玉米、淀粉月报：政策利多推动玉米反弹

农产品研究所 政策利多推动玉米反弹 报告日期2024年2月29日 ➢2月以来，玉米主力05合约延续反弹走势。节前售粮进度一度滞后，在丰产压力下玉米承压。节后，随售粮进度推进过半，尽管地趴粮仍有阶段卖压，但在中储粮增加第二批国产玉米收购规模和取消进口玉米拍卖的提振下，玉米企稳态势显现。且发改委呼吁相关企业增加商业储备。另一方面，麦玉价差持续扩大，替代缺失。在去年芽麦大量替代，需考虑今年替代可能减弱下对玉米需求的释放效应。而进口上，因内外进口价差大，进口压力仍存。外盘上，因结转库存较多，美新作库存预计大增，且南美降雨改善作物前景也令盘面承压，美玉米创下三年新低。不过值得关注的是美玉米种植面积减少可能。国内需求上，生猪价格短暂回升后再度回落，生猪养殖利润再度转亏，生猪产能面临调整，且淡季缺乏消费刺激。蛋鸡方面，随鸡蛋价格回落，蛋鸡盈利转亏，不利于补栏。肉鸡养殖在盈亏平衡线附近。深加工企业加工利润尚可，开机率自节后逐渐回升，淀粉库存累积。 陈春雷 Tel：025-52276751Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、行情回顾.....................................................................................................................................3（1）玉米期价延续反弹...........................................................................................................3（2）玉米基差升水扩大...........................................................................................................3二、供应压力或有所渐缓.................................................................................................................4（1）新粮销售过半，主体收购提振.......................................................................................4（2）替代缺失与进口压力.......................................................................................................4三、全球玉米供应形势宽松.............................................................................................................5四、需求分化明显.............................................................................................................................6（1）养殖困境难改...................................................................................................................6（2）深加工需求恢复明显.......................................................................................................7五、总结与展望.................................................................................................................................8 一、行情回顾 （1）玉米期价延续反弹 2月以来，国内玉米主力05合约延续反弹，最高触及2479后承压。从均线形态来看，玉米主力合约长期下跌趋势未变；短线已形成反弹走势。淀粉主力05合约走势稍弱于玉米，玉米与淀粉价差在扩大到500上方后开始收窄。 （2）玉米基差升水扩大 随着玉米期价反弹，国内玉米现货价格企稳，但反弹幅度不大。