品种策略日报-国债

2024年02月26日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.550 101.578 103.085 103.050 103.765 103.750 105.54 105.51 前日收盘价 101.594 101.568 102.955 102.915 103.640 103.630 105.33 105.31 涨跌 -0.044 0.010 0.130 0.135 0.125 0.120 0.210 0.200 涨跌幅 -0.04% 0.01% 0.13% 0.13% 0.12% 0.12% 0.20% 0.19% 持仓量 52560 1246 98446 3445 143566 4174 45003 2568 成交量 35049 654 55808 1266 57561 1168 23177 743 持仓量增减 7024 79 12137 501 12665 293 2205 -58 跨期价差 -0.028 0.035 0.015 0.030 跨期价差前值 0.026 0.0400 0.0100 0.0200 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2406合约上涨0.12%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.5322 2.3191 2.3916 2.6564 2.516 2.5144 2.5333 2.0575 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7470 1.8160 1.8655 2.1247 2.0170 2.1890 1.89 2.2 前值 1.6350 1.8150 1.7682 2.0087 1.9250 2.1580 1.76 2 涨跌(bp) 11.2 0.1 9.73 11.6 9.2 3.1 13 20 点评 上一交易日，短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行0.1bp，DR007利率上行11.6bp，GC007利率上行3.1bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.70 1.77 2.07 2.24 2.38 2.40 2.51 2.59 前日收益率 1.70 1.77 2.06 2.24 2.38 2.40 2.52 2.59 涨跌（bp） -0.27 -0.71 0.92 0 -0.49 -0.42 -0.38 -0.09 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 61.03 30.94 30.09 19.05 前值(bp) 60.81 32.35 28.46 18.72 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.42bp至2.4%，长短期（10-2）国债收益率利差为61.03bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.67 4.28 4.26 4.37 2.950 2.480 0.158 0.727 前日收益率 4.69 4.33 4.33 4.47 2.880 2.460 0.155 0.732 涨跌（bp） -2.0 -5.0 -7.0 -10.0 7.0 2.0 0.3 -0.5 内外利差（bp） -260.2 -204.3 -186.3 -178.3 -88.2 -8.3 191.0 167.0 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行7bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率下行0.5bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月23日（上周五）以利率招标方式开展了2470亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。本周（2月26日至3月1日）央行公开市场将有5320亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1370亿元、410亿元、490亿元、580亿元、2470亿元。此外，周三（2月28日）还有50亿元央票互换到期。2、国家主席习近平主持召开中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。3、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究更大力度吸引和利用外资的政策举措，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作，审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》等。会议指出，要把稳外资作为做好今年经济工作的重要发力点，在扩大市场准入、优化公平竞争环境、畅通创新要素流动等方面加强服务保障。要坚持改革创新，强化配套政策支持，持之以恒攻坚推进，进一步推动一揽子化债方案落地见效。要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。4、1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%，二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%。1月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.7%、0.8%、1.2%和1.6%。5、纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通胀进展停滞，将不得不重新思考前景。 行业信息 1、上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行10.94BP报1.7404%，7天期上行1.83BP报1.8425%，14天期上行0.53BP报2.0962%。2、上周五，美债收益率普遍下跌，2年期美债收益率跌2.4个基点报4.698%，3年期美债收益率跌3.9个基点报4.455%，5年期美债收益率跌5.2个基点报4.284%，10年期美债收益率跌7.9个基点报4.249%，30年期美债收益率跌8.8个基点报4.371%。 评论及策略 继续上涨，10年期国债收益率下行0.3bp至2.399%。本周央行公开市场净回笼8400亿元，资金面保持宽松。5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，下调幅度是2019年8月以来的最大值，进一步降低居民房贷压力。1月份一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，继续延续下降趋势，不过春节假期出游人数、总花费同比均大幅增长，全国电影票房、观影人次创历史新高，整体消费持续恢复。央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好PSL加大对房地产“三大工程”建设，稳定房地产市场。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储会议中多数官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息，10年期美债收益率上行。部分地区银行存款利率下调支撑国债期货价格继续上行，TL继续创出上市以来的新高，短期将继续维持强势。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。