橡胶：减停产到来，期价或产生一致性预期

研究报告-月度报告 金融研究院 （报告期：2024年2月） 橡胶：减停产到来，期价或产生一致性预期 分析师 2023年是胶市迎来生机的一年，虽然产胶属于供给大年，但国内需求端表现出仍然强于预期，耗胶能力再度提升，天胶产业顺利转入…… 王来富Tel：025-52278391Email:Wanglaifu@ftol.com.cn从业资格号:F3023634投资咨询从业证书号：Z0013705 技术上，涨后二度考验13200关口支撑的期价，目前再度展现强势企稳回升节奏，加之年线…… 摘要：2023年是胶市迎来生机的一年，虽然产胶属于供给大年，但国内需求端表现出仍然强于预期，耗胶能力再度提升，天胶产业顺利转入去库，胶市期价弹性显著增强，2024年开局胶价虽然有所趋弱，但总体已经巩固涨后区间，对于后期，产业链大节奏已经逐步进入减停产，在去库大背景大概率延续情况下，上半年停割期胶市相比去年更易形成一致性预期。 一、旺产高峰已过，主产区转入低产 产胶国供给方面，根据ANRPC修正数据，2023年全年全球产胶量最终录得1246万吨，同比去年的1215万吨，增加2.56%，全球产胶继续保持连年增长态势，其中，2023年四季度高产季高产特性更加明显，月度产量显著高于过去两年水平。目前产区停产已经从北向南覆盖至泰国东北部，泰国南部当前阶段性降雨，橡胶树出现落叶、黄叶现象，出胶量较少，预计可割胶剩余2-3周时间，产区继续向低产季过渡。 国内供给方面，国内生产目前停割，但国内进口依然维持增量态势。据海关统计，2023年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.24万吨，环比增加6.24%，但同比减少10.92%，全年累计进口648.74万吨，同比增加7.03%。当前2024年前两月进口数据暂未公布，但从相关入库统计可以看出，青岛保税区仓库入库经过1月的低潮之后2月中后期再度提升，一般贸易仓库入库则明显高于去年四季度平均状况，据此推测1月 及2月进口数据大概率仍将延续强势。 二、下游开工恢复迅速，终端车业势头趋缓 下游轮胎开工方面，去年全年轮胎总体开工提升明显，尤其是半钢胎，不仅开工水平明显高于过去三年，稳定性也明显提升，全钢胎虽然年末弱化较快，但总体开工也明显好于2022年，而今年开局明显好于去年，1月不仅半钢胎开工延续去年强势并显著高于去年同期，全钢胎开工也呈现明显回升，2月由于春节过节因素，中下旬开工季节性进入全年谷底，但谷底水平小幅高于去年，节后目前仍处恢复阶段，从折线回升斜率来看，今年的节后恢复明显快于去年。 轮胎产量方面，2023年全年录得9.91亿条，明显高于预期，再创历史新高，同比增幅高达15.8%，全年月度产量保持平稳，多数月份保持在8500万条以上的高产水平，月度同比基本维持在11%以上，有的月份甚至超过20%达到31.8%。 终端汽车方面，2023年国内汽车产销总体呈现先抑后扬态势，尤其三、四季度恢复发力明显，全年产销双双超过3000万辆，分别达到3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，延续了2022年回升态势，其中新能源车业进入发展快车道对车业恢复起到了很强的引领作用，数据显示，2023年我国新能源汽车产销量分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。进入2024年，车业表现小幅趋缓，1月汽车产销分别达到241万辆和244万辆，环比去年12月的308万辆和316万辆呈现回降，去年但同比去年1月的159万辆和165万辆仍然增加明显。 三、青岛库存去库趋缓，期货仓单压力渐涨 从机构统计的国内库存保守数据来看，青岛地区库存自2023年8月中旬以来的新一轮去库逐步趋缓，库存由67.13万吨左右降至节前阶段性最低时的46.91万吨，目前小幅回升至48.52万吨，其中，一般贸易库存目前维持38.89万吨，保税区库存目前维持9.63万吨，预计短期回增不会改变本轮去库总趋势，随着后期主产区由低产进入停割，国内去库仍将延续。 国内期货库存方面，近四年仓单全年表现趋于一致，最高仓单量并未出现阶梯式上增或下减，尤其2023年的仓单表现相比此前两年还更弱一些，顶量低于此前两年顶量水平，符合国内产胶基本周期规律，2024年虽然开局期货仓单恢复相比去年同期有所加快，上量同比较大，但弱于2022年，预计后期逐步进入稳中趋弱期，上半年仓单压力大概率不大。 四、总结及展望 2023年是胶市迎来生机的一年，随着去年轮胎业及车业转入回升，天胶产业链供需结构持续改善，虽然产胶属于供给大年，产量再度攀升，但国内需求端表现出仍然强于预期，国内轮胎产量再创新高，耗胶能力再度提升，天胶产业顺利转入去库，胶市期价弹性也显著提升，2024年开局胶价虽然有所趋弱，但总体已经巩固涨后区间，目前再度回归区间回升。 对于后期，产业链大节奏已经逐步进入减停产，国内进口供给压力后续或将 日趋下降，而需求端仍处节后恢复阶段，但恢复进度同比偏强，在去库大背景大概率延续情况下，上半年停割期胶市相比去年更易形成一致性预期。 技术上，涨后二度考验13200关口支撑的期价，目前再度展现强势企稳回升节奏，加之年线支撑加持，沪胶或将以更强的姿态迎接停产期到来，而20号胶方面已经率先向上突破前高阻力，凸显出胶市自去年二季度以来总体牛市节奏的延续信心，沪胶距离压力位尚有空间，胶市期价短期大概率延续上攻节奏，中期如果国内外宏观经济及胶市产业链状况能继续改善，胶市或将被赋予更多动能。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 公司免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。