鲅鱼圈玉米平舱价由2360元/吨回升至2400元/吨附近，上涨40元/吨。蛇口港玉米成交价由2470元/吨上涨至2510元/吨附近，上涨40元/吨。鲅鱼圈玉米基差由1月底的正基差转为负基差，在最低触及-104后反弹至-52。基差升水扩大导致盘面套保资金活跃。 数据来源：博易大师 二、供应压力或有所渐缓 （1）新粮销售过半，主体收购提振 节前售粮进度一度滞后，在丰产压力下玉米承压。节后，售粮进度推进过半。据Mysteel数据：截至2月22日，全国主产区售粮进度为55%，同比慢8%。随气温回升，东北地趴粮、篓子粮预计仍有阶段卖压。不过市场释放积极信号，贸易商开工，中储粮增加第二批国产玉米收购规模，且取消进口玉米拍卖，下游企业按需补库。发改委呼吁相关企业增加商业储备。总体看来，新粮的销售压力或逐渐减缓。 数据来源：Mysteel （2）替代缺失与进口压力 麦玉价差持续扩大，替代缺失。据wind数据：截至2月28日，中国玉米平均价为2462.94元/吨，小麦平均价为2845元/吨，价差近400元/吨。在去年小麦价格一度低于玉米价格，且低价芽麦大量替代玉米饲用需求，需考虑今年替代减弱可能对玉米需求的释放效应。传言，稻谷拍卖也有延期可能。而进口上的压力或难减，因内外进口价差大，国内进口美玉米成本与北港价差超400元/吨。进口玉米多通过拍卖进入市场。 三、全球玉米供应形势宽松 美农2月供需报告无亮点，小幅调减消费导致期末库存小幅增加。而巴西产量继续调减，期末库存调减；阿根廷产量不变。俄乌冲突已持续较长时间，乌克兰玉米出口受到的影响逐渐减弱，美农2月报告预计乌玉米出口环比上升9.52%。全球期末库存小幅调减，但同比增加7.26%。美农在年度论坛的展望上预测2024年美玉米种植面积为9100万英亩，较报告同比减少3.8%。因结转库存高，预测2024/25年度美国玉米期末库存将增至25.32亿蒲，创下1987/88年以来最高值。国家气候中心预计本次厄尔尼诺事件在4月前后将结束。据外媒：CONAB表示，截至2月24日，巴西首季玉米收获近25%，二季玉米播种为59%。南美近期降雨改善作物前景，或减弱减产影响。 四、需求分化明显 （1）养殖困境难改 生猪价格在1月底短暂回升至8元之上后再度回落至2月底的7元以下，生猪养殖利润再度转亏，2月初曾一度扭亏。据wind：截至2月23日，外购仔猪养殖利润为7.88元/头，自繁自养利润为-190.16元/头。截至2024年1月，全国能繁母猪存栏为4067万头，环比下滑1.8%，且已连续7个月环比下滑。止2023年12月的生猪存栏为43422万头，较9月回落1.8%。消费旺季已过，生猪产能前景并不乐观，或有进一步调整可能。蛋鸡方面，随鸡蛋价格回落，蛋鸡盈利转亏，不利于补栏。肉鸡养殖在盈亏平衡线附近。据wind：截至2月23日，蛋鸡养殖利润为-0.6元/只，毛鸡养殖利润为0.07元/羽。阶段饲料需求或面临困境。 （2）深加工需求恢复明显 因过节，深加工企业多停机，年后逐渐复工。据Mysteel数据显示：截至2月28日，黑龙江、吉林地区深加工企业加工利润在50元/吨附近，河北地区近200元/吨，山东地区在70元/吨。玉米淀粉企业行业开机率为63.48%，环比回升6.68%，而年前高达70%，在近年高位；淀粉库存为103.75万吨，环比下降1.71%，同比增加4.06%，累库。深加工企业恢复迹象明显。 淀粉下游尚未从节前恢复，淀粉糖企业开工率维持偏低位置。截至2024年2月22日，结晶葡萄糖开工率为48.74%，环比下滑2.35%；F55果葡糖浆开机率为21.08%，环比增加2.9%。国内瓦楞纸开工率为34.23%，较上周增加15.06%；箱板纸开工率为40.07%，较上周增加18.4%。纸板自低位回升。 数据来源：Mysteel 五、总结与展望 综上所述，从技术上看玉米短期反弹，长线承压。随售粮进度推进过半，尽管地趴粮仍有阶段卖压，但在中储粮增加第二批国产玉米收购规模和取消进口玉米拍卖的提振下，且发改委呼吁相关企业增加商业储备，新粮供应压力渐缓。而麦玉价差持续扩大，替代缺失。且去年低价芽麦大量替代，考虑今年替代可能减弱对玉米需求的释放效应。而进口上，因内外进口价差大，进口压力仍存。全球玉米供应形势宽松，关注美玉米种植面积减少可能及南美天气变化。国内需求上，生猪价格短暂回升后再度回落，生猪养殖利润再度转亏，生猪产能面临调整，且淡季缺乏消费刺激。蛋鸡方面，随鸡蛋价格回落，蛋鸡盈利转亏，不利于补栏。肉鸡养殖在盈亏平衡线附近。阶段饲料需求受阻。深加工企业加工利润尚可，开机率自节后逐渐回升，需求向好。建议用粮企业保持安全库存的基础上，逢低吸纳粮源，或用期权策略锁定远期成本。有低价库存的企业，利用基差升水锁定套保利润。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。