金宏气体2023年业绩快报点评：23年业绩符合预期，特气大宗两大业务并驾齐驱

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金宏气体（688106.SH）2023年业绩快报点评 23年业绩符合预期，特气大宗两大业务并驾齐驱 2024年02月27日 ➢ 事件：2月25日，金宏气体发布2023年度业绩快报公告，2023年公司实现营收24.27亿元，同比提升23.40%；实现归母净利润3.19亿元，同比提升39.25%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比提升49.22%。 ➢ Q4单季度营收创新高，收入规模有望持续增长。23年Q4单季度公司实现营收6.47亿元，同比提升22.08%，环比提升0.15%；实现归母净利润0.6亿元，同比持平，环比下滑38.14%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比下滑5%，环比下滑 32.14%。公司作为综合性气体服务商，下游行业市场认可度不断提升，特种气体、大宗气体产品销量同比增加，随着特气新品的不断放量，业绩有望持续增长。 ➢ 特气业务进展顺利，电子大宗持续扩展。特气业务方面，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。电子大宗方面，公司在 2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。首个电子大宗载气项目广东芯粤能项目正式量产。公司与中集安瑞科开展液氦储罐的战略合作，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加，充分保障集成电路客户需求。 ➢ 坚定纵横发展战略，纵向创新横向并购。公司进一步加大技术创新的投入力度，通过了第二批国家级专精特新“小巨人”企业复核，并荣膺“2023苏州民营企业创新100强”。公司凭借行业发展优势，通过新建及并购拓展跨区域的业务。2023年，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。金宏设立越南分公司，建设超纯氨生产项目，布局东南亚市场。嘉兴金宏食品级二氧化碳回收项目进入试生产阶段。金宏润气体空分项目、淮南金宏食品级二氧化碳回收项目、株洲华龙氢气项目等三个在建项目成功封顶。眉山金宏氢气和超纯氨项目试生产。广东芯粤能半导体项目电子大宗载气项目正式量产供气。 ➢ 投资建议：随着在建项目逐步推进，产能与技术优势将进一步显现。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.19/4.22/5.44亿元，对应现价 2023-2025年的PE 为 30/23/18倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,967 2,427 2,965 3,606 增长率（%） 13.0 23.4 22.1 21.6 归属母公司股东净利润（百万元） 229 319 422 544 增长率（%） 37.1 39.1 32.3 29.0 每股收益（元） 0.47 0.65 0.87 1.12 PE 42 30 23 18 PB 3.4 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年02月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.88元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 相关研究 1.金宏气体（688106.SH）2023年三季报点评：Q3业绩维持稳健增长，集成电路业务持续放量-2023/10/27 2.金宏气体（688106.SH）深度报告：打造综合气体服务商，把握特气国产化机遇-2023/05/15 3.金宏气体（688106.SH）2023年一季报点评：Q1业绩高增，电子特气加速成长-2023/04/28 4.金宏气体（688106.SH）2022年三季报点评：Q3业绩超预期，电子特气加速成长-2022/11/04 5.金宏气体（688106.SH）2021年年报点评：纵向全线发展鹏程万里，横向外延并购如虎添翼-2022/04/05 金宏气体(688106)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,967 2,427 2,965 3,606 成长能力（%） 营业成本 1,259 1,520 1,793 2,131 营业收入增长率 12.97 23.40 22.14 21.64 营业税金及附加 16 19 24 29 EBIT增长率 64.62 52.58 37.13 30.00 销售费用 175 204 249 303 净利润增长率 37.14 39.13 32.28 29.04 管理费用 181 204 249 303 盈利能力（%） 研发费用 85 90 110 133 毛利率 35.97 37.37 39.54 40.90 EBIT 281 429 588 765 净利润率 11.65 13.13 14.22 15.09 财务费用 14 34 64 87 总资产收益率ROA 4.84 5.31 5.97 6.50 资产减值损失 -8 0 0 0 净资产收益率ROE 8.15 10.06 12.42 14.63 投资收益 19 5 6 7 偿债能力 营业利润 281 402 533 689 流动比率 1.44 1.23 1.09 1.04 营业外收支 -1 1 1 1 速动比率 1.32 1.13 1.01 0.98 利润总额 280 403 534 690 现金比率 0.47 0.26 0.33 0.41 所得税 39 67 89 116 资产负债率（%） 36.45 43.59 48.58 52.38 净利润 241 336 445 574 经营效率 归属于母公司净利润 229 319 422 544 应收账款周转天数 61.06 61.00 61.00 61.00 EBITDA 508 687 911 1,148 存货周转天数 28.50 20.00 20.00 20.00 总资产周转率 0.44 0.45 0.45 0.47 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 656 563 966 1,584 每股收益 0.47 0.65 0.87 1.12 应收账款及票据 497 605 739 899 每股净资产 5.78 6.51 6.97 7.64 预付款项 32 58 68 81 每股经营现金流 0.79 0.95 1.61 2.04 存货 98 83 98 117 每股股利 0.25 0.34 0.45 0.59 其他流动资产 723 1,314 1,352 1,398 估值分析 流动资产合计 2,006 2,623 3,224 4,079 PE 42 30 23 18 长期股权投资 0 5 11 18 PB 3.4 3.1 2.9 2.6 固定资产 1,345 1,494 1,624 1,593 EV/EBITDA 20.59 15.24 11.49 9.12 无形资产 363 842 1,339 1,814 股息收益率（%） 1.26 1.73 2.29 2.95 非流动资产合计 2,728 3,376 3,841 4,291 资产合计 4,735 5,999 7,065 8,370 短期借款 542 1,232 1,962 2,726 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 573 646 761 905 净利润 241 336 445 574 其他流动负债 279 261 233 276 折旧和摊销 227 258 323 383 流动负债合计 1,394 2,138 2,956 3,908 营运资金变动 -89 -172 -46 -49 长期借款 140 280 280 280 经营活动现金流 385 463 782 994 其他长期负债 192 196 196 196 资本开支 -720 -764 -773 -816 非流动负债合计 331 477 477 477 投资 -13 -500 0 0 负债合计 1,726 2,615 3,432 4,384 投资活动现金流 -695 -1,391 -773 -816 股本 486 487 487 487 股权募资 35 -1 -28 0 少数股东权益 197 214 237 267 债务募资 434 848 666 764 股东权益合计 3,009 3,384 3,633 3,985 筹资活动现金流 280 835 394 439 负债和股东权益合计 4,735 5,999 7,065 8,370 现金净流量 -33 -93 404 617 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 金宏气体(688106)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收