全球基金经理人调查：出色的市场情绪

全球基金经理调查 卓越的情感 2024年2月13日 美国银行2月全球基金经理调查 投资策略 全球 结论两年内最看好的FMS，现金水平从4.8%降至4.2%，因为全球增长预期触及两年高点，投资者全情投入美国科技；美银牛熊指标为6.8…投资者配置越来越成为风险资产的逆风。 在宏观经济层面上:自2022年4月以来首次，投资者未预测经济衰退（图表1），全球增长乐观情绪自2022年2月以来最高（净-25%）；关于今年经济走势，2/3的投资者表示“软着陆”，1/5的投资者表示“无着陆”，1/10的投资者表示“硬着陆”。 关于政策:利率下降成为乐观情绪的催化剂：仅有4%的人预期短期利率将上升，7%的人预期通货膨胀将上升，85%的人表示收益率曲线将变陡；值得注意的是，46%的人认为财政政策“过于刺激”。 迈克尔·哈特内特投资策略师 美银美林 +1 646 855 1508michael.hartnett@bofa.com 关于大众与领导者“长期持有‘七大奇迹’自2022年10月‘长期持有美元’以来最拥挤的交易；（=大的转折点）；“做空中国股票”2nd最拥挤的交易，1/4的人认为中国的结构性乌合之众是正确的策略；美国股市牛市的领导力：41%的人认为“大盘成长”，18%的人认为“小盘成长”，12%的人认为“小盘价值”，11%的人认为“大盘价值”。 阿里亚斯·加洛>> 投资策略师BofASE（法国）+33 1 8770 0087elyas.galou@bofa.com 在AA上全球股票配置达到两年高点，对美国股票的配置自2021年11月以来最高，对科技部门的配置自2020年8月以来最高，对成长型股票相对于价值型股票的配置自2020年5月以来最高；投资者减持现金、大宗商品、新兴市场、防御性股票和能源股票（自2020年12月以来最低）。FMS逆向交易对于“硬着陆”情况——持有大量现金、防御性股票，以及做空美国/日 安雅·谢列赫金投资策略师美银美林 +1 646 855 3753anya.shelekhin@bofa.com 本股市和科技股；对于“无着陆”情况——持有大宗商品、能源、美元，以及做空债券。 金明熙（Myung-Jee Jung）投资策略师 BofAS +1 646 8550389myung-jee.jung@bofa.com 读者须知 所有表格和图表的来源：美银基金经理调查，DataStream 249名拥有6560亿美元资产管理规模的专家参与了2月份的调查。209名拥有5680亿美元资产管理规模的参与者回答了全球FMS问题，145名拥有3310亿美元资产管理规模的参与者回答了区域FMS问题。调查周期2nd至8 th 2024年2月 如何加入FMS专家小组 投资者/客户被鼓励注册参与调查。这可以通过联系来完成。迈克尔·哈特内特或您的美银销售代表。 在此处讨论的交易理念及投资策略可能产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验，并拥有吸收由此类理念或策略应用而产生任何损失的财务资源。>> 由BofAS的非美国分支机构雇佣，并未注册/资格认证为研究分析师 在FINRA规则下。 请参阅“其他重要披露”部分，以获取关于特定司法管辖区内承担本信息责任的美银证券实体信息。 调查参与者将继续收到每月完整的结果，但仅限于他们参与的相应月份。 美银证券会与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应意识到该机构可能存在潜在的利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其做出投资决策的单个因素之一。请参阅第24至26页的重要披露信息。 图表月度总结 二月FMS情绪进一步改善，达到两年多以来的最乐观水平。 我们的基于现金水平、股票配置和经济增长预期的FMS情绪指标从2.9升至4.1。 