有色金属行业周报：节后累库开启，金属价格有望温和上涨

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 有色金属行业周报（2024.2.19–2024.2.25）： 节后累库开启，金属价格有望温和上涨 [Table_IndustryInfo] 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电 话 025-58519173 邮 箱 czyao@njzq.com.cn 行业评级： 推荐  工业金属：LME铜价本周8422.5美元/吨，周上涨1.4%，国内铜现货价69345元/吨，周上涨2.4%。铜现货加工费22.7美元/吨，周回落27.9%。LME铜库存12.29万吨，较上周下降0.6%，上期所阴极铜库存18.13万吨，本周上升109%。本周铜价小幅上涨，海外LME铜价继续维持较强走势，国内铜价宏观上降息影响走势较强。海外宏观方面美联储降息预期进一步放缓，1月31日，美联储宣布联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%。从最新美国初请失业金人数来看，最新一周初请失业金人数为20.1万人次，略低于预测值，继续显示出美国经济的韧性较强。根据最新CME“美联储观察”数据，24年3月维持当前利率可能性接近98%；预计到24年5月不降息的概率仍高达接近80%以上；预计到6月才会有实质性降息，降息25bp概率超过50%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所修正。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但整体美国通胀数据仍有望逐步回落，铜价的上行将会有较好支撑。从供需基本情况来看，国内需求受春节效应影响有所放缓，库存方面上期所库存因春节效应大幅累库，累库幅度基本符合季节性趋势。现货冶炼TC加工费本周有所回落。终端需求方面，国内宣布5年期LPR下降至3.95%，较前值下降25bp，我们认为此次降5年LPR体现出政策对地产行业的呵护情绪较强，预计地产降逐步企稳，铜下游需求将有较强的支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价18870元/吨，周小幅下跌0.2%，成本端氧化铝价本周小幅回落，预焙阳极价格本月较上月持平。本周铝价偏震荡走势，上海有色电解铝社会库存本周为70.6万吨，本周累库幅度较往年相对滞后，预计将进入季节性累库趋势中。近期电解铝下游需求将逐步回暖，此前受过节效应影响较大，预计节后随着各基建等项目陆续开工后，电解铝需求将持续有色金属（801050） 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2024年2月25日 行业研究报告 - 1 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 回暖，对铝价有较好支撑。经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。  能源金属：本周锂精矿价格982美元/吨，周持平，电池级碳酸锂价格10.05万元/吨，工业级碳酸锂价格9.05万元/吨，氢氧化锂价格8.6万元/吨，周小幅下跌。本周进口锂精矿价格、锂盐价格相对稳定，锂精矿现货价持续跌破1000美元/吨。部分锂盐生产贸易商惜售情绪较浓但不改锂价下行趋势，同时海外锂矿山有部分因开采成本较高下调了24年锂精矿的出货量。受到国内宜春地区环保安全检查影响，期货盘面周内有小幅反弹，但整体走势相对平稳，远端合约较近端仍有一定升水。目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产基本符合预期，供需整体仍处于相对偏松环境，建议继续关注新能源车月度销量情况，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。  稀土及小金属：本周氧化镨钕价格37.5万元/吨，周下跌6%，钕铁硼价格150元/千克，周下跌6.2%。本周稀土磁材价格进一步回落，整体需求端仍未见起色，从稀土年初指标来看，供给增速有所放缓，预计价格在需求未见改善下仍将保持震荡走势。钴价、镍价本周延续低位震荡回落，整体下行趋势未改。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。  贵金属：本周黄金价477.81元/克，周回落0.4%；银价5904元/千克，周上涨1.7%。本周国内贵金属价格则很难当走势，伦敦金价在春节内短暂跌破2000美元/盎司但很快修复，目前继续站稳2000美元/盎司上方。虽然美联储降息预期有所推延，但黄金板块的整体配置价值仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。  投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。  风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 - 2 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、 行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） - 3 -