工业硅：3月工业硅价格易涨难跌

分析师：陈寒松 观点摘要 工业硅需求 目录C o n t e n t s 工业硅产量 工业硅成本利润 工业硅库存 行情展望 【产量】云南、四川3月份仍处于枯水期，云南地区硅厂平均用电电价与历年相比小幅增加，四川电价暂稳但电力成本较高。云南、四川工业硅厂大部分处于盈亏平衡状态，3月份复产积极性并不高。2024年新疆工业硅厂用电价格增加，但总体仍有较高生产利润，2月新疆复产缓慢主要受天气影响，3月份天气情况好转以后，新疆工业硅厂复产情况将显著影响工业硅总产量。云南、四川主产421，新疆约有38%产能生产421，即便新疆大幅度复产，421供应增量仍有限。 【需求】3月份是有机硅产业传统季节性旺季，有机硅终端需求有望放量。3月份有机硅相关产品有望量价齐升。有机硅对工业硅需求（尤其是421）有增加预期。虽然多晶硅库存持续积累，但三方咨询平台调研显示，现有多晶硅库存均为低端货源。N型组件市场占有率不断增加，同时对多晶硅质量提出更高要求。目前多晶硅高品质货源处于紧平衡状态，后市多晶硅产量难大幅降低。新能源汽车市场占有率不断增加，叠加销售和出口数据表现亮眼，汽车行业对铝合金需求有增加预期。房地产行业传统旺季即将来临，铝合金需求有进一步支撑。从历年季节性数据来看，春节后铝合金企业逐步复产，开工率增加，将增加对工业硅的采购。因而3月份421工业硅的需求有望再上一个台阶。 【库存】从目前上下游产量数据看，工业硅基本维持动态供需平衡。3月份需求旺季到来或使得云南、四川工业硅工厂库存回落。新疆地区工业硅库存变动需关注厂家复产情况。 【期货运行逻辑展望】2月以来工业硅期货价格呈现震荡走势，节前受需求增加预期影响，价格走高，节后现货成交清淡，带动期货价格回落。展望后市，有机硅和铝合金产量增加，增大对工业硅（尤其是421）的采购。叠加421增产空间不大，预计3月份421价格或将掉头往上。目前盘面定价锚仍为421现货价格，3月份盘面价格亦有走高可能。421与盘面价格接近平水，且13000一线为西南地区421成本线强支撑位，13000一线多单参与性价比较高。 【策略建议】厂家：下游厂家13000一线买入套保贸易商：现货市场买入421，适当增加库存保有量投机：13000一线择机单边多单参与 风险提示：新疆超预期增产、多晶硅大幅减产 2月份期货价格窄幅震荡 2月份工业硅现货价格整体向下，春节期间停产厂家少，工厂库存积累，叠加节后现货市场采购较为清淡，节后工业硅现货价格均下调200-300元/吨。2月份工业硅期货价格窄幅震荡，震荡区间13100-13500元/吨。从基差来看，华东533基差保持1000元/吨以上已接近两个月，421基本与期货平水。由于交割库基本为421货源，553需求者很难再盘面买入，因而目前盘面定价锚仍为421现货价格。后市421供需以及价格对期货走势影响更大。 从周度产量数据来看，2月份有机硅产量环比、同比均增加，且不断有大厂传出复产消息。2月以来，有机硅中间体价格小幅走高，下游生胶、107胶以及硅油价格均持续走高。 3月份是有机硅产业传统季节性旺季，有机硅终端需求有望放量。房地产保交楼白名单发布、楼市资金支持力度加大，房地产竣工环节“金三银四”成色不会太差。新能源汽车大降价、市场传言新能源汽车以旧换新再度补贴，有望提升汽车产销数据。综合来看，3月份有机硅相关产品有望量价齐升。有机硅对工业硅需求（尤其是421）有增加预期。 数据来源：SMM、中辉期货研究院 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 2月份多晶硅价格开始止跌，目前基本稳定。硅片、电池片、组件价格亦企稳。2023年新增光伏装机容量超过前四年总和，目前行业并无较大基本面改善，预计景气度延续。新增产能逐渐爬坡，多晶硅产量持续走高。虽然多晶硅库存持续积累，但三方咨询平台调研显示，现有多晶硅库存均为低端货源。N型组件市场占有率不断增加，同时多晶硅质量提出更高要求。目前多晶硅高品质货源处于紧平衡状态，后市多晶硅产量难大幅降低。 