投资者在2月份对宏观经济展望更加乐观……净预期为未来12个月经济增长（较1月份的-40%有所改善，并且自2022年2月以来最为乐观）。 全球增长预期大幅提升，与净-79%的低预期相比，预计7月22年经济将更加强劲。 预期强劲的宏观经济无衰退，使得65%的投资者保持“软着陆”观点，而“硬着陆”的可能性降至仅11%。 注意，也有越来越多的投资者预期“无硬着陆”的可能性，占比达到19%，较1月份的7%有所上升，现在这一比例高于预期“硬着陆”的比例。 宏观展望改善和风险感知降低促使投资者将现金水平从1月的4.8%降低至2月的4.2%，月环比下降55个基点（注意：此前现金水平月环比下降超过50个基点后，股市往往在三个月后上涨约4%）。 备注：当现金余额达到或低于4.0%时，美银全球货币管理服务（BofA Global FMS）的现金规则会触发“卖出”信号。 “长线壮丽的7”交易仍然是最拥挤的交易（根据61%的FMS投资者，自从10月22日64%的投资者表示“长期持有美元”以来，这是最拥挤的一次）。 二月的最大热门交易： 1. 长线“壮丽的七人组”61% 2.空头中国股票25% 3. 长线日本股票4% 4. 长线现金2% 5. 长线投资级公司债券1% 记录显示，46%的FMS投资者认为全球财政政策“过于刺激”（1月份为37%）。 多数美银全球货币市场基金的投资者预期短期利率将下降（90%）和通胀率将下降（77%）；仅有4%的投资者预期短期利率将上升，而只有7%的投资者预期通胀率将上升。 85%的人预计12个月内的收益率曲线将变得更加陡峭，从1月份的81%上升，为自2021年2月以来的最高比例。 2024年2月最大的尾部风险： 1. 更高的通货膨胀率 27% 2.地缘政治 24% 3. 系统性信用事件 16% 4. 经济硬着陆 15%5. 美国选举 12% 6. 中国银行业危机 4% 美国商业房地产成为最有可能引发系统性信用事件的首位（之前为美国影子银行，时间点为1月）。 美国与中国房地产被视为最可能引发信用事件的三大来源之二。 美国银行FMS金融市场稳定性风险指标从3.0降至1.9。 FMS金融市场稳定性风险指标旨在作为一个指示性指标，不得用作参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量，或未经美银全球研究中心事先书面同意，不得作为第三方依赖的任何其他目的之依据。本指标不是用来作为基准。 更多关于FMS金融市场稳定性风险指标的信息和方法可以在以下位置找到：More info and methodology on the FMS Financial Market Stability Risks Indicator can be found in the2022年11月全球FMS. 图表显示了自2007年以来FMS投资者对金融市场稳定潜在风险的评估中每个响应的个体z分数。 仅有2个7个组件在1月之后对风险的感知增加……“交易对手风险”（净12%认为风险高于正常水平）和“保护主义风险”（净68%认为风险高于正常水平）。 净38%的货币风险率高于正常水平，为自2021年4月以来的最低值。 美国股票的配置上涨7个百分点，月环比达到净21%的持有量，为自2021年11月以来的最高点。 当被问及新美国股市牛市中的领导力时...41%的人表示“大型成长股”，18%的人表示“小型成长股”，12%的人表示“小型价值股”，11%的人表示“大型价值股”。 技术股配置现已达到自2020年8月以来的最高水平，并且是当前超配最多的第1大板块。st自2021年7月以来的时间（取代了从2022年3月到2024年1月期间一直是最大市占率的医疗保健行业）。美国银行全球财富管理（BofA Global FMS）的投资者将科技行业的配置增加10个百分点，月环比达到36%的净超配。 2月份，能源领域在FMS分配中的占比进一步减少4ppt MoM，净占比降至13%，这是自2020年12月以来的最大净占比。 