本将继续维持充足水平；在产品定价压降趋势下，行业个体盈利分化持续加剧，成本管控仍是重要影响因素；疫情后行业不良率有所回升，风险出清有待观望；融资成本呈现下行趋势，监管融资政策转暖，消费金融公司金融债发行重启，有望改善行业融资环境。 行业产品定价下行趋势延续下，盈利分化较为显著，信用成本仍是重要影响因素，成本管控水平较高的消费金融公司将具备产品价格战的先发优势，而随着行业竞争持续加剧，部分尾部消费金融公司利润增长空间或受到侵蚀。 疫情后消金公司资产不良率出现一定回升，风险出清有待观望，2023年延期还本付息政策到期与不良贷款认定标准从严或将暴露部分长尾客户信用风险，部分机构加大县域市场下沉客群拓展力度，宏观经济弱复苏下资产质量或将承压。另一方面，行业拨备维持相对高位，风险抵补能力整体较为稳健。 融资渠道单一和高融资成本短期内难有改观，但近年来市场流动性合理宽松，融资成本出现下降，2023年以来提振居民消费、拉动内需的重要性不断提升，政策面发债审批的放松释放积极信号，伴随着监管融资政策转暖，消费金融公司金融债发行重启，融资环境有望得到边际改善。 惠誉博华 行业增速放缓，竞争压力上升 相关报告 2023年以来，随着经济社会全面恢复运行，促销费政策发力显效，国内居民消费潜力不断释放，服务消费加速复苏，消费拉动经济增长的基础性作用进一步增强。2023年，最终消费支出对经济增长的贡献率为82.5%，拉动GDP增长4.3个百分点。 2023年消费金融公司行业展望惠誉博华资产证券化市场运行报告2023Q3 据国家统计局数据显示，2023年我国居民人均可支配收入为3.92万元，扣除价格因素，较上年实际增长6.1%；居民人均消费支出2.68万元，扣除价格因素，较上年实际增长9.0%。尽管我国居民人均可支配收入和消费支出同比实际增速均有所回升，但剔除前期低基数影响，其实际增速低于2019年前水平。惠誉博华认为，当前经济仍面临有效需求不足、消费者信心不高、社会预期偏弱等困难，加之资本市场与房地产市场价格持续走低，居民金融投资缩水，负财富效应对消费存在一定抑制作用。中央在当前经济形势下高度重视扩大内需，2023年底中央经济工作会议首提“形成消费和投资相互促进的良性循环”，商务部则将2024年定为“消费促进年”，坚持“政策+活动”双轮驱动支撑消费持续回升。惠誉预计，2024年消费仍将作为经济增长的重要引擎推助经济稳步修复，但考虑到低基数效应消退，2024年消费增速将很可能较2023年有一定回落。 分析师 张可欣+86 10 5663 3826kexin.zhang@fitchbohua.com 王逸夫+86 10 5663 3820yifu.wang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林+86 10 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 惠誉博华认为，当下居民预期偏低、消费信心不足以及负财富效应等因素抑制了居民的短期消费能力，劳动人口规模的持续收缩导致有效消费群体增量不足是限制消费金融公司业务发展的长期因素。截至2022年末，消费金融公司服务人次已达到3.38亿人次，同比增长18.4%，占同期16-59岁劳动年龄人口的38.6%。2022年，消费金融公司新增发放贷款客户1.3亿人次，较上年的2.04亿人次有明显收缩。尽管上述人次统计数据未考虑重复人次的影响，但从劳动年龄人口占比变化和新增贷款客户的变化仍可以观察到消费金融公司客群趋于饱和的端倪。惠誉博华认为，消费金融公司通过充分利用线上渠道短期内实现了广泛的客群覆盖，但引流客源难以自有转化以及客户复用率低一直是消费金融公司客群稳定拓展的痛点，当下复杂外部环境和偏弱预期导致未来增量空间受限，加之商业银行大步进入消费金融领域，未来消费金融公司业务竞争压力将呈现加速上升态势。 中国消费金融行业经历数年的高速发展，经营主体和产品种类得到丰富，现已进入平稳化、合规化发展阶段。截至2023年末，我国金融机构本外币住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额为19.77万亿元，同比增长9.4%，增速比上年末高4.7个百分点，除了低基数影响外，商业银行业务结构向消费金融领域倾斜亦是导致住户消费性贷款增速回升的重要影响因素。 来源：国家统计局，中国消费金融公司发展报告，惠誉博华 不良贷款率回升，风险出清仍待观望 近年来消费金融公司合规意识及风控能力不断增强，资产质量整体趋于改善，2022年受疫情冲击影响，消费金融公司不良率有所抬升，行业平均不良贷款率为2.22%，自2018年后首次回升，年末行业不良贷款余额为185.24亿元，同比增长23.58%，不良贷款余额增速超过贷款增速，但拨备覆盖率为271.49%，远高于130%监管要求，风险抵补能力整体维持稳健。 尽管我国广义的消费金融行业进入了稳步增长阶段，但31家消费金融公司资产规模保持了较快的增长趋势。截至2022年末，消费金融公司资产规模总计8,844.41亿元，较上年末增长17.46%。惠誉博华在《2023年消费金融公司年度展望》报告中预测，消费金融公司增资扩容效应将在2023年-2024年进一步释放，2023年末行业规模将突破一万亿元（最新预测区间在1.1万亿元至1.2万亿元之间），增速区间为20%-30%。惠誉博华预计，2024年，消费金融公司的增资扩容效应基本释放完毕，全年行业规模将在1.3万亿元至1.4万亿元之间，增速将维持在15%左右水平，并有一定概率在之后1-2年内进入个位数增长阶段。 