广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油 特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 [股指期货] ◆股指期货：指数上逢压力位，市场放量回调 【市场情况】 周三，A股主要指数日内震荡回落。截止收盘，上证指数跌1.91%，报2957.85。深成指跌2.40%，创业板指跌2.51%，沪深300跌1.27%、上证50跌0.81%，中证500跌2.33%、中证1000大跌4.49%。个股跌多涨少，当日仅270只上涨（34涨停），5057只下跌（326跌停），19只持平。其中，肯特股份、殷图网联、联迪信息涨幅居前，分别上涨258.62%、30.0%、21.50%；而东杰智能、中威电子、和林微纳跌幅居前，各跌19.95%、16.45%、16.12%。北向资金贵州茅台获净买入7.03亿元，比亚迪遭净卖出2.17亿元。 分行业板块看，仅多元金融、电力分别上涨1.03%、0.17%；其余行业均下跌，TMT大幅回调，其中，通信设备、工业机械、软件分别下挫6.19%、6.05%、6.02%。 期指方面，四大期指主力03合约全部随指数下跌：IF2403、IH2403分别收跌0.78%、0.42%；IC2403、IM2403分别收跌1.89%、4.33%。基差方面，四大期指主力03合约升贴水不一：IF2402升水6.54点，IH2402升水3.59点，IC2402贴水8.85点，IM2402贴水34.45点。 【消息面】 国内要闻方面，2月28日，证监会召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。证监会主席吴清强调，资本市场的规范要求极高，法治兴则市场兴。证监会将认真研究吸收与会代表提出的意见建议，与有关方面一道共同推动加大法制供给、提升执法效能、强化司法保障，更好发挥法治在资本市场高质量发展中的固根本、稳预期、利长远作用。 海外方面，美联储柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息；现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早；联储不应对通胀的一个数据点做过度反应。美联储威廉姆斯表示，降息将取决于通胀朝着2%回落的信心；今年稍晚可以考虑降息；强劲的经济使美联储有时间分析数据。 【资金面】 2月28日，A股市场交易大幅放量，全天成交额1.36万亿元。北向资金小幅加仓13.40亿元，其中沪股通净流入16.92亿元，深股通净流出3.52亿元。2月28日，央行以利率招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日490亿元逆回购到期，央行当日有50亿元央票互换（CBS）到期，并将开展50亿元3个月期CBS操作，因此单日净投放2750亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为0.19%、0.15%、-0.17%与-0.67%。本轮反弹已近上方压力位，回调后IF尝试分段逢低建仓。 [国债期货] ◆国债期货：跨月资金无忧，债市情绪维持偏强 【市场表现】 国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.29%报106.91元，10年期主力合约涨0.17%报104.03元，均续创上市以来收盘新高；5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率多数下行，长端表现亮眼，超长债交投极其活跃。截至发稿，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1.6bp报2.359%，续刷2002年6月以来新低，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率下行2.45bp报2.493%，突破2.5%关口。 【资金面】 央行开展3240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日490亿元逆回购到期，因此单日净投放2750亿元。资金面，税期走款接近尾声，同时央行公开市场连续四日净投放，银行间市场资金面均衡偏松，各主要期限回购加权利率纷纷回落。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.25%附近，较上日变化不大。大行及股份行融出积极，且偏好融出跨月资金，在公开市场操作后市场融出有所增加，资金面进一步转松。目前经济基本面及信贷需求尚未完全修复，资本市场仍存在维稳 需要，央行呵护流动性的态度短期不会改变，目前看本月跨月压力亦不大。 【操作建议】 近期长债上涨背后的主要原因或是“资产荒”的助推。从基本面来看，不论是1月的PMI、CPI，还是近期的生产和地产高频数，显示基本面还有较大改善空间，这也为债市表现偏强提供了底层支撑。从资金面来看，值税期走款期间资金面整体表现较为稳定，在春节后资金回流的支撑下整体压力并不大，但短债经过前期上涨相对资金利率已经偏贵，而短端国债期货品种更是相对现货升水，国债短端收益率继续下行空间很小。从另一方面来看债市需求或在增加，春节后理财规模增长增加利率债的买入力量，叠加中小行存款利率补降，替代效应上可能助推理财扩容，带来债市增量需求，同时从近期的政策引导来看，保险资管存款科目调整，可能也会使得部分存款回流债市，总体而言债市的增量配置需求或在增加。短端利率下行空间受资金利率约束的情况下，超长端和长端品种为近几个交易日上涨主力。