税收政策逐步收紧，新能源车市场面临考验铜月报华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024年3月1日星期五本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。内容提要1月份，美国个人收入环比增长明显1月份，美国通胀数据仍然保持较快增长，核心PCE指数环比继续增长，美国个人收入环比增长1%，通胀难以持续下降可能降低美联储尽快降息的决心。据CME“美联储观察”预测，美联储在3月、5月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率很高，分别为97.5%和80.6%，6月起降息25个基点的概率为49.5%。中国PMI指数仍然处于较弱状态，新订单指数企稳，原材料库存指数处于下降趋势，制造业正处于企稳回升初期。铜冶炼费继续下降全球精炼铜短缺情况有所改善。中国精炼铜产量持续增长，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）下降明显，精炼费（RC）处于历史低位，并有继续下降的可能性。2023年12月硫酸铜进出口量均大增，工业级硫酸铜市场情况较好。新能源车市场面临考验2024年1月，汽车产销同比继续保持增长，环比出现下降，这主要因为2023年1月基数影响及车辆购置税政策调整。新能源车销量也出现环比下降情况，新能源车市占率出现下降。汽车出口量同比快速增长，环比出现下降，降幅相对较低。电网基本建设投资稳步增长，空调、电冰箱产量增长较快，前期去库存效果较好。沪铜库存、国内隐性库存出现累库现象，对铜价构成制约。综合来看，铜价可能以震荡趋势为主，沪铜主力合约参考运行区间为67500元/吨-70000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为8150美元/吨-8650美元/吨左右。风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。1目录一、行情回顾.............................................................................................................1二、宏观环境.............................................................................................................12.16月前，美联储降息概率不大...................................................................12.21月份，美国个人收入环比增长明显.......................................................22.3中国制造业PMI新订单指数企稳..............................................................4三、供应端.................................................................................................................73.1全球精炼铜供需整体平衡...........................................................................73.2中国精炼铜产量持续增长...........................................................................83.32023年12月硫酸铜进出口量均大增.......................................................9四、需求端.................................................................................................................94.1新能源车市占率下降...................................................................................94.2终端消费尚可.............................................................................................12五、库存端...............................................................................................................135.1沪铜库存累库明显.....................................................................................13六、展望...................................................................................................................146.1价格走势因素分析.....................................................................................146.2展望.............................................................................................................14 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。1一、行情回顾2月份，沪铜主力合约价格呈现震荡趋势，月初从高位回落，低点在67700元/吨左右，2月中旬反弹开始，反弹高点位置在69540元/吨附近，至月底铜价回落至68900元/吨左右。LME期货铜价格运行区间在8120-8600美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。沪铜主力合约走势回顾数据来源：澎博财经、上海期货交易所二、宏观环境2.16月前，美联储降息概率不大美联储2月21日发布的货币政策会议纪要显示，美联储官员“一致判断政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值”，大多数与会官员“都注意到过早放松 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。2政策立场的风险”，并强调仔细评估即将发布的数据的重要性，以判断通货膨胀率是否正向2%的长期目标水平持续下降。会议纪要还显示，与会官员认为近期通胀率在回归目标水平方面“取得了重大进展”。但也有一些官员指出，这仅仅反映短暂好转，一旦消费支出高于预期、借贷成本下降或金融环境过于宽松，通胀放缓趋势可能会停止甚至逆转。据CME“美联储观察”预测，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%。到5月维持利率不变的概率为80.6%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为0.4%。6月起降息25个基点的概率为49.5%。美国联邦基金利率数据来源Wind华龙期货2.21月份，美国个人收入环比增长明显美国商务部公布的最新数据显示，美国1月个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.3%，同比增长2.4%，持平预期。美国1月核心PCE物价指数环 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。3比上升0.4%，前值为0.2%；美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，前值为2.9%。其中，服务价格环比增长0.6%，同比增长3.9%；商品价格环比下降0.2%，同比下降0.5%。食品价格环比上涨0.5%，同比上涨1.4%；能源价格环比下降1.4%，同比下降4.9%。美国PCE及核心PCE数据来源Wind华龙期货美国商务部1月份个人消费支出价格指数环比和同比涨幅分别为0.3%和2.4%。同时，美国1月份个人收入环比增长1%。而美国1月份个人消费支出环比增长0.2%。美国个人消费支出环比、同比较快增长，个人收入环比大涨，都有可能影响美国通胀数据，在到达美联储2%的通胀目标的路上可能出现波折。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。4美国个人消费支出数据来源Wind华龙期货2.3中国制造业PMI新订单指数企稳国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。生产指数为49.8%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。新订单指数为49.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明制造业市场需求较上月有所下降。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为47.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降。供应商配送时间指数为48.8%，比上月下降2.0个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。中国PMI指数仍然处于较弱状态，新订单指数企稳，原材料库存指数处于下降趋势。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。5中国制造业PMI数据来源Wind华龙期货中国制造业PMI新订单及原材料库存数据来源Wind华龙期货 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6国家统计局数据显示，初步核算，全年国内生产总值为1260582亿元，比上年增长5.2%。其中，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。第一产业增加值占国内生产总值比重为7.1%，第二产业增加值比重为38.3%，第三产业增加值比重为54.6%。最终消费支出拉动国内生产总值增长4.3个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长1.5个百分点，货物和服务净出口向下拉动国内生产总值0.6个百分点。全年人均国内生产总值89358元，比上年增长5.4%。国民总收入1251297亿元，比上年增长5.6%。全员劳动生产率为161615元/人，比上年提高5.7%。国内生产总值各产业增加值占比数据来源：国家统计局数据来源：国家统计局全员劳动生产率数据来源：国家统计局 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。7三、供应端3.1全球精炼铜供需整体平衡根据I