欧洲风险投资 - 2024 年的前进之路
欧洲风险投资2024 年的前路市场概况2023 / 24 年 10 大欧洲风险投资主题关键交易条款未打包 市场概况春天的最初迹象欧洲风险投资 - 估值欧洲风险投资资金在 2022 年开始下降 ， 此后一直没有恢复。随着利率的上升 ， 货币不再是免费的。这对筹款和交易活动。金融赞助商已经放慢了部署资本反过来导致交易竞争减少 ， 导致估值降低 ，较低的回合规模和较少的交易。尽管要部署大量的干粉 ， 但财务预计赞助商将继续高度选择性。450,000400,000350,000424,642312,275300,000250,000200,000150,000100,000此外 ， 被投资公司正面临多重挑战。他们不仅必须削减在寻找新的股权融资、退出环境和价格在 2023 年大幅恶化。加上筹款 ， 这已经成为欧洲风险资本市场面临的最大挑战。而当前市场环境充满挑战 ， 我们看到了欧洲转机的最初希望迹象。123,20279,21973,57765,99555,78762,70640,52146,33250,0000M34,81517,559前期后期前期后期前期后期前期后期前期后期前期后期前期后期前期前期后期后期201820192020202120222023 年年初至今在本区域市场概述中 ， 我们将关注 2023 / 24 年的一些关键主题整个欧洲的风险投资市场。资金前估值 (百万美元)来源 ： PitchBook Data, Inc2023 年估值下降对整个后期市场 （ 相对于前期市场 ） 的影响更大。1欧洲风险投资 - 交易活动欧洲风险投资 - 地理比较3,798$36,964$40,000$35,000$30,000$25,000$20,000$15,000$10,000$5,0004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000$140B13,38512,52114,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000$120B$100B$80B$60B$40B$20B$0M10,86010,231$117.91 B8,618$106.70 B6,8622,0571,642$15,481 1,327$14,480573800$13,539985$53.75 B2020768$10,459$45.08 B$41.76 B2019684$8,061589$6,245392357293$2,571 $2,406$34.66 B201834233959$3,528$3,433$1,4872023$1,736$2,0382022$59420235000$5672023$0M20222023202220232022202220232022202320222023 2022202120222023 年年初至今UKGermany西班牙法国荷兰瑞典比利时东欧投入资本 （ 十亿美元 ）Deal Count来源 ： PitchBook Data, Inc投入资本 （ 百万美元 ）来源 ： PitchBook Data, IncDeal Count按价值和数量计算的交易活动在 2023 年再次回落 ， 与 2018 - 2020 年的历史平均水平密切相关。1在欧洲各个市场 ， 风险资本投资与 2022 年创纪录的交易活动相比进一步持续下降。11数字已向上或向下四舍五入至最接近的整数 ； 2023 年的数字包括 Q1 - Q3 。1 2023 / 24 年 10 大欧洲风险投资主题筹资环境风险债务15融资目前是投资者面临的最大挑战之一在欧洲风险资本市场。对未来的期望然而 ， 今年似乎更积极。寻求通过下跌融资的被投资公司可能会触发现有的抗稀释保护和复杂的重新调整权益结构。风险债务可以为被投资公司提供首选融资条款 ， 特别是在面临估值压力时。然而 ， 随着利率的上升 ， 风险债务也越来越多昂贵。考虑风险债务融资的被投资公司面临风险债务中资金要求的普遍收紧市场。预计风险债务贷款人将谨慎行事。寻找共同投资者23交易竞争的减少使得寻找共同投资者变得更加困难。这通常会导致较低的估值和较低的回合规模。员工激励计划尽职调查和投资者友好条款67随着对减少现金消耗的关注 ， 被投资公司越来越多地员工激励计划 ， 以留住、激励和吸引员工。此类激励计划的稀释效应继续发挥重要作用在估值讨论中的角色。根据司法管辖区 ， 员工欧洲的激励模式从直接股权到虚拟股权。投资者正在寻求更高水平的舒适度 ， 确保被投资公司的房子是有序的 ， 并支持估值。筹资时间表应留出足够的时间投资者的尽职调查越来越多地测试创始人在整个金融、法律和合规领域的范围。此外 ， 投资者 -友好条款预计将在 2023 / 24 第四季度继续 ， 并增加强调更有利的优先股权和治理条款。列出了一些新兴趋势的细分附表 1 -关键交易条款未打包.ESG / 供应链审查我们预计将更加重视环境、社会和欧洲风险投资的治理 (ESG) 和供应链审查希望看到更多的金融赞助商和公司。 panietsaibniclilut tydhienrgsmetariictwisanign 毛皮他们的投资政策 / 业绩标准。可转换和类似 SAFE 的仪器4可转换票据越来越多地被用来推迟挑战估值谈判和 / 或作为股权融资之间的桥梁轮。一些欧洲司法管辖区也实施了 SAFE(未来股权简单协议)- 像乐器一样。而不是筹集新一轮股权融资 ， 许多公司正在转向to existing investors for equity extension financings. A breakdown附表 1 列出了一些新兴趋势- 关键交易条款未打包。 破产导航逆风8被投资公司破产的数量正在增加。通常 ， 有是管理层成员未能提交申请的个人责任资不抵债。在一些司法管辖区 ， 甚至有刑事处罚。在一些像德国这样的国家 ， 破产不仅是由流动性不足引发的 ， 而且也是因为 “过度负债 ” 。