单边策略上建议多头快进快出，T和TL上行空间相对更大，10年期国债收益率下限随行就市，短期预期在2.35%，2406合约基差偏窄，可适当关注该合约正套和做阔基差策略。 [贵金属] ◆贵金属：美联储官员讲话相对谨慎美债收益率下跌黄金维持横盘震荡 【行情回顾】 隔夜，美国即将公布1月PCE数据，率先公布的23年四季度PCE年化环比出现小幅上修，通胀顽固情况或强于预期，四季度GDP增长和个人可支配收入则有所下修。美联储官员陆续讲话相对保持谨慎，认为决策依赖数据且年内降息3次符合预期。美债收益率盘中回落，美元指数维持偏强震荡，风险偏好有所下降美股持续回调，黄金盘中震荡整体维持横盘。国际金价开盘后前段一度回落至2025美元，随后美盘早段冲高至2035美元，收盘报2034.08美元/盎司涨幅0.2%；国际银价跟随黄金低位震荡，收盘价为22.445美元/盎司跌幅0.04%。 【后市展望】 美国呈现经济活动改善和就业市场状况保持稳健，在通胀出现反弹风险的情况下，美联储表态不急于降息市场预期时点推迟至6月，美债收益率和美元指数偏强震荡将限制贵金属上涨空间，投资者暂时偏向观望，后期需持续关注美国包括PCE等经济数据的边际变化对货币政策预期影响，谨防经济基本面和地缘政治等因素加剧市场波动，国际金价驱动逻辑暂无明显变化整体维持中性在2000-2050美元区间运行，国内金价受到人民币双向波动影响在480元附近波动。 白银方面，年初积极货币政策和海外经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，国际白银总体维持区间震荡，后期关注制造改善下工业属性对价格驱动，国际银价在22-23.5美元区间波动，国内银价在5800-6000元区间波动，节后现货有望恢复贴水，下游企业逢低买入套保。 【技术面】 国际金价多根周期均线收敛价格趋于横盘震荡，MACD红柱并未扩散多空头力量相对均衡；国际白银价格回调或测试前低位22美元附近支撑，均线方向有所向下，MACD红柱持续收敛。 【资金面】 股市维持强势欧美投资者卖出的惯性仍在持续，金银价格维持区间震荡其ETF持仓仍有所下降，短期或维持区间震荡多头力量相对均衡。 [有色金属] ◆铜：加工费低位，关注下游复工情况，高位震荡 【现货】2月28日SMM1#电解铜均价68770元/吨，环比-+70元/吨；对主力-65元/吨，环比-35元/吨。精废价差1584元/吨，环比-217元/吨。LME 0-3升贴水报-98.75美元/吨，环比+5.75美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报23.5美元/吨，周环比上涨1.07美元/吨。1月中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨；预计2月产量为95.94万吨。 【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，真实需求情况待元宵节或者传统3月旺季来验证。铜杆方面，上周电解铜制杆开工率55.32%，周环比上升23.44个百分点；再生铜制杆开工率8.25%，周环比上升3.88个百分点。铜管方面，旺季降至，大多数铜管厂基本已在上周及本周陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长，目前铜管厂正处于积极生产备货当中，对于今年第一季度预期良好。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。 【库存】2月23日SMM全国主流地区铜库存28.64万吨，较节前增加11.81万吨；保税区库存3.8万吨，较节前增加1.54万吨；LME铜库存12.29万吨，较节前减少0.78万吨；COMEX库存2.77万短吨，周环比增加0.41万短吨。全球显性库存47.24万吨，较节前增加12.94万吨。 【逻辑】宏观方面，CME数据显示当前3月降息概率已下修至10%以下，5月降息概率不足30%，已经消化部分利空；国内重要会议临近，政策预期再起。产业层面，进口铜精矿零单TC失速下滑至23美元/吨，CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。综合来看，节后交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，上周铜价单边震荡偏强后主力再次在69500-70000遇阻，本周预计延续高位震荡行情，主力参考68000-69500元/吨；中线角度，等待回调后布局多单机会。跨期方面，二季度现货大概率高升水，04-05和05-06正套机会仍然值得关注。 【操作建议】短期延续震荡，主力参考68000-69500；中线等待回调后布局多单机会 【短期观点】中性 ◆锌：加工费低位，下游陆续复工，主力关注20000支撑 【现货】：2月28日，SMM0#锌20550元/吨，环比-90元/吨，对主力-20元/吨，环比-5元/吨。 【供应】：2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨，同比增加10.9%，低于我们之前的预计值。其中1月国内锌合金产量为10.96万吨，环比增加0.66万吨。 【需求】：下游节后陆续复工，但当前进度仍较慢，低于预期。2月23日当周，氧化锌开工率21.2%，环比+20个百分点。 【库存】：2月26日，国内锌锭社会库存17.01万吨，周环比+1.1万吨；2月28日，LME锌库存约26.8万吨，环比持平。 【逻辑】：近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息，锌价反弹。俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满