光伏产业链各环节产品价格 数据来源：SMM，中辉期货研究院 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 数据来源：WIND、中辉期货研究院 新能源汽车市场占有率不断增加，叠加销售和出口数据表现亮眼，汽车行业对铝合金需求有增加预期。房地产行业传统旺季即将来临，铝合金需求有进一步支撑。从历年季节性数据来看，春节后铝合金企业逐步复产，开工率增加，将增加对工业硅的采购。因而3月份421工业硅的需求有望再上一个台阶。 铝合金—— 数据来源：Mysteel、中辉期货研究院 从周度产量数据来看，2月份工业硅周度产量数据环比1月并无较大变化。云南、四川3月份仍处于枯水期，云南地区硅厂平均用电电价与历年相比小幅增加，四川电价暂稳但电力成本较高。云南、四川工业硅厂大部分处于盈亏平衡状态，3月份复产积极性并不高。2024年新疆工业硅厂用电价格增加，但总体而言仍有较高利润，近期新疆复产缓慢主要受天气影响。3月份天气情况好转以后，新疆工业硅厂复产情况将显著影响工业硅总产量。云南、四川主产421，新疆约有38%产能生产421，即便新疆大幅度复产，421供应增量仍有限。 工业硅产量—环比1月变化不大 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 工业硅各产区电力价格 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 工业硅成本利润 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 进出口——3月份出口环比将增加 据海关数据：2023年12月中国工业硅出口量5.16万吨，环比增加8.45%；12月中国工业硅进口总量1344吨，净出口量环比增加。自203年下半年开始，工业硅出口量初见好转，主要出口对象经济情况并未大幅恶化，叠加积极性因素，预计3月份工业硅出口量环比增加。 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存——2月份工业硅库存持续积累 目前百川盈孚口径的工业硅行业库存18.79万吨，工厂库存8.89万吨。根据交易所公布的数据，截至2月底交割库库存24.16万吨。2月份春节期间大部分硅厂基本正常生产，工厂库存和社会库存均有所积累。从目前上下游产量数据看，工业硅基本维持动态平衡。3月份需求旺季到来或使得云南、四川工业硅工厂库存回落。新疆地区工业硅库存变动需关注厂家复产情况。 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存—分省份库存 数据来源：SMM、中辉期货研究院 【基本面展望】上文讲到，3月份工业硅需求总体而言是增加的，核心逻辑在于：1、有机硅价格走高，库存回落，旺季苗头显现；2、铝合金春节以后复产，将增加对工业硅的需求；3、光伏行业景气度持续，总库存虽高但高品质货源紧平衡，多晶硅新产能逐渐爬坡，多晶硅产量难降低。3月份工业硅供应主要关注新疆增产情况，但421供应增加空间很小，核心逻辑在于：1、新疆电价岁提涨但利润较好，3月份天气好转厂家增产阻力降低，新疆厂家有增产条件；2、云南、四川3月份仍处于枯水期且云南电价提涨，利润不佳，工业硅厂复产积极性较弱；3、云南、四川主产421，新疆约38%的产能生产421，基于前两条可以判断3月份421产量增加的空间不大。 【期货运行逻辑展望】2月以来工业硅期货价格呈现震荡走势，节前受需求增加预期影响，价格走高，节后现货成交清淡，带动期货价格回落。展望后市，有机硅和铝合金产量增加增大对工业硅（尤其是421）的采购，叠加421增产空间不大。预计3月份421价格或将掉头往上。目前盘面定价锚仍为421现货价格，3月份盘面价格亦有走高可能。目前421与盘面价格接近平水，且13000一线为西南地区421成本线强支撑位，13000一线多单参与性价比较高。 【策略建议】厂家：下游厂家13000一线买入套保贸易商：现货市场买入421，适当增加库存保有量投机：13000一线择机单边多单参与 风险提示：新疆超预期增产、多晶硅大幅减产 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn