更新报告：弱改善延续，趋势向好

投资建议：看好改善逻辑，维持“增持”评级，维持目标价47.3元。 考虑到公司23Q4业绩二次探底对当期基数影响，下调盈利预测，预计期内EPS分别为1.58元（-0.18元）、2.09元（-0.06元）、2.40元（-0.18元）。考虑到洽洽2024年成本回落大概率驱动业绩修复，进而带动估值修复，维持目标价47.3元，对应2024年动态PE为23X。 23Q4营收端探底，24Q1环比提振可期。23Q4营收端二次探底、略低于前期预期，主要系期内居民消费力仍处修复区间，叠加公司为次年春节采取阶段性控量措施；得益于2024年春节时间节点较晚以及公司发货节奏等因素，2024年春节旺季瓜子、坚果已重回放量区间，预计24Q1营收端大概率出现环比提振。 成本端弱改善，仍有明显修复空间。23Q4成本端压力环比已有微幅改善，2023年下半年至今公司对瓜子原料采购成本价延续趋势性回落，2024年首轮采购已经启动，我们认为疫后瓜子原料供给端逐步修复且需求端相对稳定，目前食用葵采购均价较历史低点尚有空间，洽洽作为主要采购方将继续受益于成本修复。 休食渠道红利延续，洽洽仍有成长空间。休闲食品仍处于渠道红利阶段，伴随折扣业态总量趋稳，洽洽仍有可能提升渠道内市占率；中期维度，瓜子、坚果消费具备顺周期性，伴随居民消费力逐步修复，瓜子结构重回升级，坚果增长中枢有望修复。 风险因素：食品安全、管理团队更替等。 事件：公司发布2023年度业绩快报，预计2023年分别实现营收、净利润68.06亿、8.05亿，其中2023Q4分别实现营收、净利润23.27亿元、2.99亿元，分别同比下降6.9%、14.3%。 投资建议：看好洽洽改善逻辑，维持“增持”评级，维持目标价47.3元。 考虑到公司23Q4业绩二次探底对当期基数的影响，下调盈利预测，预计期内EPS分别为1.58元（-0.18元）、2.09元（-0.06元）、2.40元（-0.18元）。考虑到洽洽2024年成本回落大概率驱动业绩修复，进而带动估值修复，维持目标价47.3元，对应2024年动态PE为23X。 23Q4营收端探底，24Q1环比提振可期。23Q4营收端二次探底，略低于前期预期，估测期内瓜子、坚果微幅下滑，其中坚果增速或略优于瓜子，推测23Q4营收端探底主要系期内居民消费力仍处修复区间，叠加公司为次年春节采取阶段性控量措施；得益于2024年春节时间节点较晚以及公司发货节奏等因素，2024年春节旺季瓜子、坚果已重回放量区间，预计24Q1营收端大概率出现环比提振。 成本端弱改善，仍有明显修复空间。23Q4公司利润下滑幅度环比23Q3基本持平，考虑到营收端压力，我们推测23Q4成本端压力环比已经有微幅改善，主要得益于期内原料采购成本下行；2023年下半年至今，公司对瓜子原料采购成本价延续趋势性回落，2024年首轮采购已经启动，估测期内采购均价环比持平或略降，从中期维度看，疫后瓜子原料供给端逐步修复且需求端相对稳定，目前食用葵花籽采购均价较历史低点尚有空间，洽洽作为食用葵主要采购方将继续受益于成本修复。 休食渠道红利延续，洽洽仍有成长空间。短期维度，当下休闲食品仍处于渠道红利阶段，折扣业态对零食品牌方营收拉动作用仍强，伴随折扣业态总量趋稳，洽洽仍有可能凭借其品牌优势提升渠道内部市占率。中期维度，洽洽瓜子及坚果消费具备顺周期性，从渠道占有率及铺市空间看，坚果作为新品类仍处于成长阶段，而瓜子将继续受益于袋装率提升，伴随居民消费力逐步修复，瓜子结构重回升级，坚果增长中枢有望修复。 风险因素：食品安全、管理团队更替等。