理财子规模扩张，债基久期回落

资管机构产品配置观察（第29期）（20240219-20240225 理财子规模扩张，债基久期回落 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增加1949亿元，短期限理财产品规模 持续增长，固定收益类产品规模环比增长2204亿元；中长期纯债基金、短债基金久期均回落，分别为2.43年、1.04年；理财产品破净率下降。 本周理财子产品规模环比增加1949亿元。截至2024年2月25日，理财子公司理财产品存续总规模为23.22万亿元，周规模环比上升0.85%，环比增加1948.51亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+2.25%、+0.10%、-0.18%、+1.42%、-0.51%，分别环比变化+1865.93亿元、+118.36亿元、-49.57亿元、+16.57亿元、-2.78亿元。 1个月-3个月期限理财产品环比增长4%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至2月25日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.60%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +4.14%、-0.91%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.07%、-0.80%、+0.25%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.78万亿元，环比上升1.23%；封闭式净值型产品存续规模为4.45万亿元，环比下降0.76%。 固定收益类产品规模环比增长1.55%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月25日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.55%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.28%、+0.52%、-0.55%。 理财产品周度破净率下降1.57个百分点。从净值变化来看，截至2月25日，理财子产品累计净值为1.039，环比上升0.34%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.045，环比上升0.13%。截至2月25日，理财子产品累计净值破净率为4.44%，较上周下降1.57个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期均回落。截至2月25日，全市场债券 型基金资产净值为9.09万亿元，环比持平。从近一周情况来看，债券 型公募基金久期有所下降，中长期纯债基金久期均值为2.43年，处在近一年0%-10%历史分位；短期纯债基金久期均值为1.04年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率略有上升。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至2月25日，累计净值为1.150。从保险资管固定收益产品收益率 来看，截至2月25日，本周回报率为0.52%，环比增长0.18个百分点，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为0.91%、0.47%、0.62%、+1.85%、+3.83%、+8.30%、+23.23%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等，历史业绩不代表对未来业绩的预测。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数239.2 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.36 企业/公司/转债规模(千亿)66.7/27.7/8.5 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-“非对称”降息，超长债期限利差继续压缩》— —2024-02-26 《转债市场周报-估值有望继续修复，重要会议前关注顺周期品种》——2024-02-25 《政府债务周度观察-新增专项债发行速度偏慢》——2024-02-22 《资管机构产品配置观察（第28期）（20240212-20240218）- 理财子规模扩张，债基久期上升》——2024-02-21 《超长债周报-节前超长债热度不减，成交占比已超12%》——2024-02-19 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比增长1949亿元4 固收类产品规模增长1.55%5 理财产品周破净率下降1.57个百分点7 公募基金9 债券型基金资产净值下降2.18亿元9 中长债基金、短债基金久期均回落10 保险资管11 固收产品净值1.15011 固收产品周回报率0.52%12 风险提示12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品周度破净率8 图9：理财子产品月度破净情况统计9 图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11：公募基金数量分布占比10 图12：公募基金资产净值分布占比10 图13：中长期纯债基金久期变化11 图14：短期纯债基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果13 表5：资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比增长1949亿元 截至2024年2月25日，理财子公司理财产品存续总规模为23.22万亿元，周规模环比上升0.85%，环比增加1948.51亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+2.25%、+0.10%、-0.18%、+1.42%、-0.51%，分别环比变化+1865.93亿元、+118.36亿元、-49.57亿元、+16.57亿元、-2.78亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至2月25日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.60%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+4.14%、-0.91%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分 别环比变化+0.07%、-0.80%、+0.25%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固收类产品规模增长1.55% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月25日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.55%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.28%、+0.52%、-0.55%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/1/28 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 2024/2/25 现金管理型 80515.03 78436.32 81211.42 82622.81 82391.57 环比变化率 -1.26% -2.58% 3.54% 1.74% -0.28% 固定收益类 138904.90 140003.70 141644.26 142454.50 144658.57 环比变化率 -0.05% 0.79% 1.17% 0.57% 1.55% 权益类 372.47 381.54 369.46 369.59 371.52 环比变化率 -1.73% 2.43% -3.17% 0.04% 0.52% 商品及金融衍生品类 35.65 25.39 25.20 25.20 25.43 环比变化率 -0.37% -28.79% -0.73% 0.00% 0.92% 混合类 4886.87 4822.12 4788.37 4790.04 4763.55 环比变化率 -1.81% -1.33% -0.70% 0.03% -0.55% 合计 224714.92 223669.06 228038.72 230262.14 232210.64 环比变化率 -0.53% -0.47% 1.95% 0.98% 0.85% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.78万亿元，环比上升1.23%；封闭式净值型产品存续规模为4.45万亿元，环比下降0.76%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/1/28 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 2024/2/25 封闭式净值型 44053.62 44576.17 44513.03 44793.62 44453.31 环比变化率 -0.78% 1.19% -0.14% 0.63% -0.76% 开放式净值型 180661.30 179092.89 183525.68 185468.52 187757.33 环比变化率 -0.47% -0.87% 2.48% 1.06% 1.23% 合计 224714.92 223669.06 228038.72 230262.14 232210.64 环比变化率 -0.53% -0.47% 1.95% 0.98% 0.85% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至2月25日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为3.58%、2.29%、2.00%、2.08%、2.48%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品周破净率下降1.57个百分点 从净值变化来看，截至2月25日，理财子产品累计净值为1.039，环比上升0.34%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.045，环比上升0.13%。截至2月25日，理财子产品累计净值破净率为4.44%，较上周下降1.57个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年1月，理财子产品单位净值破净数量达到2167只，破净率为3.89%；累计净值破净率数量为1650只，破净率为3.33%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值下降2.18亿元 截至2月25日，全市场债券型基金资产净值为9.09万亿元，环比持平，其中中长期纯债型基金环比持平。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/2/18 2024/2/18 2024/2/18 2024/2/18 2024/2/25 债券型基金 90855.48 90855.48 90855.48 90855.48 90857.66 环比变化率 -0.09% -0.09% -0.09% -0.09% 0.00% 中长期纯债券型基金 55715.11 55715.11 55715.11 55715.11 55715.27 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 短期纯债券型基金 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%