2024年3月份投资组合报告：行稳致远，聚焦政策端

2024年2月28日 ——2024年3月份投资组合报告 核心观点： 分析师 蔡芳媛：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 多 重 利 好对A股 市 场形 成支 撑。在A股 市 场 经 历 了 一 段 时 间 的 压 力 后 ，伴随吴 清 履 新 中 国 证 监 会 主 席 ，投 资 者 认 为管 理 层 加 强 资 本 市 场 改 革 和 监 管 、促进 市 场 稳 定 发 展 的 信 号明 确。2月18日 以 来 ， 证 监 会 召 开 系 列 座 谈 会 ， 与 专家 学 者、机 构、投 资 者 们 座 谈，就“加 强 资 本 市 场 监 管、防 范 化 解 风 险、推 动资 本 市 场 高 质 量 发 展”广 泛 听 取 各 方 面 意 见 建 议，提 振 市 场 信 心。OpenAI（美国 开 放 人 工 智 能 研 究 中 心 ）近 期 发 布 的Sora引 爆市 场，投 资 者 看好AI技 术 的商 业 应 用 前 景，市 场 前 景 十 分 广 阔。另 外 ，临 近 两 会 和 年 报一 季 报披 露期，政策 预 期和 业 绩 预 期 将 是 关 注 点 。 相关研究 3月A股 行 情有 望持 续 回 暖，建 议 以 稳 为 主。1月 底时我 们 认 为2024年有望 在 国 内 外 多 方 面 利 好 下 迎 来 信 心 的 重 拾 、吸 引 资 金 流 入，2024年A股将迎来震 荡 向 上 的 修 复行 情。龙 年 首 个 交 易 日 开 始 ，在 假 期 资 产 表 现+亮 眼 的 消 费与 信 贷 数 据共 振下，A股 大 幅 上 涨 。3月初将 召 开 两 会 ，考 虑 到通 常A股 在 两会 前市 场 多 数 呈 现 积 极 的 表 现 ，重 点 领 域 会 获 得 较 高 的 超 额 收 益如 新 兴 领 域或 政 策。政 策端是重 点聚 焦 的 关 键 点 之 一，如 科 技 主 线 及 新 质 生 产 力 概 念。3月 底 开 始进 入 年 报 及 一 季 报 披 露 期 ，行 业景 气度预 期将是 影 响 板 块 间 相 对 表现 的 关 键 。3月 配 置 的投 资 策 略 应当 聚 焦 受 益 于有 业 绩 预 期+有 两 会 政 策 利 好预 期板 块 里 的 低 估 值 价 值 股+成 长 型 价 值 股 。3月 我 们 建 议战 略 性布 局科 技、上 游 原 材 料、 电 力等 板 块 里 的 价 值 股 。 风 险 提 示 ：1）海 外货 币 政 策超 预 期紧 缩风 险 ；2）全 球 经 济 超 预 期 衰 退 的 风 险；3）受地 缘 政 治冲 突 影 响 的风 险 。 中金黄金：在央企市值管理要求与美联储即将开启降息金价进入主升浪的催化下，公司有望迎来价值重估。 中国移动：行业方面，数字经济需求和政策利好将推动运营行业景气度提升，公司基本面良好，CHBN业务增长成为主要引擎，5G应用主题等驱动因素有望维持高业绩增长。 通富微电：半导体行业见底复苏，国内先进封装渗透率低于全球，仍是一片蓝海；CoWoS产能吃紧，有能力承接台积电外溢产能的公司优先受益，绑定AMD共享AI红利。 四川九洲：低空+电子对抗+光场屏，成长与主题并存。 中煤能源：预计年报业绩靓丽，低估值煤炭央企受益行业高景气持续。 华大智造：技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高技术壁垒，全球市场持续打开，测序业务稳健高增长。 伯特利：国内线控制动龙头企业，在手订单充裕，产能扩建进一步激发业绩增长潜力；EMB、SBW、CDC减震器等前沿技术研发进展领先；海外业务推进顺利，轻量化零部件积累了可观的欧美主机厂订单。保障业绩稳健增长。 芒果超媒：23年各项指标持续向好，短剧等新方向多有布局，后续剧综储备丰富，增量可期。 