化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：低位震荡 行情回顾：仓单增加，交割逻辑主导下，基差较大。03合约空单减仓，带动盘面反弹。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量55.59万吨，环比增加0.47万吨。节后炼厂库容率增加，上游库存水平上升。市场港口库存225.19万吨，环比下降20万吨或8%。 2、燃烧需求步入淡季，丙烷化工需求有限，PDH开工率66.42%,跌1.6%。MTBE开工率67.13%，涨0.45%。 风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：区间震荡【3600-3800】 行情回顾：基本面供需双弱，炼厂产量下降，库存累库较多，下游需求冷清，大部分项目复工在3月中旬之后。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存下降。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，该许可于4月中旬到期，原料贴水有望回落。 2.国内沥青开工率31%，华东地区个别炼厂复产，产量回升。3月份国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨。 3.社库174.3万吨，环比增加10.4万吨，110.2万吨，环比增加4.9万吨，各区域社会库集中累库为主，华东地区厂库累库明显。山东及华北月底合同执行，集中出货，炼厂周度出货量共31.2万吨，环比增加9.4万吨。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：社库与厂库累库 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期观望 行情回顾：成本端，石脑油在699美金附近，PX加工费在339美金，估值中性偏低，近期加工费持续走弱。供应方面，本周中国PX装置负荷稳定在86.46%附近，亚洲PX装置负荷76.79%，PX负荷处于相对较高水平。国内PX的产能达到4367万吨，广东石化260万吨装置正常运行中，中化泉州80万吨装置负荷下降，预计维持2个月左右；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置2月下旬附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置已停车检修，预计检修至2月下；需求端，近期国内PTA装置变动不大，本周PTA负荷上升为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；近期外围芳烃表现较为强势，关注芳烃全球贸易流向。 向上驱动：1.加工费中性偏低水平；2.外围芳烃表现强势； 向下驱动：1.PX负荷维持高位；2.调油经济性一般； 风险提示：油价大幅波动风险 汽油裂解价差走强 芳烃美亚价差持稳 ➢近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差走强，外围芳烃表现较为强势，调油有好转预期； PX利润——PXN中性偏低水平 中国及亚洲PX负荷维持高位 PTA 方向：短期偏空，6000附近可逢高试空 行情回顾：成本端，PXN位于339美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费364元/吨附近，中性偏高水平。现货方面市场商谈一般，基差弱势；供应端，近期国内PTA装置变动不大，本周PTA负荷为82%（+0.0%），较为稳定，据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；需求端，聚酯开工率上升至86.6%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.成本端支撑强劲；2.下游开工逐步提升中； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.装置检修进度不及预期；3.聚酯成品库存上升明显； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费中性偏高水平 终端开工陆续恢复中 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：短期观望 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约83.7万吨附近，环比上期增加3.7万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷小幅下滑至70.22%，其中煤制乙二醇开工负荷稳定在60.9%附近，油制方面，卫星石化90万吨装置前期因经济效益问题停车，将按计划于近期重启，浙石化75万吨计划4月份检修；煤化工方面，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，预计3月底前后重启，红四方、昊源、黔希煤化工均在3月份有检修计划；海外方面，沙特一套38万吨的乙二醇装置已正常运行中，另外几套装置暂无明确重启时间，美国南亚83万吨装置计划3月份重启，目前推迟至4月份；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.3-4月国产装置检修集中； 向下驱动：1.国产方面有增量预期；2.3月份进口量或有回升； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约83.7万吨附近，环比上期增加3.7万吨； 涤纶短纤 方向：观望。 行情回顾：PF05收于7380元/吨，跌0.16%；短纤工厂产销降至32%；纯涤纱11600元/吨、涤棉纱17800元/吨，价格持稳。 逻辑： 变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 涤纶短纤即期加工利润 短纤基差 涤纶短纤与原料现货价差 涤 纶短纤 与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：观望。 行情回顾：ICE期棉高位震荡。CF05收于16370元/吨，涨0.7%。CF05收于16110元/吨，跌1.6%;纺企逢低采购，市场交投尚可。2023/24新疆机采3128/28B杂3内较低成交基差在CF05+450~550公定疆内库。 逻辑： 1.基差持稳，而套保压力逐步增加；2.纺企多已开工，维持刚需采购；3.海外纺服库存去化，但内外销订单有所前置。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 C F价 差 棉 花注册仓单与有效预报 外 盘棉豆 与 棉 玉 米 比 价 棉 花与替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 纺 纱织布 即期 利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：反弹空。 理由：尚未有效突破+利多支撑削弱。 逻辑：盘面未能维系高位，且持仓开始缩减。此前已提示追高风险——若未能在多重利多支撑时段及时且有效突破，则不利于多头。目前来看，港口基差略松动至05+200，伴随着情绪释放，这种异常偏强基差短期可有，但难以长期持续。逻辑上，由于伊朗装置部分重启令3月进口不足影响减弱，盘面提前透支旺季高点，结合基差收敛情况，可依反弹节奏寻高点轻仓试空，区间下沿参考2400点。继续关注后市进口及累去库预期。风险提示：伊朗装置动态、油价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：震荡 行情跟踪：PP基差05-100（0），基差维持，成交转弱，出口商谈熄火 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开3.上游库存由中性转为中性偏高，社会库存压力持续偏大4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修复 2.1.4PP进出口 PE 方向：震荡 行情跟踪：LL基差05-160（-60），基差走弱，现货成交偏差 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.海外PE开工2-5月逐月下行，05合约预计月度进口到港无增量3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位但开始去库 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 1.2.3 PE下游需求——包装膜原料库存上升，订单略有跟进，缠绕膜利润中性 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：正套 行情跟踪： ➢现货基差04+20，基差持平。纯苯港口库存4万吨处于历史同期低位，苯乙烯华东港口库存25.4万吨环比上升3.1万吨仅比2020年同期低，华南港口库存5.7万吨，下游PS和ABS亏损厉害，影响提负进程。但3月家电排产数据出来同比增加较多，今年家电需求预计较好。上游纯苯支撑仍然交足，等这波苯乙烯高库存负反馈结束，逢低仍可以买入，短期暂时观望 向上驱动： ➢纯苯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢持续累库、PS和ABS亏损严重 策略： ➢EB4-6正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢本周碱厂累库9.91万吨，总库存增至84.76万吨，累库速度加快，当前市场送到价暂稳在2000元/吨，碱厂开会旨在稳价，在价格逐步走低以及下游原料库存降低过程中，下游存在少量补库，但大量补库驱动暂时看不到。 ➢在3-4月大概率维持高产状态，现货价格在触及高成本1700元/吨之前仍将持续调降，在下跌至成本之后则需要关注中下游是否存在补库给到短暂支撑，否则可能需要进一步下跌至现金流成本附近触发碱厂减产行为来给到支撑。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢05合约1800上方反弹做空 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 1.2纯碱厂库维持累库 1.3纯碱价格继续下行 1.4纯碱盘面震荡偏弱 玻璃FG 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢本周玻璃累库2.7%，库存增至5572.2万重箱，现货价格降至1768元/吨，当前已进入下游陆续复工时间段，近期下游会有小规模补库，但由于当前期现商货源走低至1700元/吨附近，货源流转仍在中游往下游转移