净13%的FMS投资者认为在未来12个月内增长将优于价值，与上个月净2%预期价值将优于增长的看法相反。 对增长超越价值的预期现在达到自2020年5月以来的最高点。 当被问及哪些（如果有）发展会促使对中国股票的配置增加时，33%的巴克莱美林证券管理投资者表示，积极的财政政策以提振房地产市场。 22%的人认为中国股票的结构性配置为正确的分配。 总体而言，投资者对中国市场的前景仍然悲观……有10%的受访者预计中国经济会减弱，中国房地产在中国成为全球信贷事件最可能的来源之一位居前三；“做空中国股市”位列前三位中最有可能引发全球信用事件的因素之一。nd最拥挤的交易。 月度环比FMS投资者立场变化图表20：2月股市、电信、科技及美国市场的轮动与新兴市场、REITs、日用品和现金市场的轮动对比此图显示了FMS投资者配置的月度变化。 二月份，FMS投资者转向电信、股票、科技和美…… 以及新兴市场（EM）、房地产投资信托（REITs）、 此图表显示了绝对FMS投资者配置（净超配百分比）。 看涨：科技、医疗保健、股市、美国、电信；看跌：英国、房地产投资信托、公用事业、能源和银行 此图表显示了FMS投资者配置相对于过去20年平均配置的关系。 与历史相比，投资者在债券、美国、电信和科技领域持有多头头寸…… ……并低配REITs（房地产投资信托基金）、能源和新 •此图表展示了美银每月全球基金经理调查中市场最大“尾部风险”的完整历史。 •自2011年以来，投资者的主要关切一直集中在欧元区债务与潜在的崩溃；中国增长；民粹主义，量化紧缩与贸易战，全球冠状病毒疫情；现在则是通胀/债券恐慌以及央行加息。 •更高的通货膨胀是FMS投资者认为的最大的“尾部风险”，占比27%；其次是地缘政治，占比#2，系统性信用事件占比#3。 •此图展示了根据美银每月全球基金经理调查得出的最“拥挤交易”的完整历史。 •自2013年以来，市场领导权相对狭窄，从高收益债务；长期美元；长期优质资产；长期科技；长期新兴市场；长期美国国债，长期美国科技股和增长股，长期比特币，长期商品，长期科技，长期商品，长期美元，以及长期七巨头。 •长线“辉煌7”交易（61%）是最拥挤的交易，其次是第2位的做空中国股票，第3位的做多日本股票，第4位的持有现金。 美国银行全球资产管理规则与工具 全球FMS规则与工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮动机会和战术进入点。 免责声明：上述标识为美银全球FMS现金规则和美银牛熊指标，仅作为参考指标，不得用作任何金融工具或合约的参考标准或绩效衡量，或未经美银全球研究部门事先书面同意，不得由第三方用于其他任何目的。这些指标不是为了作为基准而创建的。 .巴克莱全球流动解决方案规则与工具，2020年11月12日 请参阅完整详情：全球投资策略： 投资者在宏观经济领域 二月FMS数据显示，25%的投资者预计未来12个月内经济将走弱，较上月提高了15ppt，达到自2022年2月以来的最乐观情绪。 图表25：在过去12个月内认为全球经济将更加强劲的FMS投资者的净百分比 网络调查显示，69%的FMS投资者预计未来12个月全球消费者物价指数（CPI）将降低，环比下降2个百分点。 投资者风险偏好 网络8%的FMS投资者表示他们目前正承担低于正常的风险水平，环比下降13个基点。 FMS投资者持续青睐高质量收益而非低质量收益（净64%，月环比上升2个基点）。 投资者仍然偏爱高等级>高收益债券，但自2022年1月以来处于最低水平（净12%，-12ppt 月环比）。 投资者预期增长将首次自2023年5月以来超越价值（净13%）。 2024年1月24日投资者再次预期大型股将超越小型股（净预期9%，环比增长17个百分点）。 FMS金融市场稳定性风险指标仅作为参考金融市场稳定性风险指标（FMS FinancialMarket Stability Risks Indicator）从3.0降至1.9。 指标，不得用于任何金融工具或合同的参考或业绩衡量，或未经美银全球研