博实股份：23年业绩预告基本符合预期，24年亮点多，人形机器人战略联手哈工大，智慧工厂新业务中标内蒙古君正（合同金额2.91亿）、宁夏英力特（合同金额6963万）两个智能车间项目，预计2024年交付。 浙能电力：3月份进入需求淡季以后市场煤价有望下降，公司市场煤占比高，有望受益于煤价下跌；公司目前PB1.1倍，是估值相对较低的火电股；公司历史分红比例高，如按50%测试，2023年业绩对应股息率在5%左右。 一、2024年3月十大金股组合 中煤能源（601898.SH）：预计年报业绩靓丽，低估值煤炭央企受益行业高景气持续 分析师潘玮：电话（8610）8092 7613：邮箱panwei@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511070002 投资评级：推荐 核心观点： 1.行业情况 随着我国对央企国企的政策引导不断释放及加快落地，作为央企国企市值占比超9成的煤炭行业，有望在“建立具有中国特色估值体系”背景下迎来价值重估；主流煤企分红比例逐年提升，行业现金牛属性显著，盈利+高分红双轮驱动，行业景气度持续向好。 2.公司情况 中煤能源是大型能源央企，是中煤集团于2006年独家发起设立的股份制公司，截至2022年底，集团直接持有57.36%的股份，公司实际控制人为国务院国资委；公司煤炭资源丰富，分布在山西、内蒙古及陕西，2022年公司煤炭资源量达268.6亿吨，证实储量达140亿吨，均位列上市公司的第二位；公司长协煤比例高，在煤价波动的背景下，盈利稳定性较好；除煤炭主业，公司重点发展煤化工产业链，产品包括烯烃、尿素、甲醇、硝铵，拥有煤化一体带来的成本优势。 3.驱动因素 公司煤炭资源储量丰富：资源储量位列行业第二，仅次于中国神华，以动力煤为主（占总储量88.9%），产能规模也位于前列，长协煤销售比例达90%，盈利确定性与稳定性较强；公司成长性佳：在建矿井陆续投产释放产能，部分煤矿核增产能同时贡献产量，中煤集团为避免同业竞争，承诺2028年5月中之前将资源发展公司（集团持股100%）和华昱公司（集团持股60%）的股权注入中煤能源，产能核增及集团资产注入预期为公司打开成长空间；2023年全年公司商品煤产量同比+12.6%，销量同比+8.4%，均实现快速增长；近期国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，进一步推动央企估值重塑。 4.风险因素 宏观经济及行业下行压力的风险，销售超预期下行的风险，政策调控不确定性的风险。 关键财务指标及预测 四川九洲（000801.SZ）：军民双轮驱动，公司发展如虎添翼 分析师李良：邮箱liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001分析师胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130521100001 投资评级：推荐 核心观点： 1.行业情况 从智能终端领域看，行业内市场竞争激烈，产品更新与技术迭代节奏加快，市场需求内部产品结构发生变化与调整，行业中各具实力与规模的企业不断赋予产品新的功能特点与特征，智能终端高清化、网络化、平台化、生态化已然成为趋势。在信息化时代，网络智能机顶盒作为机顶盒细分产品逐渐成为市场主流，据统计，在国内市场OTT TV和IPTV市场占有率已超七成。相较于国内对于网络智能机顶盒的高市场占有率，国外对于数字机顶盒却有更高的需求量，其原因既包括了国外的网络广播电视运营和宽带电信是一体化的管理模式，运营商提供数字机顶盒服务往往是更为经济有效的方式，也包括相当一部分国家正处在数字整转阶段，对数字机顶盒的需求更为明显。 空管系统是国家综合交通运输体系、国防体系和应急保障体系的重要组成部分，是军事航空、运输航空和通航发展的重要支撑；空管产业是国家大力发展的高新技术产业和战略性新兴产业，属于高端装备制造业和航空航天重点产业方向。