锌价下方空间有限，需求回暖可考虑轻仓试多

锌价下方空间有限，需求回暖可考虑轻仓试多 2024年2月26日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 上周观点 库存：需求偏弱，锌锭库存持续累库，但与往年相比，当前水平处于中等偏低位置。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 天气影响，镀锌复工不及往年 CONCENTS 4 合金开工不及预期 5 氧化锌企业复工明显偏低 6 持续累库 1.1行情回顾：震荡下跌 •周内锌价震荡下跌 •SMM1#锌锭均价下跌0.29%至20,380元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌0.58%至20,395元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.19%至2,416.5美元/吨 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 天气影响，镀锌复工不及往年 CONCENTS 4 合金开工不及预期 5 氧化锌企业复工明显偏低 6 持续累库 2.1.1锌精矿价格下跌 •国产锌精矿价格环比下跌0.31%•进口锌精矿价格环比下跌1.46%•截至2月23日，连云港进口锌矿库存11.8万吨，环比小幅提升 2.1.2锌精矿利润持续震荡 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至2月23日，铅精矿企业生产利润2,254元/金属吨•2023年1-12月锌精矿进口量472.32万吨，累计同比增加14.23% 2.1.3矿端偏紧，但炼厂利润亦不佳，加工费涨跌两难 2.2.1精炼锌利润小幅震荡 •精炼锌企业生产利润小幅震荡 •截至2月23日，精炼锌企业生产利润-374元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工较为平稳 根据百川盈孚数据，节前一周锌厂开工率81.29%，环比提升1.89个百分点 •目前除了此前产能未满开企业外，昊龙实业11月因生产、销售等综合因素停炉一个，影响半数产能，预计3月恢复； •东岭集团于11月26日开始停产半数以上产能，恢复时间待定；•振兴实业在12月底常规检修，预计持续时间1-2个月；•西南能矿在1月10日停产，预计2月底结束；•汉中锌业1月19日开始生产减量，结束时间待定；•南丹吉朗1月内开始检修，结束时间待定；•祥云飞龙1月7日减产，预计3月15日结束；•云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；•四川宏达2月18日锌锭产线停产检修，预计持续一个月；•太丰冶炼2月中旬停产，计划3月初复产；轩华锌业2月中旬停产，预计三月中旬复产 2.2.3锌冶炼厂1月检修情况（吨） 2.2.3进口窗口有望开启 •进口利润回正 •截至2月23日，精炼锌进口利润156.85元/吨•LME库存持续高位，伦锌走势较弱，随着沪伦比值回升，进口利润回正，进口窗口或将开启•2023年1-12月精炼锌进口量38.02万吨，累计同比增加30.10万吨 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 天气影响，镀锌复工不及往年 CONCENTS 4 合金开工不及预期 5 氧化锌企业复工明显偏低 6 持续累库 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率回升46.07个百分点至47.22%，产量随之回升 •春节假期结束，镀锌企业陆续复产，但因大规模降雨降雪天气影响，终端恢复缓慢，镀锌开工恢复亦不及往年•预计本周多数镀锌企业将恢复生产，开工率将进一步提升 3.2镀锌原料库存增加，成品库存下降 •镀锌企业原料库存增加 •锌价较低，部分镀锌企业逢低采买，原料库存增加 •镀锌企业节后消化库存为主，且运输逐步恢复，前期提货订单陆续发货，镀锌成品库存下降 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 天气影响，镀锌复工不及往年 CONCENTS 4 合金开工不及预期 5 氧化锌企业复工明显偏低 6 持续累库 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌0.28%至21,050元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.28%至21,450元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升18.20个百分点至28.27% •周内开工尚未进入正轨，工人到岗率不及预期，加之企业仍在观望订单情况，复工往年•预计本周压铸锌合金企业开工将进一步回升 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存微增•周内锌价低位，企业逢低采买为复工做储备，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存微降•周内企业交付成品为主，库存微降 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 天气影响，镀锌复工不及往年 CONCENTS 4 合金开工不及预期 5 氧化锌企业复工明显偏低 6 持续累库 5.1氧化锌价格环比持平 •氧化锌价格环比持平 •氧化锌≥99.7%平均价环比持平至19,800元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升19.8个百分点至21.2% •部分企业于正月十五之后复工复产，已复工企业生产线暂未恢复至节前生产效率，开工整体明显低于去年同期•预计本周开工率将进一步提升 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加 •周内锌价低位，企业逢低采买为复工做储备，原料库存增加•氧化锌企业成品库存减少•周内企业以交付订单为主，成品库存下降 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 天气影响，镀锌复工不及往年 CONCENTS 4 合金开工不及预期 5 氧化锌企业复工明显偏低 6 持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至2月26日，SMM锌锭三地库存15.30万吨，库存持续累库 •节后物流逐渐恢复，炼厂正常到货，但节后第一周下游需求并未恢复，社库延续前期累库趋势•SMM保税区库存0.03万吨，持续低位 6.2交易所库存累库 •截至2月23日，SHFE库存8.8611万吨，库存大幅增加•截至2月23日，LME库存26.86万吨，库存增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！