一家德国公司如果公司的资产不再覆盖现有负债 ， 除非考虑在这种情况下 ， 公司的延续很可能会在下一个telve months. The latter is a challenge for many investee companies in根据他们的资金需求和当前的资金环境。根据 Crunchbase 的分析 ， 欧洲被投资公司筹集了2023 年第三季度的资金为 164 亿美元 （ 156 亿欧元 ） - 季度增长了 28 ％超过季度。新资本大多偏爱后期回合。相比之下 ，种子和早期公司的资金触及 2022 年第三季度以来的最低点。欧洲被投资公司设法筹集了更大比例的全球风险投资资本与去年相比。他们的份额达到了大约 23% ， 而 VC北美的资金仍然持平。投资条件将继续给金融赞助商带来挑战和被投资公司。从 2023 年第四季度到 2024 年 ， 我们预计交易条款对于整个地区的风险资本交易将继续发展投资者保持选择性。Exits9退出环境和退出估值在2023 年的前三个季度。随着欧洲 IPO 市场几乎关闭和很少的潜在买家 ， 退出已成为最大的挑战。市场整合的需求已经导致了股票交易的数量。展望未来 ， 流动性要求很可能会继续给金融赞助商带来沉重的压力 ， 并将迫使他们在估值上妥协。被投资公司正在努力精简或减少现金消耗 ，并在下一次加薪之前延长跑道。创始人必须导航在当前充满挑战的环境中 ， 以较低的价格接受融资轮对优先股投资者的估值和更优惠的条款。流动性担忧仍然是投资者的关键问题 ， 我们预计投资越来越结构化 ， 为投资者驱动提供更大的灵活性退出要求。欧洲值得关注的热门行业和市场10技术和创新仍然是聚光灯下的关键驱动因素金融赞助商和企业风险资本投资者的增长 ，特别是人工智能 ， 生物技术 ，展望未来 ， 随着通胀压力最终缓解 ， 市场企稳 ，我们看到该地区的风险资本交易流量逐渐增加。2024 年可能会带来欧洲风险投资的春天。tabilityher saitwiang 毛皮医疗保健 / 健康技术 ， 可再生能源和气候技术。预计该地区的主要增长市场仍将是重点特别是英国、德国、法国、西班牙、意大利、瑞士仍然是投资者高度关注的市场。 附表 1 - 关键交易条款未打包可转换票据可转换票据条款最近的市场状况导致投资者寻求的交易条款发生了变化风险和增长交易。虽然在某些司法管辖区存在显著差异 ，我们列出了 2023 年出现的总体趋势 ：清算偏好较高。清算偏好倍数高达 2 倍越来越多地寻求退出或清算的事件。转换折扣。投资者可能会寻求更大的转换折扣 ， 最高可达 30% 的•优先股权更优惠的条款 ；•可转换票据 ； 以及•安全仪器。相关股权融资的发行价格 ， 从 15% - 20% (转换折扣可能会有所不同 ， 具体取决于感知的风险 / 回报概况)现金需求和财务契约。一些投资者可能要求更高的最低要求现金需求 ， 导致公司的增长 / 投资可能放缓plans. Investee companies may also be required to maintain certain financial ratio during工具的期限。优先股优先权益条款运营契约。投资者越来越多地要求从被投资公司限制某些业务活动和某些公司行为未经投资者同意。清算偏好倍数和参与。投资者越来越寻求在高达 1.5 倍至 2 倍的优先倍数下清算 ， 在某些情况下 ， 可能是 3 倍 ，在收到清算后 ， 可以选择参与剩余收益或偏好。类似安全的仪器赎回权和其他退出权。更有利的赎回权越来越多除了拖拽权、优先购买权和其他退出权外 ， 普遍存在（ 包括 IPO 前锁定期 ） 。The use of SAFE instruments in Europe used to be rather unliken. In light of在目前的市场条件下 ， 类似 SAFE 的工具现在更频繁地使用 ，特别是推迟估值讨论。除其他外 ， 它们在奥地利可用 ，德国 ， 法国 （ BSA 航空 ） ， 瑞典 （ WISE ） 和英国 （ SeedFast ） 。信息流和董事会权利。投资者越来越多地寻求更大的监督和通过逐步严格的保留事项 ， 在董事会一级的影响力加上否决权。先发制人的权利。投资者可以要求增强先发制人的权利在某些情况下 ， 其他股东的所有权权益最高可达 1.5 倍至 2 倍 ，符合当地监管要求。创始人利益的延期归属。越来越多的投资者要求推迟或限制预期创始人的股权 ， 其归属时间表与业绩挂钩。创始人的担保和契约。投资者可能会越来越多地呼吁创始人站起来落后于公司担保和其他契约。4 Authors彼得魔杖朱莉娅 · 布劳恩蒂诺 · 马茨罗布 · 赖特Vivian Choi合作伙伴 | 法兰克福peter. wand @合作伙伴 | 慕尼黑julia. braun @合作伙伴 | 慕尼黑tino. marz @合作伙伴 | 香港robert. wright高级助理 | 香港vivian. choibakermckenzie. combakermckenzie. combakermckenzie. com@ bakermckenzie. com@ bakermckenzie. com亚太地区风险投资 ： 未来之路欧洲联系人比利时捷克共和国法国Germany吕克 · 米乌斯Dominique MaesTomas Skoumal合作伙伴 | 布拉格tomas. skoumal @bakermckenzie. comMichal SimcinaAssociate | 布拉格michal. simcina @bakermckenzie. comDusan HlavatyAssociate | 布拉格dusan. hlavaty @Stephane Davin合作伙伴 | 巴黎stephane. davin @bakermckenzie. comMichael Doumet合作伙伴 | 巴黎michael. doume