数据来源：中国消费金融公司发展报告，惠誉博华 产品定价持续下行加剧盈利分化；股东增资增长及监管政策回暖或助力行业资本金夯实 消费金融公司盈利模式高度依赖利息收入，利用高息差和高资金周转保持盈利能力处于同业较高水平，惠誉博华测试样本显示，消费金融公司2022年贷款总收益率（含手续费及佣金收入）为14.69%，较2021年有所下降，但仍远高于样本金融租赁公司（6.72%）、融资租赁公司（6.69%）、汽车金融公司（8.30%）的同期收益水平。 消费金融公司的业务定位服务于“长尾客户”，通过信用资质下沉与商业银行形成错位竞争，拓客方向下沉至三线以下城市和县域及以下区域的个人用户，而这类客群风险抵御能力相对偏弱，更易受到经济周期波动影响，故其资产质量明显弱于商业银行和其他非银行金融机构。 小额分散、风险偏高的客群特点亦驱使消费金融公司业务模式呈现高周转高核销的行业特征，根据惠誉博华测算，测试样本中的消费金融公司2020年-2022年净核销率（（贷款核销额-收回额）/平均贷款余额）分布在4%-10%不等，各机构之间差异较大，平均值为6.16%，较2021年有所抬升。显著高于同期样本金融租赁和汽车金融公司0.44%和0.43%的核销水平。 2021年监管对于消费金融公司贷款利率作出窗口指导后，消费金融公司目前主要的贷款产品定价利率范围在24%以内，在监管严控定价上限与市场利率下行共同作用下，消费金融公司贷款利率持续下行。根据《中国消费金融发展报告》统计，2022年有12家消费金融公司加权平均贷款利率低于18%，其中3家加权平均贷款利率低于12%。近年来，部分头部消费金融公司开始发展相对优质客群，通过推出针对优质客群的低利率产品以提高竞争优势，而产品利率压降的下限仍取决于消费金融公司融资成本、信用成本、运营成本等综合成本管控能力，相对于商业银行成熟的成本管控体系，消费金融公司整体利差压缩空间有限。 惠誉博华认为，2024年在行业扩表速度放缓、风险资产持续出清、产品定价压降趋势下，消费金融公司盈利能力仍将呈现分化，成本管控能力将成为维持盈利韧性的重要因素，成本管控水平较高的消费金融公司将具备产品价格战的先发优势，或将扩大盈利空间。同时，消费金融公司高企的信用成本需通过资产端高利率消化，对于客户资质下沉且风控环节较为薄弱的公司而言，资产端定价下行或使其高周转高核销业务模式难以为继，随着行业竞争持续加剧，部分尾部消费金融公司利润增长空间或受到侵蚀。 惠誉博华预计，消费金融公司资产质量在2024年仍将承压。一方面，疫情因素扰动传导至资产质量指标存在一定滞后性，2023年延期还本付息政策到期后部分客户信用风险或延迟暴露，此外在不良贷款认定标准从严趋势下，未来将逾期60天纳入不良的范围可能继续扩大，亦将更为真实地反应消费金融公司实际资产质量。另一方面，2022年各消费金融公司之间区域差异化发展的趋势更为显著，部分机构加大对于普惠金融发展目标区域的投入，积极布局县域市场，商业银行在消费金融领域的下沉，也挤压消费金融公司进一步信用下沉，2024年宏观经济增速放缓下低收入长尾客群还款能力下滑或拖累整体资产质量。 资本补充方面，截至2022年末，消费金融公司平均资本充足率为14.01%，较上年末下降0.35个百分点。消费金融公司的资本补充渠道单一，仍有赖于股东增资和利润留存。由于股东增资过程较长，对股东资质要求较高，2022年尽管多家消费金融公司发布增资计划，但仅有3家机构完成股东增资，合计规模39.86亿元，实收资本总额同比明显出现下降，2023年以来消费金融公司加速补血，4家消费金融公司计划增资合计192.35亿元，其中蚂蚁消金计划增资合计150亿元，股东增资规模预计实现较大增长。 回顾2020年疫情以来消费金融公司的资产质量情况，从显性指标来看未出现明显资产质量恶化情况，信用质量波动相对平稳，行业风险整体可控。2023年12月出台《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）在监督管理方面提出“消费金融公司资本充足率、拨备覆盖率、贷款拨备率不低于国家金融监督管理总局关于商业银行的最低监管要求”，未来消费金融公司的风控标准或将逐渐向商业银行看齐，风控合规重要性将持续提升。头部银行系消金可借助母行成熟的风控系统、更为广泛和丰富的数据基础和更多的金融科技投入，在构建独立有效的风控体系方面更具优势。 从债务结构来看，由于消费金融公司贷款发放期限普遍较短，主要集中在9-12个月，负债端主要以短期债务进行期限匹配，样本消费金融公司中近三年短期债务平均占比超过90%。 从融资成本来看，2022年市场流动性合理宽松下，消费金融公司整体融资成本出现下降，《中国消费金融发展报告》中统计显示，14家融资成本控制在4%以下，6家在4%~4.5%之间，4家在4.5%~5%之间，仅1家融资成本超过6%。由于消费金融公司头部效应显著，银行间市场认可度不高导致议价能力相对较弱且资金成本随市波动，机构之间融资成本差异较大。以惠誉博华非银金融机构样本观测，依托于母行的低成本授信，银行系消费金融公司相对非银系消金具备资金成本优势。 监管允许符合资质条件的消费金融公司募集发行优先股和二级资本债券作为资本补充工具，目前两家消费金融公司获得发行二级资本债的批复，但从实践意义来看，尚未有机构通过发行审批。2023年《非银行金融机构行政许可事项实施办法》明确资本类债券储架发行机制，《征求意见稿》提出符合条件的消费金融公司可申请发行资本工具，我们认为资本补充工具发行机制的明确有利