近年来，在国家航空强国、民航强国等战略的引领下，民航装备国产化加快推进，以“四强空管”为总目标的空管改革深入推进，“十四五”民用航空发展规划启动实施，新一代空管装备和系统将迎来新的发展机会。 微波器件、组件： 在军用领域，微波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备，近年来微波组件市场价值和市场规模迅速攀升，已成为军工行业成长性较好的子领域；在民用领域，微波组件主要应用于无线通信、汽车毫米波雷达等方面，属于国内中上游基础器件与技术中自主可控且需求强烈的子领域。随着国防信息化加快推进，5G通信应用落地，半导体技术较快发展，军工行业国产化要求逐渐提高，微波射频关键性技术及市场规模呈现明显增长态势。 2.公司情况 军品领域，公司是国内空管系统市场和军工电子产品的重要供应商，产品已广泛应用于雷达、航天通信、电子对抗等领域，超宽带接收、多路TR设计、数字相控阵处理等多项技术处于行业领先水平。公司未来有望受益于下游整机放量和装备信息化率提升，分享电子对抗及雷达市场发展红利。2023H1公司空管产品和微波射频产品分别增长10.7%和24.7%，表现均好于预期。 民品领域，公司在智能终端产品市场份额多年位居前列，业务有望在深化与广电、通信运营商等核心客户合作中逐步稳固。此外，公司微波组件产品可应用于无线通信、汽车毫米波雷达等多个方向，未来有望受益于5G和智能驾驶终端的加速落地。值得关注的是，公司已在光网络终端产品方面与H公司展开合作，随着相关产品落地，公司发展如虎添翼。 国企改革持续推进，集团资产证券化率提升依然可期。2021年12月，九洲电器收购志良电子51%股权，成为其控股股东，时隔两年，2023年12月，九洲投资控股集团启动资产证券化，将九洲电器持有的志良电子股权注入上市公司。本次交易是集团贯彻国企深化改革，提高上市公司质量的重要举措，有助于优化和调整产业布局和资产结构。集团资产证券化提升空间尚存。九洲集团2022年收入和净资产规模分别为405.9/130.3亿元，旗下4家上市公司合计收入/净资产为75.4/70.0亿元，对应资产证券化率18.6%/53.7%。九洲集团预计2035年资产证券化率将超过60%，收入端的资产证券化空间巨大。公司有望受益于集团相关板块的资产证券化进程。 3.驱动因素 军民市场驱动、低空经济驱动。 4.风险因素 行业增速不及预期，订单增速不及预期和产能扩张不及预期的风险。 行业成长性及公司竞争力 关键财务指标及预测 芒果超媒（300413.SZ）：核心业务持续向好，新方向可期 分析师岳铮：邮箱yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 投资评级：推荐 核心观点： 1.行业情况 2023年，中国互联网广告市场规模预计为5732亿元人民币，较2022年增长12.66%。 2.公司情况 公司2024年全年归属于上市公司股东的净利润预计区间为328,000万元–388,000万元，同比增长75.94%-108.12%；全年营业总收入预计同比增长约4.5%，其中第四季度营业总收入同比、环比增幅预计均超20%。 3.驱动因素 1）23年各项指标持续向好：（1）会员：23年芒果TV有效会员规模达6653万续创新高，其中芒果TV积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道，第四季度会员收入预计同比增长33%，全年会员收入预计同比增长11%；（2）运营商：持续夯实与各大运营商的业务合作，全年运营商业务收入预计同比增长10%；3）广告：广告业务回暖，第四季度广告收入预计同比增长18%，全年广告业务同比下降预计在12%以内，较上半年降幅明显收窄。 2）短剧等新方向多有布局，后续剧综储备丰富：在精品化短剧方面，，公司具备从内容创研、制作播出到商业化开发的全链路能力，出品了国内首部上星微短剧《风月变》。2023年12月，芒果和抖音达成合作并发布